比特幣飆升至94,000美元：期權偏斜、供應重分配與低槓桿如何打造完美的反彈局面

資料來源：CryptoNewsNet 原文標題：比特幣漲破$94,000，關鍵指標首次自十月以來悄然轉為正面 原文連結： 比特幣ETF在2026年頭兩個交易日吸引了12億美元，與比特幣攀升至$94,000同時發生，短短幾天內漲幅達7%。故事自然而然：機構資金湧入，價格跟隨。

然而，這種相關性掩蓋了一個更複雜的結構性轉變，這些轉變在期權市場、鏈上流動和衍生品持倉中展開，暗示這次漲勢的基礎比單純的現貨需求更為深厚。

為凸性付出代價

ProCap BTC的首席投資官Jeffrey Park指出，比特幣期權的買權偏斜在1月1日首次轉為正面，這是自十月以來的首次。他提出一個機構交易者更為關注的信號：相較於下行保護，上行保險的成本。

買權偏斜衡量的是價外買權的隱含波動率與同類賣權的差異，通常以25-Delta的風險逆轉來表示。

當這個差距轉為正值時，交易者會更積極地追求上行敞口，而非下行保險。市場會對單向的凸性收取溢價，這反映了參與者預期價格突破的方向。

正的買權偏斜反映出對上行槓桿的真實需求，例如機構布局突破、散戶追逐動能，或結構性產品需要買權庫存。

這種機械效應進一步放大：當交易商賣出這些買權時，他們會在價格上升時通過買入現貨或期貨來對沖，形成一個反饋循環，推動漲勢。

一月比特幣期權偏斜的轉變不僅反映了市場情緒，也重塑了衍生品格局，使得上行動作通過Delta對沖流動自我強化。

供應再分配與槓桿動態

Checkonchain在1月5日用不同的角度解讀這次漲勢，指出“底層正在進行大規模的供應再分配”。

高集中度供應從67%降至47%，而獲利了結逐漸從2021年11月23日的30,721 BTC縮減到2022年1月3日的3,596 BTC。

市場不僅在上升：它在重新平衡，集中持有者將供應分散給願意吸收供應而不立即獲利了結的買家。

當獲利了結消失，價格上升時，表示新進入者以較長的時間視角進行累積。

實現利潤的下降消除了通常限制漲勢的賣壓。近期買家以接近當前價格的水平進入，形成一個較少受到邊際利潤激勵退出的群體。

期貨市場又增添了一層。CoinGlass數據顯示24小時內清算了$530 百萬美元，其中空頭清算$361 百萬美元，這是一個經典的空頭擠壓，幫助了近期的漲勢。

然而，這次擠壓發生在低槓桿環境中。Checkonchain數據顯示，從12月31日到1月5日，加密原生槓桿從5.2%降至4.8%，而全球槓桿從7.2%降至6.6%。期貨槓桿略微上升至3.3%，但仍遠低於歷史高點。

在低槓桿環境下空頭被擠壓，解除的空頭壓力不會造成系統性脆弱，反而減少阻力。

缺乏過度槓桿意味著這次漲勢並非建立在借入資金上，第一時間就需要去槓桿化。現貨驅動的漲勢不會面臨與期貨重倉移動相同的反向去槓桿風險。

買權偏斜機制在上行風險的再定價、供應向更強手集中，以及槓桿保持緊縮之間的相互作用，創造了一個催化劑（如ETF資金流入）放大而非啟動漲勢的局面。

ETF提供了故事的錨點和流動性進入點，但支撐價格持穩的結構性條件早已到位。

比特幣突破$94,000標誌著多個結構性指標的匯聚，顯示這次行情背後的信心比單純的現貨流動更為堅實。