加密貨幣的下行螺旋：點擊泡沫的回聲

資料來源：CryptoNewsNet 原文標題：Crypto’s downward spiral: Echoes of the dot-com era boom & bust | Opinion 原文連結： 在1990年代末的網路泡沫期間，股市猶如一場自由混戰，投資者——無論是散戶還是機構——都在拼命搶購幾乎任何他們能拿到的網路新創公司的股票。普遍共識是，網路是“未來”，這些新興的線上新創公司距離碾壓傳統產業、讓它們全都倒閉只有幾個月的時間。

炒作是真實的，令人畏懼的“錯失恐懼症”也開始蔓延，投資者盯著巨大的100倍到200倍的獲利，完全失去了理性的判斷。很少有人關注基本面——只要公司名字裡有“dot-com”，就被認為注定會偉大。或者他們曾這麼想。

但一旦他們鎖定了數百萬美元的資金，像Pets.com、Webvan、Kozmo.com和eToys.com這樣的公司就不得不開始建立業務。客戶開始註冊，利潤也逐漸流入，這時事情開始變得混亂。問題在於，儘管他們有一些收入，但遠不及承諾的數字，很快投資者就意識到，他們為股票支付了高達100倍或200倍的市盈率。這是壞消息。

歷史上，標普500指數公司平均市盈率約在15-25倍之間，這被認為是健康的範圍。所以當投資者支付100倍或200倍時，意味著他們持有的股票被嚴重高估。當這個認知逐漸形成，投資者試圖拋售，導致市場崩潰，將網路泡沫變成了泡沫破裂。

股市花了數年時間才恢復，但並非完全災難。那些在網路泡沫中幸存下來的公司，不僅挺過來了，最終還成長為巨頭，像亞馬遜（Amazon.com）和谷歌（Google）如今已是全球最有價值的公司之一，市值達數兆美元。

加密貨幣也在泡沫中嗎？

今天，許多投資者和分析師將網路泡沫時期的情況比作當前的人工智慧市場，該市場目前正處於類似熱潮的浪頭上。但少有人注意到，網路泡沫更準確地反映了當今的加密貨幣市場。

年初，隨著政治格局的轉變，加密貨幣迎來了前所未有的漲勢。牛市全面展開，比特幣(BTC)的價格飆升，創下多個新高，Ethereum(ETH)和Solana(SOL)等資產也享受了類似的漲幅。山寨幣也進入了過熱狀態，熟悉的“FOMO”情緒再次席捲。

直到幾個月前，加密貨幣突然遇到瓶頸。比特幣在10月難以突破約126,000美元的新高，氣氛開始轉壞。價格開始下跌，起初緩慢，隨後迅速下滑，兩個月內，比特幣幾乎失去了三分之一的價值。其下跌對山寨幣產生了連鎖反應，許多幣種跌得更慘，部分低市值幣在過去兩個月內損失超過50%的價值。

對於這次下跌的原因，眾多專家爭論不休，認為是經濟不確定性和AI泡沫的擔憂，但加密市場的成熟度也起了一定作用。

在網路泡沫的早期，很難評估當時最知名新創公司的價值，對加密貨幣也是如此。然而，隨著市場逐漸成熟，許多幣種開始建立可行的應用案例和收入來源。例如，ETH通過質押獎勵和DeFi活動（如再質押和借貸）為持有者創造收入。由於區塊鏈費用和每日用戶活動的透明性，這些收入變得可預測。

就像我們在網路泡沫時期看到的，一旦一個項目開始產生穩定的收入流，任何人都可以進行粗略分析，估算該幣的市盈率。早期投資Pets.com等新創公司的人，發現自己為持有的股份支付了過高的價格，許多加密投資者也有同樣震驚的發現。

儘管由於收益的非傳統性質，難以為任何加密貨幣確定精確的市盈率，但許多幣種因承諾未來高用戶價值和獎勵而被高估，這與它們目前的盈利潛力形成鮮明對比。當我們查看某些幣的質押收入時，可以強烈認為，許多投資者輕易支付了超過100倍的盈利潛力，就像2000年初陷入瘋狂的網路泡沫中的投資者一樣。

Web3時代的曙光

很難確定推動加密市場起伏的具體動力，但目前的下行趨勢與網路泡沫時期的情況有不少相似之處。然而，如果這個比喻成立，則我們可以對未來做出一些預測。

當網路泡沫破裂時，最不盈利的初創公司迅速倒閉，導致倒霉的投資者蒙受巨大損失。但並非所有的網路公司都消失了。事實上，那些具有良好商業模式的公司不僅存活下來，還掌握了市場主導權，並很快開始繁榮起來。亞馬遜和谷歌等公司為Web2奠定了基礎，最終推動了社交媒體、雲端運算、智慧型手機應用、串流媒體和線上商業的崛起。

加密產業如今也站在類似的十字路口。真正熊市的前景日益逼近，進一步的下跌可能會讓那些缺乏實用性或用途的幣種徹底消失。展望2026年，加密市場似乎將迎來一段整合期。最令人痛苦的是，許多可疑的項目將會倒閉，但強者不僅會存活，甚至可能建立起長久等待的Web3時代的基礎，讓個人重新掌控權力，並為我們所有人帶來豐富的機會。