2025年金價漲跌膠著：黃金還會跌嗎？

Question

自2024年進入第四季度以來，國際黃金市場經歷了一波劇烈的價格震盪。在創下每盎司4,400美元的歷史高點後隨即出現明顯拉回，投資者們面臨著一個核心疑問：黃金還會跌嗎？這波行情是否已經到頂？

黃金為何在高位震盪？

近年來黃金走勢強勁，漲幅接近30年來最高水平，超越了2007年的31%和2010年的29%。但在10月衝破4,300美元後的回落，卻讓市場對後續走勢產生了分歧。

三大驅動力支撐金價上升：

第一個因素是政策面的不確定性。 當前全球貿易格局面臨重大變化，關稅政策頻繁調整帶來的市場不確定性直接推高了避險資產的吸引力。歷史上類似的政策衝擊（如2018年美中貿易戰）通常在不確定期間引發金價5-10%的短期上升。

第二個因素來自於美聯儲的貨幣政策預期。 降息環境會直接弱化美元，降低持有黃金的機會成本，進而提升黃金的相對吸引力。根據CME利率工具數據，美聯儲在12月會議上降息25個基點的概率達84.7%。黃金價格與實際利率呈現明顯負相關——利率下降，黃金上漲。

第三個因素是全球央行的持續增持。 根據世界黃金協會報告，2025年第三季全球央行淨購金量達220噸，較上季度增長28%。前9個月央行累計購金約634噸，仍遠高於往年同期。76%的受訪央行預計未來五年將提高黃金儲備比例，同時減少美元儲備。

儘管支撐因素眾多，但黃金還會跌嗎？ 答案並非簡單的是或否。

當市場對降息預期已經提前消化後，實際降息結果往往難以超越預期，進而導致金價承壓。美聯儲將降息定位為「風險管理式的降息」而非持續性寬鬆，這種政策信號的轉變就足以引發金價的修正調整。

需要警惕的下行風險包括：

如果美國經濟數據強於預期，通脹壓力重新抬頭，美聯儲可能放緩或暫停降息步伐，這對黃金構成直接壓力。全球債務總額已達307兆美元，各國政府的政策靈活性受限，一旦經濟出現好轉信號，金價可能面臨更大回調空間。

地緣政治風險的緩和也可能削弱避險買盤。若國際局勢出現改善跡象，對黃金的保值需求就會下降。短期內媒體和社群熱度的冷卻，也會導致投機資金快速撤出。

儘管面臨上述風險，主要投行並未改變樂觀立場。摩根大通認為當前回調屬「健康調整」，將2026年第四季目標價提升至每盎司5,055美元。高盛維持2026年底4,900美元的目標價，美銀甚至預計黃金明年有望挑戰6,000美元大關。

這些預測基於一個共識：黃金作為全球信任的儲備資產，中長期支撐因素並未改變。高債務水平、美元信心下滑、央行增持等結構性因素仍在發揮作用。

對於短線交易者： 黃金年平均波動幅度達19.4%，超過標普500的14.7%，這種震盪幅度為短線操作提供了機會。但新手應先用小資金試水，切勿盲目追高或加碼，尤其是在美國經濟數據公佈前後波動往往明顯放大。

對於長期配置者： 黃金雖然長期看漲，但需要做好承受劇烈波動的心理準備。實體黃金的交易成本在5%-20%之間較高，建議不要將全部資金壓入單一資產，應將黃金作為投資組合的分散配置選項。

對於想最大化收益的投資者： 可以考慮在長期持有的基礎上，利用短期價格波動進行高拋低吸操作，特別是在美盤交易時段。但這需要充分的市場經驗和風險控制能力。

總體而言，黃金還會跌嗎？ 短期內可能，但長期仍有支撑。關鍵是要認清自己的投資時間框架和風險承受能力，制定符合自身情況的交易策略，而不是盲目跟風。黃金週期很長，十年內既有可能翻倍，也有可能腰斬，投資決策必須建立在理性分析而非情緒波動的基礎之上。