日本個人投資者拋售國內股票，對美國市場的信心越來越大

在過去十多年中罕見的情況下，日本個人投資者正以自2014年以來最快的速度進行國內股票的賣出，同時持續向海外市場——尤其是美國——注入資金。這股資金流反映出日本家庭投資思維的深刻轉變，儘管國內股市正處於強勁成長之中。 資金流出國內市場 雖然日本股市表現強勁 根據日本交易所集團和日本基金協會的數據，截至2025年11月底，日本個人投資者已淨賣出約3.8兆日元(約合24.3億美元)的國內股票和相關基金。 值得注意的是，這波淨賣出潮發生在日經指數約上漲25%的同一年，標誌著自2015年以來最大幅度的漲幅，遠超標普500指數(以日元計算)——這是自2015年以來最大的一次。換句話說，日本個人投資者即使在市場處於強烈上升趨勢時，也在賣出國內股票。 資金大量流出接近歷史新高 與國內股票賣出趨勢相反，資金流出海外市場仍保持在很高水平。在同一時期，日本投資者通過持有海外股票的投資基金淨買入約9.4兆日元——接近2024年創下的歷史高點。 這一趨勢顯示日本投資者對美國市場的持續信心，尤其是在唐納德·特朗普總統進入第二任期的背景下，預期有利於企業和金融市場的政策將得以延續。 日元走弱是重要推動因素 推動資金流出海外的關鍵因素之一是日元持續走弱。當將美國和國際市場的股票收益換算成日元時，日本投資者的收益明顯更高，即使基礎市場僅呈中等增長。 匯率效應使美國股票比國內股票更具吸引力。同時，資金流出也持續對日元施加壓力，形成一個難以打破的循環。 國內經濟政策未能阻擋資金流出 儘管如此，日本個人投資者的淨賣出趨勢與國內經濟基本面相對積極的情況形成對比。日本企業的盈利仍保持穩定，首相高市早苗也持續推行促進增長的政策，包括增加財政支出。 此外，日本央行(BoJ)已開始升息，標誌著多年寬鬆貨幣政策後的重要轉變。然而，這些措施仍不足以留住國內的資金。 NISA和利率結構使日元更弱 BofA Securities的G10利率與外匯策略主管Adarsh Sinha表示，日本家庭的海外投資潮“前所未有”。 他認為，免稅投資帳戶(NISA)無意中加快了資金流入海外股票，而非如政策制定者最初預期的國內股票。 Sinha指出，這股資金正是導致日元走弱並持續疲軟的原因之一，甚至超出市場預期的持續時間。 日元壓力尚未見終結跡象 大型金融機構如摩根大通和巴黎銀行目前預測，到2026年底，美元/日元匯率可能升至160或更高，主要由於長期結構性差異。 目前，日本10年期國債收益率比美國國債低約2個百分點，而經過通脹調整的實際利率(已調整通脹)仍處於負值。這使得日元對追求收益的投資者來說吸引力不足，尤其是在全球經濟仍充滿變數的環境中。 亞洲市場開始回暖，但風險積聚 短期內，日本股市預計在假期後開盤樂觀，日經225指數期貨交易在51,000點左右。亞太區其他主要市場也呈現出較為積極的走勢。 然而，野村的策略主管石黑英之警告說，許多日本個人投資者過度配置於美國科技股。 他認為，科技股的高估值和調整風險可能使投資組合在出現大幅調整時變得脆弱。石黑建議，日本投資者應在2026年認真考慮重新審視資產配置策略。 結論 日本個人投資者的國內股票淨賣出和海外投資增加的趨勢，不僅反映了對美國市場的信心，也揭示了日本經濟和金融市場深層次的結構性挑戰。 儘管日元走弱為海外投資帶來短期優勢，但集中風險和全球波動可能使這一策略變得危險，尤其是在趨勢反轉的情況下。這對日本的個人投資者和政策制定者都提出了重大挑戰。