2026年的意外特朗普退稅可能促使另一輪類似刺激的消費支出

即將來臨的退稅潮及其經濟後果

摩根大通資產管理的全球策略主管David Kelly最近指出一個令人著迷的悖論：美國人在2026年初將收到大量退稅，這些退稅的作用與疫情期間的刺激支票非常相似——可能點燃經濟多年的通貨膨脹壓力。

這筆意外之財的機制相當直接但後果深遠。對2025年實施的追溯性稅務政策變更，造成了一個系統性的不匹配。雖然工人在2025年整年都根據舊的稅率和扣除額繼續支付預扣稅款，但他們實際應繳的稅款已大幅縮減。國稅局從未調整W-2和1099表格以反映這些變更，導致雇主從工資中預扣的稅款多於實際應繳。

這些退稅有何不同——甚至可能危險

預期退稅的規模令人震驚。Kelly分析截至5月的國稅局數據顯示，約1.04億納稅人將收到平均$3,278的退稅。這代表超過$340 億美元的資金將同時回流到美國消費者手中。

川普稅制框架包括數項追溯性修改：取消對小費和加班費的課稅、擴大車貸利息和退休獎金的扣除額、提高州和地方稅扣除上限，以及永久擴展標準扣除額和子女稅收抵免。每一項變更看似微不足道，但合併起來卻形成了近年來最大規模的非預期財富轉移之一。

經濟學家特別擔心的是時機與速度。與逐步調整收入不同，這些退稅將在2026年初集中到來，幾週內就會讓消費者銀行帳戶充滿數百億美元的可支配支出能力。

大家都沒在討論的通膨變數

Kelly將這些退稅形容為“另一種名稱的刺激支票”，不應被視為誇張。在疫情期間，政府的刺激支票明顯提升了消費需求，並對隨之而來的通膨螺旋產生了重要影響。美聯儲隨後的激進升息行動——直到最近才開始逆轉——部分是對這種需求驅動的價格壓力的回應。

真實的情況是：大量突如其來的消費者現金注入，不論它們被標籤為“刺激”還是“退稅”，都會產生類似的宏觀經濟效果。它們會增加整體需求，並在供應鏈和產能已經緊張的情況下推升物價。

除了立即的退稅影響外，Kelly還暗示政策制定者可能在2026年晚些時候推出額外的刺激機制。如果在下半年出現關稅相關的經濟放緩，立法者可能會批准關稅退稅或其他直接支付，以防止選前經濟惡化。這一前景為已經脆弱的物價穩定環境增添了另一層通膨風險。

聯準會的兩難

這為聯準會帶來了一個奇特的困境。這家央行終於在多年的緊縮政策後開始降息。然而，如果由於退稅潮引發的消費激增再次點燃通膨擔憂，聯準會可能被迫暫停甚至逆轉降息措施。這將削弱對借款人和儲戶來說少數的利好——他們已經忍受了多年的高利率。

經濟的計算是無情的：2026年的即時消費者利益可能轉化為購買力的減弱、經濟增長的放緩，以及2027年及以後的利率遲滯。短期的意外之財，長遠來看可能會讓消費者付出沉重的代價。