為何原油價格在美元走強與供應擔憂之間左右為難

WTI原油週二收盤略低，2月合約( CLG26 )下跌-0.13 (-0.22%)，而2月RBOB汽油( RBG26 )微升+0.0053 (+0.31%)。這種混合收盤反映出一個有趣的故事：原油受到美元飆升的打擊，但地緣政治風險使損失未進一步擴大。

美元對油市的重壓

週二的情況是：美元指數( DXY00 )升至一周高點，這時原油價格從早期漲勢反轉並轉為下跌。這是一個典型的反向關係——當美元走強，對外國買家來說，原油變得更昂貴，通常會壓低價格。但這次賣壓並沒有如預期般猛烈，原因在於多個看漲因素在底層支撐。

週一晚間發布的EIA每週庫存報告進一步施壓，顯示原油庫存意外增加。具體來說，原油庫存增加+405,000桶，與預期的減少2.0百萬桶相反。汽油庫存增加+2.86百萬桶，超過預測的+1.1百萬桶。在Cushing——WTI期貨的交割點——庫存激增+707,000桶。這些庫存增加暗示需求可能比預期的更為疲軟。

地緣政治風險作為價格支撐

儘管數據偏空，原油仍受到來自三個主要產油區持續供應威脅的支撐。委內瑞拉面臨美國封鎖制裁油輪，海岸警衛隊最近將制裁油輪Bella 1驅離委內瑞拉水域，進入大西洋。美軍持續監視該船，作為特朗普總統協調封鎖策略的一部分。

尼日利亞，OPEC成員國，則在美國與尼日利亞政府協調下對ISIS目標發動空襲。除了反恐，這些安全行動凸顯出衝突引發的供應中斷如何支撐油價。過去四個月，俄羅斯的出口能力受到嚴重壓縮，原因是烏克蘭的無人機和導彈攻擊至少波及28個煉油廠。自11月底以來，烏克蘭也加大對波羅的海俄羅斯油輪的攻擊，已擊中六艘船隻。美國和歐盟對俄羅斯石油基礎設施的新制裁進一步限制了出口。

OPEC+暫停，中國重建：價格的支撐

真正的價格支撐來自OPEC+表明將維持其產量暫停計劃。多位OPEC+代表確認，該組織預計在週日的視頻會議中將維持此策略，拒絕在2026年第一季度進一步增加供應。這很重要，因為OPEC+仍在逐步恢復2024年初削減的220萬桶/日產量——已經提高了100萬桶/日，但仍有120萬桶/日待恢復。暫停增產表明，該組織認識到全球油市供過於求的趨勢，避免讓情況變得更糟。

中國需求提供了另一個推力。根據Kpler數據，預計本月中國原油進口將較上月激增10%，達到創紀錄的1220萬桶/日，因北京正重建原油庫存。這一庫存重建周期很重要，因為它在全球市場供應充裕時支撐需求。

供過於求的現實檢驗

讓我們明確宏觀局勢：IEA預測2026年全球原油供過於求將達到創紀錄的400萬桶/日。甚至OPEC也修正了10月的預測，將2025年第三季度的預期赤字調整為50萬桶/日的盈餘。EIA也將2025年美國原油產量預測從1353萬桶/日上調至1359萬桶/日，意味著美國產量持續上升。

截至12月19日當週，美國原油產量達到1382.5萬桶/日，僅略低於11月創紀錄的1386.2萬桶/日。同時，Baker Hughes週二報告稱，截至1月2日，美國活躍鑽井平台數增加3個，達到412個，從12月中旬的406個4.25年來最低點回升。

底線是：原油正處於兩股相反力量的拉鋸中。地緣政治風險和OPEC+的紀律提供底部支撐，但美元走強和即將到來的供應過剩則形成天花板。在其中一方突破之前，預計油價將持續震盪。