伯克希爾哈撒韋的AI投資組合策略：巴菲特持股在2026年的表現

伯克希爾投資組合中的意外 AI 賭注

當沃倫·巴菲特建立他的傳奇投資紀錄時，他以抵制追逐市場趨勢而聞名。他在1996年的股東信中明確闡述了這一理念：尋找「幾乎可以確定擁有巨大競爭優勢的運營」，並投資於穩定、可預測的行業。然而，今天約有23%的伯克希爾哈撒韋股票投資組合集中在三家與人工智慧開發與部署密切相關的公司。

這一明顯的矛盾揭示了巴菲特對創新日益演變的關鍵理解。他並非押注 AI 本身作為一個產業，而是識別出具有持久競爭優勢、恰巧受益於 AI 採用的既有巨頭。這些持股——蘋果、谷歌母公司 Alphabet 和亞馬遜——代表了對擁有堡壘般市場地位和財務實力以主導 AI 驅動未來的公司的一個精心布局。

蘋果：AI 升級循環的催化劑 (佔投資組合20.5%)

蘋果仍然是伯克希爾可交易股票持有的基石，儘管自2023年底以來，巴菲特對增持股份的熱情已大幅降溫。這個曾經幾乎佔據整個投資組合一半價值的持股，已被系統性地削減。

原因揭示了巴菲特的思考：首先，即使以他的標準，集中風險也變得過於極端。其次，他意識到在有利的稅收環境下，能夠收割收益的窗口即將關閉，尤其是在預期國會提高企業稅率之前。第三——也是最重要的——他評估蘋果的估值與內在價值脫節。

然而，這個計算可能正在轉變。蘋果的預期市盈率約為33倍，與其他受 AI 影響的科技領導者相同的溢價倍數。然而，該公司2026年的路線圖包含一個關鍵元素：Siri將轉型為一個具有遠超今日語音助手能力的生成式 AI 強者。這一進步可能引發 iPhone 的重大升級循環，並大幅提升服務收入的利潤率。

與依賴 GPU 加速的同行不同，蘋果通過嚴格的資本管理實現了穩定的收入增長——其股票回購計劃本身就大幅提升了每股盈餘。新設備功能的採用率是否能支持當前估值，仍有待觀察，但公司生態系的鎖定性暗示著有意義的上行潛力。

谷歌母公司 Alphabet：晚輪加入的信號 (佔投資組合1.8%)

伯克希爾在第三季度購買了1780萬股 Alphabet 股票，價值56億美元，這是其近期最重要的投資動作之一。這一投資正值聯邦對 Alphabet 搜索壟斷的救濟措施證明遠比預期寬鬆，股價因此大幅上漲。

其策略核心在於 Alphabet 的雙重競爭護城河：一個堅不可摧的搜索業務，產生穩定的現金流，以及在雲端基礎設施和大型語言模型開發方面的加速動能。

Google Cloud 上季度33%的收入增長，營運利潤率擴大到24%，顯示出巨大的槓桿潛力。公司專有的張量處理單元（TPU）為雲端客戶提供了比傳統 GPU 更具成本優勢的 AI 訓練和推理能力。與主要 AI 實驗室的合作也擴大了剩餘的履約義務至**(十億美元，同比增長**，顯示出已鎖定的增長前景。

最重要的是，儘管面臨 AI 聊天機器人競爭，谷歌搜索收入仍在持續攀升。公司成功將 AI 概覽和 AI 模式整合到搜索結果中，推動流量增加而未損失變現能力。這個核心業務的韌性——巴菲特所重視的「競爭優勢」——似乎已證明了他的投資信心。

在接近30倍預期盈利的估值下，Alphabet 的估值已壓縮了對可持續性的擔憂，但這一投資動作表明，巴菲特認為仍有上行空間，值得支付溢價。

亞馬遜：AI 基礎設施的布局，邁向利潤擴張 )佔投資組合0.7%$155

亞馬遜在伯克希爾的投資始於2019年，可能代表了其他投資經理 Ted Weschler 或 Todd Combs 的信念，而非巴菲特的個人決策。然而，其運營特徵符合巴菲特的核心標準：堡壘般的競爭優勢與轉型性的現金產生潛力。

**亞馬遜 Web 服務（AWS）**作為全球最大公共雲平台，收入超過谷歌雲2倍以上，營運利潤率達35%，比任何競爭對手都要寬。公司報告其 AI 服務以三位數百分比增長，需求超過擴展能力，儘管連續三年積極擴建基礎設施。

除了雲端，亞馬遜的核心零售業務也實現了一個常被忽視的轉型：通過高利潤率的廣告收入增長、物流優化降低單位成本，以及 Prime 會員訂閱的擴展。北美零售部門的營運利潤率已達6.6%，國際業務則為3.2%——較傳統零售標準有顯著改善。

近期股價走弱，源於投資者對資本密集度的擔憂：第三季度自由現金流在過去十二個月為148億美元。然而，隨著收入的複合增長和利潤率的擴大，以及資本支出逐步正常化，亞馬遜正面臨一個令人矚目的轉折點。大量的自由現金流加速將推動市值多倍擴張，或許能回報當前的資本耐心。

重新框架巴菲特的 AI 投資組合論點

投資組合的組成揭示了巴菲特的真正運作原則：不要追逐 AI 熱潮，而是持有最有利可圖的公司。每一個持股都擁有早於 AI 當前崛起的競爭優勢，並且遠超這一點。每個都產生堡壘般的現金流，支持持續的創新投資。

對於投資者來說，判斷這些估值是否合理，關鍵不在於 AI 採用是否會加速——答案是肯定的。而在於，這些特定公司是否能在 AI 重塑產業的過程中保持其主導地位。從這個角度看，巴菲特的投資集中度暗示他相信答案是肯定的。