了解加密貨幣市場做市：機制、主要參與者與市場影響

為何市場造市商在加密貨幣交易中如此重要

加密貨幣市場全天候運作——24小時不間斷，每週7天——帶來一個獨特的挑戰：在沒有傳統市場時間或機構門檻的情況下，維持穩定的流動性。這時，市場造市商成為不可或缺的基礎設施提供者。

市場造市商透過在多個價位同時掛出買單(bids)和賣單(asks)，創造交易機會。他們的持續參與防止了流動性不足市場常見的價差過大和突發的價格跳空。當你能在幾秒內完成交易而不必等待他人匹配訂單時，你就是在受益於市場造市商的活動。

想像沒有他們的情況：一個想買10 BTC的交易者可能會遇到價格劇烈跳升的情況，因為在合理價位的賣單不足。市場造市商吸收這些不平衡，讓大額交易能順利結算。他們的存在直接帶來更緊密的買賣價差、降低價格滑點，並為所有人——從散戶到機構投資者——創造一個更可預測的交易環境。

加密貨幣市場造市的實際運作方式

市場造市商透過一個看似簡單但又高度複雜的流程運作。他們並非像傳統交易者那樣依靠價格走向獲利，而是從買賣價差中獲利。

基本機制：

想像一個市場造市商以$99,990的價格掛出比特幣的買單(bid)，同時以$100,010的價格掛出賣單(ask)。這個$20 價差(代表每次來回交易的利潤空間。將此擴展到每日數千次交易，累積的收益就相當可觀。

但執行不僅僅是掛單等待。專業的市場造市商運用算法交易系統，持續監控市場狀況、訂單簿深度和波動性指標。這些算法會根據實時數據自動調整價格——在波動較大、風險增加時擴大價差，在穩定市場中收緊價差以吸引交易量。

庫存管理也是關鍵。市場造市商持有大量加密貨幣，以確保能隨時提供流動性。他們不會將所有資產集中在一個地方，而是透過多個交易所對沖倉位，降低突發價格變動的風險。這種平衡操作避免了他們無意中成為多頭或空頭，從而避免將操作變成方向性投機。

現代高頻交易)HFT$237 基礎設施使市場造市商能在每秒內執行數百甚至數千筆交易。這種速度優勢讓他們能利用微秒級的價格差異，並立即對市場變動做出反應。所需的技術投資相當龐大，也因此大機構在這個領域佔據主導地位。

市場造市商與市場接受者：理解生態系統的動態

這兩類參與者彼此共生，彼此促進對方的存在。混淆兩者會削弱對加密市場運作方式的理解。

市場造市商提供供給：
市場造市商透過掛出限價單，向訂單簿注入流動性。比如，BTC在$99,990的買單和在$100,010的賣單會一直存在，直到被匹配。這種持續的存在保證了尋求立即成交的交易者有對手方。市場造市商扮演“耐心提供者”的角色——他們等待訂單被成交，而非積極追求交易。

市場接受者消耗供給：
市場接受者執行市價單，立即接受當前的買賣價格。當你以$100,010的價格市價買入BTC時，你是在成交一個現有的市場造市商的賣單，從系統中移除流動性。接受者重視速度勝於價格優化；他們願意接受略差的價格以獲得即時成交。

為何這種平衡重要：
健康的交易所具有較高的造市商與接受者比例，能產生較低的價差和較深的訂單簿。造市商持續提供訂單，接受者則提供交易活動，填補這些訂單。沒有接受者，造市商的訂單就會長時間未被成交；沒有造市商，接受者在大額訂單上會面臨高昂的價格影響。這種相互依存形成自然的平衡——當價差過大時，會吸引更多接受者，進而促使更多造市商以競爭性價格加入。

2025年領先的加密貨幣造市公司

多家機構玩家已經建立起基於規模和影響力的基礎設施，成為生態系統的核心。

Wintermute 在行業中擁有最廣泛的運營足跡之一。截至2025年2月，該公司管理約$6 百萬美元，涵蓋超過300個鏈上資產，跨越30多個區塊鏈。他們的全球布局涵蓋超過50個加密交易所，2024年11月的總交易量接近$1 兆美元。Wintermute的優勢在於其先進的算法基礎設施和多鏈操作能力，但由於專注於機構客戶，較小的項目和新興代幣可能不符合其服務條件。

GSR 同時作為交易公司和策略投資者，已向超過100家加密和Web3公司投入資本。專長於造市、場外交易（OTC）和衍生品服務。GSR超過十年的市場經驗為其贏得了與成熟項目和機構投資者的信任。其流動性覆蓋超過60個交易所。折衷點在於：GSR主要針對較大規模的項目，定制化方案收費較高，不適合早期創業公司。

