#比特币持仓与投资 看到這組數據的時候，腦子裡閃過的是2017年那輪周期。那時候合約還沒這麼發達，但槓桿的故事從未改變——每當價格突破整數關口，總會有新一波資金蜂擁而至，永續合約的未平倉量從30.4萬枚BTC增至31萬枚，資金費率翻倍到0.009%，這些細節都在重複歷史的腳本。

我見過太多次這樣的節點了。年終前夕，多頭重新積累頭寸，為"潛在的行情波動"布局，這個表述很關鍵——市場在預期，但預期什麼？是上漲還是下跌？資金費率上升本身就暗示了槓桿多頭的樂觀，可這種樂觀往往最危險。

2021年11月的高點、2018年初的崩盤，都是從類似的積累信號開始的。未平倉量增長意味著參與者增多，風險集中度在上升。比特幣重回9萬美元上方後，新增頭寸正在賭一個方向——這是機會，也可能是陷阱。

真正的智慧在於看清周期的位置。現在還是積累期的早期，還是已經到了危險的擁擠區間？從長期持有的角度看，我更關注的是這些合約數據背後的真實籌碼在哪裡，而不是短期的頭寸波動。年終這幾周，觀察優於行動。