從防禦到進攻：比特幣年初市場結構迎來重建，參與熱情正在復甦

根據glassnode最新周度市場觀察報告，比特幣進入2026年伊始便展現出更穩健的籌碼結構。2025年底的去槓桿化事件和年底到期周期有效清除了市場的遺留持倉，留下了一個更清晰、更透明的信號環境。當前市場正從防禦型、派發驅動的行為模式轉向選擇性地重新承擔風險並重建參與度，這種轉變背後反映的是市場基本面的實質性改善。

市場清洗完成，結構重置的意義

2025年底的市場波動並非簡單的下跌，而是一次必要的清洗。根據glassnode分析，這次清洗有效地重置了市場的結構性約束。具體表現在：

• 現貨、期貨和期權市場的遺留持倉被清除
• 市場信號環境從混亂轉向清晰透明
• 結構性積累雖然仍然溫和，但倉位過剩已被清除

這意味著市場從一個高槓桿、高風險的狀態回到了相對健康的基礎之上。用數據來看，當前BTC價格在91027美元附近，雖然過去24小時下跌2.45%，但7天漲幅仍達3.89%，這反映的是市場在清洗後的恢復態勢。

參與度恢復的早期信號

市場重新活躍的跡象已經逐步顯現：

ETF資金流趨於穩定

ETF資金流動的穩定是市場參與度恢復的重要標誌，說明機構資金在經歷年底波動後開始重新布局。

期貨市場參與度重建

期貨市場的活躍度在上升，這通常預示著交易者對後市有了新的預期。根據相關數據，主要永續合約市場的7日平均資金費率從接近0%回升至0.005%，隨後在過去24小時內穩定在0.003%。雖然這個水平仍低於0.01%的歷史上漲時期標準，但改善趨勢明顯。

期權市場轉向看漲

期權市場的偏度趨於正常化，波動率觸底，交易商的伽瑪值在關鍵的高端行權價附近轉為做空——這些都是看漲信號的體現。

技術面的關鍵位置

根據glassnode聯創Negentropic的分析，比特幣需要突破的關鍵位是9.47萬美元。如果日線收盤價達到該價位，重新測試歷史最高價的概率將顯著增加。這個關鍵位的突破將成為驗證市場結構改善是否能轉化為上升趨勢的關鍵測試。

市場參與熱情的復甦潛力

雖然當前交易量創下自2023年11月以來的四個月新低，這看似與"參與熱情重建"相悖，但實際上反映的是市場的理性調整。流動性稀薄的環境下，價格的上升往往更具含金量。一旦關鍵位被突破，流動性的回流可能會相當迅速。

根據glassnode的判斷，儘管結構性積累仍然較為溫和，但倉位過剩的清除和上漲潛力的重新出現表明，比特幣在2026年伊始便擁有更加穩健的基礎，內部市場結構不斷改善，擴張的可能性也隨之增加。

總結

比特幣的市場結構正在經歷從清洗到重建的過程。2025年底的去槓桿化雖然製造了短期波動，但實際上為2026年的市場奠定了更健康的基礎。ETF資金流穩定、期貨期權市場參與度恢復、市場心態從防禦轉向風險承擔，這些都是積極信號。關鍵在於能否突破9.47萬美元這個技術位置，一旦突破，市場可能迎來新的擴張周期。當前的低交易量並非悲觀信號，反而意味著真正的參與者在等待明確的方向確認。