Amber Group 截至2025年2月，管理約$15億美元的交易資金，服務超過2000家機構客戶。同一期間，其累計交易量超過兆美元。Amber Group以AI驅動的執行、合規基礎設施和全面的風險管理著稱。其服務範圍包括造市、OTC交易和財務管理。入門門檻較高，主要面向成熟機構，較少服務新興項目。

Keyrock 雖然規模不及上述巨頭，但對較小項目尋求造市支持提供了優勢。該公司每天在85個交易所的1300多個市場中執行超過55萬筆交易。成立於2017年，提供定制化解決方案，符合不同監管規範，並提供造市和流動性優化服務。他們的數據驅動方法吸引追求算法精確的項目，收費也較高以反映定制化服務。

DWF Labs 自身定位為投資者兼造市商，支持超過700個項目。提供60多個主要交易所的現貨和衍生品流動性。值得注意的是，DWF Labs支持超過CoinMarketCap前100名項目的20%以上，前1000名的35%，展現其在生態系統中的重要影響力。他們採取嚴格篩選策略，專注於Tier 1項目和交易所，較少服務新興項目。

這些公司共同運用尖端算法交易、機器學習優化和全球運營基礎設施，直接促成新代幣的推出，提供初始流動性池，吸引交易者進入新興資產。

對加密貨幣交易所的直接影響

交易所的存在是為了促進交易，但其生存依賴於參與者活動和市場質量。市場造市商從根本上改善了這兩個方面。

流動性供給創造交易量：
當市場造市商持續掛出買賣單，交易所的訂單簿兩側都能看到明顯的深度。這吸引了原本可能會避開薄弱、流動性不足市場的交易者。更多交易者帶來更高的交易量，直接轉化為交易所的手續費收入。此外，交易所能更有信心地上市新代幣，因為市場造市商會提供必要的流動性支持，降低代幣上線的阻力。

價格穩定降低滑點：
波動較大、價差過寬的市場會造成不佳的用戶體驗。比如，一個$10,000的訂單可能會大幅推動價格，導致以遠高於預期的價格成交。市場造市商透過持續活動縮小這種滑點，讓交易者獲得更佳的成交品質，激勵他們頻繁且大額交易。

價格發現機制建立公平定價：
價格不是由孤立的交易或投機決定，而是由市場造市商的持續報價揭示的供需動態。多個競爭的造市商報出不同價格，集體活動趨向合理價值。這個價格發現機制幫助整個生態系統避免資產被長期高估或低估。

用戶體驗促進留存：
交易者偏好具有緊密價差、快速執行和深度流動性的交易所。市場造市商的參與直接促成這些特性。在競爭激烈的交易所市場中，知名造市商的存在已成為吸引用戶的差異化因素。

理解市場造市商的風險

儘管市場造市商提供關鍵服務，但其運作伴隨著重大操作和財務風險，限制了其活動範圍和定價能力。

市場波動帶來突發損失：
加密市場波動劇烈且難以預測。當價格跳空時，持有倉位的市場造市商可能面臨巨大損失，尤其是在重大消息、監管公告或宏觀經濟變動期間。價格變動越快，調整訂單的難度越大。在嚴重的市場失衡中，執行價格可能與預期差距甚遠，造成實質損失。

庫存集中產生曝險：
市場造市商必須持有大量加密貨幣，以履行流動性承諾。如果持倉集中在價格急劇下跌的資產，資本基礎會迅速縮水。這在低流動性山寨幣市場尤為明顯，價格波動遠大於比特幣等主要資產。例如，持有500個代幣，若暴跌80%，資本損失將非常嚴重。

技術基礎設施仍有脆弱性：
支撐市場造市的算法系統和高頻交易基礎設施也可能成為單點故障。系統故障、延遲、交易所連接問題或網路攻擊都可能中斷交易。在快速變動的市場中，即使是毫秒級的延遲也可能導致訂單以不利價格成交。大規模的技術故障可能在幾秒內造成百萬美元的損失。

監管不確定性帶來策略風險：
全球範圍內的加密貨幣監管仍在變動。一些司法管轄區將造市活動視為市場操縱，存在法律風險。合規成本隨著跨境運作而增加。突如其來的監管變動可能迫使造市商退出某些市場或停止服務特定資產類別，影響收入並造成資本閒置。

結論

市場造市商如同加密貨幣市場的循環系統，確保流動性流向需求之處。沒有他們的參與，交易者將面臨高昂的價差、執行延遲和滑點，這些都會抑制參與意願並降低市場效率。

2025年提供造市服務的公司代表著由先進技術驅動的高階資本部署。然而，他們的運作仍然根本依賴於管理庫存風險、技術挑戰和監管複雜性。隨著加密市場逐漸成熟，造市商的基礎設施角色變得越來越重要，也越趨專業。

理解造市運作的方式——以及為何專業公司願意承擔相關風險——有助於洞察那些讓交易得以進行的隱形機制。無論你是受益於緊密價差的散戶，還是需要深度流動性的機構投資者，你都在利用由市場造市商構建的基礎設施。