百時美施貴寶在2026年：這家製藥巨頭能否復甦？

現實檢驗：儘管市場規模龐大，收入仍面臨逆風

Bristol Myers Squibb (NYSE: BMY) 在過去五年中遇到相當大的困難。其旗艦產品——尤其是曾經主導市場的癌症治療藥Revlimid的專利保護失效——帶來了重大的收入挑戰。從目前的表現來看，情況仍然複雜：在2025年前九個月，該公司總收入為357億美元，同比下降1%。這一下行趨勢引發了對這家製藥巨頭短期走向的重大疑問。

當你檢視表現最佳的產品時，挑戰並不那麼明顯。與輝瑞共同行銷的抗凝血劑Eliquis，在這九個月內創造了$11 十億美元的銷售額，增長8%。腫瘤治療藥Opdivo的收入達到74億美元，也同樣增長8%。這兩款藥物合計佔Bristol Myers Squibb總收入的一半以上——然而整體公司仍在下滑。這種差異顯示出一個危險的依賴：即使旗艦產品在增長，其他地方的損失卻在超越這些收益。

專利到期危機逼近

更大的動盪還在前方。到十年結束前，Bristol Myers Squibb將面臨至少兩個主要收入來源的專利到期：Eliquis和Opdivo。當獨家權利結束後，生物相似藥和仿製藥將湧入市場，通常在數月內就能佔據20-40%的市場份額。對於已經出現平穩增長的公司來說，這是一個生存威脅。

數字非常清楚。這兩款產品目前每年帶來184億美元的收入。即使失去30%的收入，也將使年銷售額減少約55億美元——相當於目前收入的15%。如果沒有其他地方的增長來抵銷，Bristol Myers Squibb可能面臨一個收入斷崖，未來幾年對股東來說將是艱難的。

重振計劃：新配方與管線深度

管理層並未閒著。公司的策略基於三個支柱：重新配方現有藥物、擴展腫瘤管線，以及多元化進入相關市場。

Opdivo的演變就是這一策略的典範。去年底，公司獲得了Opdivo Qvantig的批准，這是一款皮下注射版本，取代了原本的靜脈注射配方。這一創新在操作上具有重要意義：原本的版本需要在醫療機構由訓練有素的輸液人員管理，而新配方則可以在家中進行，僅需幾分鐘而非30分鐘。保持相當的療效同時提升便利性，應能讓這一改良配方佔據原藥的相當市場份額，並在生物相似藥到來時減少競爭。

在腫瘤領域，Bristol Myers Squibb正追求用量取代依賴重磅藥物。兩款癌症藥物——Opdualag和Breyanzi——預計在2025財年將達到$1 十億美元的年銷售額。Reblozyl，針對β-地中海貧血患者的貧血治療，已經進入重磅藥物行列。更重要的是，公司持續進行數十項癌症臨床試驗，預計將有多個新藥獲批和標籤擴展。這個涵蓋免疫學和神經科學的管線深度，顯示管理層擁有足夠的資源，能在未來逐步取代部分Eliquis的收入。

收益吸引力：股息實力作為緩衝

對於保守型投資者來說，Bristol Myers Squibb提供了具有吸引力的收益特性。預期股息殖利率超過4.6%，遠高於標普500的1.2%。過去十年，公司將股息提高了近66%，展現出對股東的長期承諾。以約35%的現金支付比率，管理層仍有相當的彈性來提高股息和資助研發投資。

在轉型期，這個股息緩衝尤為重要。即使收入在2-3年內停滯不前，等待新產品逐步推廣，重視收益的投資者仍能從穩定且逐年成長的股息中受益。

投資結論：耐心等待的策略

Bristol Myers Squibb並不提供令人振奮的成長故事，吸引動能投資者。管線的進展需要數年時間才能轉化為收入。即使是新獲批的藥物，也需要時間來擴大產能和獲得醫師採用。Eliquis的專利到期，無論管理層是否準備好，都將不可避免。

然而，該公司防禦性布局——延長現有產品的配方、深化腫瘤管線，以及友善股東的股息政策——為具有中等時間視野和較低風險承受能力的投資者提供了合理的理由。

對於追求快速增值的成長型投資者來說，Bristol Myers Squibb的吸引力較低。對於願意持有2-3年，並能承受潛在收入壓力的股息投資者，該股在2026年值得考慮。