日本央行加息後日元反而貶值？市場為何對2026年加息預期不足

加息也止不住日元下跌

12月19日，日本央行按照預期推進加息計劃，基準利率從0.5%提升至0.75%，這是自1995年以來日本利率首次觸及這一水平。然而意外的是，加息宣布後，美元兌日元匯率並未出現預期的大幅上升，反而保持在相對高位，市場的日元購盤並未如期而至。

央行缺乏明確前景指引

這種"加息不漲幣"的現象背後，根源在於日本央行行長植田和男在新聞發布會上的表態過於溫和。他未曾明確表示下一步加息的具體時間點，而是強調利率決策取決於經濟及物價數據的實際走勢。更讓市場失望的是，央行對中性利率水平（目前預估範圍為1.0%~2.5%）並未做出實質性調整承諾。

市場對加息節奏充滿疑慮

澳新銀行策略師Felix Ryan分析指出，雖然日本央行已啟動加息周期，但投資者對後續加息的力度與頻率仍缺乏信心。他指出，即便市場普遍預期日本央行在2026年將繼續推進利率上升，但美日之間的利差劣勢仍然明顯——美聯儲保持寬鬆立場，而日本面臨通脹溫和的環境，這使得日元在相對收益上處於不利地位。該行預測，到2026年底美元兌日元匯率料觸及153的水平。

外資對日元中期前景持謹慎態度

道富投資管理公司策略師Masahiko Loo認為，市場將此次加息行動解讀為相對溫和的態度，短期內這種認知可能導致日元波動加劇。受美聯儲相對寬鬆的貨幣政策，以及日本本土投資者從歷史低位上調外匯對沖比率的推動，該機構維持美元/日元在135-140區間的中期目標不變。

何時才能激發市場買盤

根據隔夜指數掉期（OIS）市場定價，投資者預期日本央行最快將在2026年第三季度時將利率推升至1.0%左右。野村證券指出，若要引發真正的鷹派市場反應和日元買盤，央行需要釋放更強的信號——即暗示加息時間表可能顯著提前（例如提至2026年4月之前）。在不實質性上調中性利率預估的前提下，單靠行長的言辭很難扭轉市場對終端利率水平的悲觀預期。

展望與啟示

目前的局面反映出，市場對日本央行的政策力度存在深度懷疑。日元是否能夠從近期的貶值壓力中擺脫，關鍵在於日本央行能否在即將到來的決議中展現更加果斷的態度，以及全球經濟形勢如何進一步演變。