了解存量與流量模型：比特幣稀缺性如何驅動價值

比特幣的波動性一直是投資者嘗試掌握入場時機的挑戰。自2009年以來，這種數字資產已攀升至前所未有的高點——2021年底突破69,000美元——隨後也經歷了劇烈的修正。對於尋求更系統化方法的投資者來說，存量與流量 (S2F) 模型提供了一個基於供應稀缺性分析比特幣長期價值主張的框架。

什麼是存量與流量模型（Stock-to-Flow Model）？

該模型的核心是通過比較兩個指標來量化稀缺性：

• 存量（Stock）： 已經在流通或可用的資產總供應量
• 流量（Flow）： 在特定期間內（通常為每年）新供應進入市場的速度 (通常為每年)

將存量除以流量，即得出一個比率，顯示一個商品的真正稀缺程度。比率越高，表示稀缺性越大，價值也可能越高——這一原則傳統上應用於貴金屬如黃金。存量與流量方法最近也被應用於加密貨幣市場，特別是用來分析比特幣。

比特幣的供應結構如何支撐S2F模型

比特幣有一個基本限制：總共只會有2100萬枚。這一硬性上限形成了一個通縮設計，在比特幣減半事件期間尤為明顯，這些事件大約每四年發生一次，並將挖礦獎勵減少50%。

每次減半都會將新比特幣的產出速度減半，同時提升存量與流量比率。根據模型的邏輯，隨著稀缺性增加，價格也應該跟著上升——這一模式在過去的減半周期中已有所觀察。

除了供應：影響比特幣S2F動態的其他因素

雖然該模型強調稀缺性，但多種變數也會影響這一關係是否成立：

挖礦與網絡調整： 比特幣協議每兩週調整一次挖礦難度，以維持穩定的區塊時間。難度的變動會加快或放慢新幣的流入速度。

需求與採用： 機構投資、零售採用以及作為支付手段的接受度都會推動需求。由於供應固定，需求的增加理論上會推高S2F比率的價值。

監管環境： 政府政策從支持到限制不等。有利的監管鼓勵挖礦與採用，而禁令或限制則會抑制兩者，影響供需平衡。

技術演進： 升級擴容、安全性提升，以及像閃電網絡（Lightning Network）等層二解決方案的出現，擴展了比特幣的用途，影響長期需求動態。

市場情緒： 媒體報導、宏觀經濟狀況與地緣政治事件會影響投資者行為。這種情緒驅動的波動有時會暫時超越稀缺性估值。

加密貨幣競爭： 其他具有不同特性的山寨幣的興起可能稀釋比特幣的相對吸引力，轉移投資者配置。

宏觀經濟背景： 通貨膨脹上升、貨幣貶值或金融危機常促使投資者將比特幣視為避險工具，影響其需求結構。

利用S2F進行價格預測：數據顯示了什麼

模型創始人PlanB曾做出大膽預測：比特幣在2024年減半前將達到55,000美元，甚至到2025年底可能達到$1 百萬美元。歷史數據顯示，S2F線在較長時間範圍內大致跟蹤比特幣的價格，尤其是在減半之後，儘管並非完美。

該模型的優勢在於其長期一致性，而非短期精確性。短線交易者可能收穫有限；而將稀缺性視為核心價值驅動的長期投資者則會認為此模型框架具有參考價值。

重要限制與需了解的點

過度簡化市場動態： 批評者，包括以太坊聯合創始人Vitalik Buterin，認為S2F模型將複雜的市場力量簡化為單一變數。Buterin甚至稱其“有害”，因為可能誤導預測。

忽略外部因素： 該模型基本忽略監管變化、技術突破、宏觀經濟循環與需求彈性——這些都是比特幣價格的重要驅動因素。

過去表現≠未來結果： 雖然模型與歷史價格走勢相關，但並不保證未來的準確性。加密市場的複雜性使得純粹依賴稀缺性預測不足。

過度強調供應： 比特幣的價值越來越來自於網絡效應、實用性提升與採用曲線，而非僅僅是稀缺性。隨著比特幣的演進，這些非稀缺性因素可能變得更為重要。

誤解風險： 新手投資者可能過度依賴S2F預測，導致時機判斷失誤，並在不可避免的修正中遭受過度損失。

業界專家對S2F可靠性的看法

行業領袖的觀點分歧：

• Adam Back (Blockstream CEO) 認為該模型是合理的歷史曲線擬合，承認減半帶來的稀缺性可能合理影響價格
• Cory Klippsten (Swan Bitcoin創始人) 和 Alex Krüger (加密經濟學家) 表示懷疑，Krüger甚至稱此方法“荒謬”，不適用於預測未來價格
• Nico Cordeiro (Strix Leviathan CIO) 挑戰模型的基本假設，質疑其預測能力

將S2F融入你的投資策略

不要僅依賴存量與流量模型，建議採取以下步驟：

1. 理解運作機制： 了解模型如何通過存量與流量比率計算稀缺性
2. 研究歷史背景： 回顧比特幣過去減半的價格反應，注意成功與失誤之處
3. 多元分析： 將S2F與技術指標、基本面數據與情緒分析結合
4. 監控外部變數： 追蹤監管動態、技術更新與宏觀經濟趨勢
5. 實施風險控制： 設置止損點與適合自己風險承受度的持倉規模
6. 採用長期視角： S2F模型適合長期持有策略，不適用於短線交易
7. 定期檢視與調整： 隨著市場條件變化，持續評估並調整策略

總結：S2F作為眾多工具之一

存量與流量模型提供了一個理解比特幣相較於法幣的稀缺優勢的有用視角，但絕不能成為唯一的決策依據。比特幣的未來價值將由供應限制、市場採用、技術進步與監管演變等多重因素共同塑造。

利用S2F模型來進行長期布局，但務必與多種分析方法進行交叉驗證。最成功的比特幣投資者都明白，稀缺性固然重要，但還有數十個其他因素在塑造這個仍在演進的市場中的價格發現。