比特幣回落至87,700美元，空頭倉位超過2.5億美元

比特幣處於壓力區域，波動接近87,700美元，未能再次突破心理阻力位90,000美元。市場面臨一個具有挑戰性的技術場景，該水平的回升仍是建立更強勁多頭趨勢的關鍵條件。根據最新數據，現價為US$ 91.37K，過去24小時漲幅為1.88%，但交易量仍保持適中，為6.0432億美元。

未能突破使資產維持橫盤運動，波動性明顯且缺乏明確方向。價格持續測試一個狹窄區間，反映供需之間的脆弱平衡。值得注意的是，比特幣與貴金屬的脫節：在宏觀經濟不確定性背景下，黃金創下歷史新高，而加密資產並未跟隨資金流入，這與過去在避險情緒高漲時兩者的相關性形成對比。

技術結構惡化與流動性收縮

從技術角度來看，200期移動平均線(200SMA和EMA)在四小時圖中充當動態阻力，界定中期控制區域。價格持續低於這些水平，增加了橫盤或測試支撐位的可能性。突破該水平被視為更為穩健的多頭結構的關鍵觸發點。

未能將90,000美元區域轉化為支撐，反映出參與者的防禦性行為。每次試圖上攻都伴隨大量賣單，抑制了更強的趨勢動能，市場缺乏明顯優勢。

訂單簿深度的縮減放大了市場對較小規模操作的敏感性。隨著年末臨近，許多操作者已減少曝險以保留已累積的利潤。這種季節性收縮促使全球流動性收緊，也增加了突發性波動的可能性。

機構空頭倉位與流動性困境

近期數據顯示，大型投資者在比特幣、以太坊和索拉納上建立空頭倉位，合計約2.5億美元。此舉反映出在進一步修正風險下的避險策略，但在流動性減少的環境中，這些倉位的影響更為顯著。

若比特幣要突破目前的盤整，需伴隨明顯的成交量放大以配合技術性回升。否則，價格將持續測試較低區域，尋找足夠的需求來吸收結構性供給。

建設性分歧逐漸浮現

儘管價格疲弱，動能指標開始出現正面信號。在三天圖中，相對強弱指數(RSI)創出較高的低點，而價格則形成較低的低點，形成經典的看漲背離。類似的配置在過去的周期中預示著重要的上漲動作。

這種背離也體現在BTC/XAU的比率上：隨著黃金逼近每盎司4,500美元，比特幣相對價值出現下降，暗示技術性壓縮的可能。聖誕周期間，流動性傾向於維持緊縮，放大了持續動作與宏觀經濟數據反應的幅度。

挖礦商的投降：網絡的結構性壓力

比特幣網絡正面臨顯著的壓力。VanEck的報告指出，哈希率下降了4%，為2024年上半年以來最劇烈的降幅，與價格每月下跌9%的趨勢同步。30天的實現波動率超過45%，為2025年4月以來的最高水平。

這種情況迫使效率較低的操作者關閉設備，以避免運營損失。挖礦商的投降趨勢在中期內有助於減少結構性賣壓，因為它消除了需要清算資產以支付即時成本的邊緣參與者。

中國能源重組影響全球哈希率

其中一個主要推動因素是新疆省約40萬台機器的關閉，在短短24小時內，移除了約1.3 GW的算力。此決策與能源重新配置到人工智慧數據中心有關，該行業目前的利潤率高於比特幣挖礦。

估計此舉將永久性損失全球哈希率的10%。此重組趨勢將使挖礦集中於能源成本較低、基礎設施較完善的操作者，顯著提高行業的入門門檻。

成本壓縮與國家支持

以Bitmain S19 XP為例，電力平衡價格在一年內從每千瓦時US$ 0.12降至US$ 0.077，降幅36%。未能跟上這一壓縮的運營，將面臨越來越高的經濟不可行風險。

儘管困難，VanEck估計已有至少13個國家在挖礦中獲得一定程度的國家支持，追求能源或貨幣主權的目標。

歷史復甦跡象暗示機會

歷史上，哈希率的下降在90天後的比特幣回報中，65%的情況下伴隨正向反彈。在90天窗口內的哈希率收縮期間，六個月的平均回報率達到72%，暗示挖礦商的投降通常與賣壓耗盡和趨勢反轉同步。