DAT為什麼不會大規模併購：從1.0倍mNAV看行業的真實邏輯

Upexi首席戰略官Rudick最近的表述揭示了數字資產儲備公司（DAT）行業的一個有趣現象：儘管業內都在探索價值創造，但大規模併購整合幾乎不會發生。這背後的經濟學邏輯其實很清晰。

DAT的價值創造路徑

根據Rudick的觀點，DAT主要通過三個方向來創造價值：

• 創造收益：通過資產配置、借貸等方式產生收入
• 開拓新的收入來源：探索增值服務、衍生品等
• 選擇性併購：有機會時進行戰略性收購

這些策略都指向同一個目標：提升淨資產價值倍數（mNAV）。但關鍵問題是，為什麼不會出現行業內的大規模併購？

mNAV約束下的市場均衡

理解這一點的核心在於1.0倍mNAV這個臨界值。Rudick的分析邏輯如下：

這個分析揭示了一個簡單但深刻的事實：當DAT本身就可以按淨資產價值在市場上交易時，通過併購來獲取資產的方式就失去了經濟意義。

為什麼這個邏輯成立

從賣方角度看，如果一個DAT想要出售，與其以折價出售給另一個DAT，不如直接清算資產或在市場上按面值出售。這樣既能獲得相同的收益，又不用承受被收購的溢價壓力。

從買方角度看，收購另一個DAT需要支付溢價（高於mNAV），但直接在市場上購買這些數字資產則不需要。既然目標都是獲取資產，為什麼要多付錢？

這形成了一個市場均衡：DAT之間的併購動力被市場交易的便利性所消解。

行業的實際發展方向

這意味著DAT行業的競爭和發展，更多會發生在內部管理能力、收益創造能力和新業務創新上，而非通過併並重組實現的外部擴張。

Upexi即將敲響納斯達克收盤鐘（1月5日），作為主流DAT代表，其發展策略可能正是這一趨勢的縮影：通過提升自身運營能力和創新能力來創造價值，而非追求規模併購。

個人觀點：這種市場邏輯其實反映了DAT作為資產儲備機制的成熟性。當市場參與者理性地認識到"直接買資產比買包含資產的公司更划算"時，這恰恰說明DAT模式本身已經獲得了市場認可。

總結

DAT不會大規模併購的原因，本質上是市場定價機制的有效性。當DAT可以按淨資產價值交易時，併購就失去了經濟優勢。這意味著行業的競爭會更多聚焦於內生增長——通過創造收益、開拓新業務、選擇性的戰略收購來提升價值，而非追求規模擴張。這對整個行業來說，可能是一個更健康的發展方向。