「胖配信」的時代，應用程式的價值為何會集中在流通渠道上

暗號業界的進化展現出明確的循環模式。從2016年的「胖協議理論」到2022年的「胖應用理論」，再到今天2025年，產業迎來了新的轉折點。其本質在於，應用本身正逐漸轉變為標準化的可替代商品。

技術革新的邊際效用迅速下降

加密生態系統在過去數年間，投入了大量資源於基礎設施與技術優化。複雜的自動做市商（AMM）算法、創新的清算機制、定制共識協議、零知識證明的成本降低——這些都正面臨邊際效用的下降。

乍看之下，這些技術改進似乎很重要。預言機數據成本降低1個基點、借貸利率上升10個基點、去中心化交易所的價格精度提升。然而，現實卻是冷酷的。終端用戶根本察覺不到這些微小的技術進步。他們真正需要的，是已經信任並習慣操作的界面。

B2B策略的快速轉向

這種認知的轉變，反映在行業的實際行動中。Polymarket、Kalshi、Hyperliquid、Aave、Morpho、Fluid等主要應用，開始將更多經營資源投入到B2B合作中。

他們的選擇是策略性的。從引導2500萬新用戶下載瀏覽器插件、管理私鑰、準備Gas費、跨鏈資產轉移、學習複雜的鏈上流程，到在Robinhood等平台加入「收益」功能，直接將用戶存款引入借貸市場，這些都更為現實。

整合與合作贏得勝利，流通渠道取得優勢，前端界面也站穩腳跟。加密應用正逐漸退化為純粹的流量管道。

Coinbase的案例展現流通的力量

這一現象最具說服力的證據，莫過於Coinbase。用戶可以用平台上的Bitcoin（cbBTC）作為抵押，借取USDC，這一交易流程直連Base上的Morpho借貸市場。

有趣的是，儘管Base上的Aave和Fluid，利用cbBTC抵押的穩定幣借款，提供的利率明顯優於Morpho，但Morpho仍然保持市場主導地位。原因很簡單：Coinbase用戶不介意為了方便的操作支付額外成本。

這一現象表明，純粹的技術優勢或利率差異，並不足以獲得市場支配力，最終決定性因素是用戶體驗與流通能力。

應用層的重構

當然，並非所有應用都會退回到基礎設施層。有些應用會徹底專注於B2C市場，但他們也必須進行根本性的重建。

核心優先級調整、收益邏輯重構、競爭壁壘創造、行銷與發展策略優化，以及用戶進入加密領域的核心路徑再認識——這些都勢在必行。

未來的競爭格局

這並不代表基礎設施型應用失去價值創造能力。相反，掌握實際用戶流量的前端平台，將擁有更大的價值份額。

未來的競爭壁壘，將不再是流動性或原生用戶體驗，而是流通能力的強弱。加密市場正從追求底價的投機者，轉向掌控流通渠道的大型平台。在這個「胖配信」時代，誰掌握用戶接入權，將左右所有經濟價值的分配。