為何加密貨幣市場做市比你想像中更為重要

加密貨幣市場從不眠不休。傳統股市在下午4點關門，而數字資產則全天候交易——但這種持續的活動若沒有一群關鍵卻常常看不見的玩家：做市商，是無法實現的。這些公司確保你可以即時買賣比特幣，而不必等待數小時讓對手方下單。他們維持緊密的價格範圍，防止劇烈波動，並讓整個生態系統平穩運作。

沒有做市商，加密貨幣交易將變得一團亂。你會面臨巨大的買賣價差、極端的波動性，甚至難以執行中等規模的交易。做市加密基礎設施是區分正常市場與混亂市場的關鍵支柱。

理解加密貨幣做市商的實際運作方式

做市商本質上是一種專業交易者——通常是算法交易公司、對沖基金或金融機構——通過不斷同時下買單和賣單來獲利。可以將他們想像成永久的市場店主，始終保持貨架充足，並向顧客提供買賣服務。

運作機制如下：做市商以$100,000的價格出價購買比特幣，同時以$100,010的價格提供賣出BTC。這$10 差價就是他們的利潤空間。當有人以賣價購買時，做市商立即補充訂單簿，加入新的買賣報價。在數千次交易中，這些微小的價差累積成可觀的收入。

現代做市商不再手動操作。他們部署先進的算法和高頻交易系統，根據實時市場狀況在毫秒內調整訂單。這些機器人分析訂單簿深度、波動模式和交易流，來確定最佳定價。有些甚至每秒執行數千筆交易，不斷在多個交易所對沖風險，以降低損失。

真正的價值在於：**做市使得加密貨幣交易得以24/7運作。**與傳統市場不同，加密市場需要全天候的流動性。做市商確保無論是紐約凌晨3點還是新加坡下午3點，交易者都能即時執行訂單。

做市商與市價單接收者：每筆交易背後的兩大力量

每筆加密交易都涉及兩個角色，角色本質截然不同。理解這個差異，有助於理解為何加密做市策略與普通交易截然不同。

做市商提供流動性。 他們在訂單簿中放置限價單，等待有人與之匹配。做市商以$100,000的價格買入比特幣的限價單就擺在那裡，隨時準備成交，只要有人接受這個價格。由於他們持續充實訂單簿，降低了買賣價差，並創造了交易環境。

市價接收者則抽走流動性。 當你想以當前市場價$100,010立即買入BTC時，你就是在接收市價單。你接受現有的訂單，立即完成交易，從訂單簿中抽走流動性。市價接收者支付價差——他們是做市商盈利的原因。

這種 maker-taker（做市-接收）關係形成良性循環。做市商確保訂單始終可用；而市價接收者提供需求，促使訂單持續流動。結果是：更窄的價差、更深的訂單簿、更快的執行速度，以及更低的交易成本。

到2025年，誰主導加密做市？

幾家巨頭公司已成為加密流動性提供的代名詞。以下是領先的企業：

Wintermute 截至2025年2月，管理約$237 百萬美元資產，涵蓋30多個區塊鏈上的300多個鏈上資產。其累計交易量接近$6 兆美元，在全球50多個交易所提供流動性。他們的先進算法策略和廣泛的交易所覆蓋，使其成為行業標準，雖然較少涉獵微型幣。

GSR 擁有超過十年的加密經驗，專注於做市和OTC交易。他們投資超過100家Web3相關公司，並在60多個交易所運營。GSR服務於代幣發行者、機構交易者和礦業公司，但其服務通常較適合大型項目，而非早期創業。

Amber Group 管理15億美元交易資金，服務超過2000家機構客戶，累計交易量超過$1 兆美元。他們採用AI驅動、合規為重的策略，提供全面的金融服務，吸引風險意識較高的機構，但入門門檻較高。

Keyrock 自2017年運營，每天執行超過55萬筆交易，涵蓋1300多個市場，分布在85個交易所。他們提供做市、OTC交易、期權台和生態系統建設服務。其數據驅動策略優化流動性分配，但仍不及超大型公司那般知名。

DWF Labs 採用混合策略，結合做市與早期投資。他們管理超過700個項目，支持CoinMarketCap前1000名中超過35%的項目。在60多個頂級交易所活躍，涵蓋現貨和衍生品市場，對合作夥伴選擇嚴格，專注於Tier 1項目。

這些公司運用先進算法、深度分析和實時數據，優化整個生態系統的流動性供應。

做市商對交易所性能的直接影響

當交易所引入經驗豐富的做市商，變化是顯著的。

流動性激增。 做市商確保多個價位層級的訂單簿有足夠深度。試圖買入10 BTC不再引發嚴重的價格沖擊。訂單被順暢吸收，使得大額交易能在較低滑點下完成。

波動性收斂。 在加密市場的劇烈波動中，做市商扮演穩定器角色。在下跌時提供買盤支撐，在上漲時維持賣壓。這種動態調整抑制了極端波動，尤其在低成交量的山寨幣市場。

價格更趨合理。 做市商促進價格發現——這是供需自然決定公平價值的過程，而非由流動性不足或投機推動。更緊密的買賣價差降低了交易者的成本。

用戶體驗大幅改善。 交易者能更快進出倉，交易所吸引更多散戶和機構資金，交易量提升。對交易所而言，交易量增加意味著更高的手續費收入和更強的全球競爭力。

另一面：做市商面臨的真正風險

做市加密操作並非沒有風險。這些公司面臨的挑戰可能迅速吞噬利潤。

庫存風險最大。做市商持有大量加密貨幣頭寸以維持流動性。主要持倉突然20%的價格下跌，意味著相應的損失。在流動性較低的山寨幣市場，價格波動更劇烈，放大潛在損失。

技術故障。 交易算法出錯、網路中斷、遭受黑客攻擊。在關鍵時刻，這些故障可能讓做市商陷入糟糕的倉位。一秒的延遲突增可能以更差的價格執行訂單，尤其在快速變動的市場中。

監管變動難以預測。 不同國家對做市活動的規範差異很大。有些地區視之為合法的流動性提供；另一些則認為是市場操縱。跨國運營時，合規成本會大幅增加。

市場崩盤速度超越算法反應。 黑天鵝事件可能壓垮交易系統。當波動率飆升至100%以上時，做市商的對沖策略可能失效，導致災難性損失。

儘管如此，最先進的公司通過多元化持倉、積極對沖、維持冗餘技術系統，以及提前掌握監管動向來管理這些風險。

大局觀：為何現在做市加密如此重要

加密貨幣的做市不僅是技術上的必要，更是區分不成熟市場與專業市場的關鍵。隨著行業成熟，做市操作也變得越來越精細。

新代幣項目在推出前會積極尋求與成熟做市商合作。這些合作確保了即時的流動性，使項目對交易者更具吸引力，並吸引早期資金。沒有這層支持，新代幣可能會因缺乏流動性而難以掛牌，無法建立交易活動。

對交易者而言，加密做市基礎設施意味著更低的手續費、更緊密的價差、更快的執行速度和價格穩定。對交易所來說，這推動了交易量和用戶留存。對整個生態系統而言，它消除了摩擦，加速了採用。

隨著加密市場逐步向機構化整合，專業做市商的角色變得越來越核心。他們不僅是追求利潤的中介者，更是讓整個數字資產經濟得以運作的基礎設施。