比特幣的主導地位受到壓力：ETF 和穩定幣是否正在失去優勢？

加密貨幣市場正處於轉折點。根據NYDIG的研究主管Greg Cipolaro的說法，曾經推動比特幣創下歷史新高的因素，如今正成為阻力。圍繞比特幣崛起的敘事已經發生了巨大轉變——從機構採用的故事轉向市場修正與流動性再平衡。

從順風到逆風：ETF如何改變遊戲規則

現貨比特幣ETF曾被譽為本輪循環的突破點。持續的資金流入，加上高DAT溢價和擴大的穩定幣供應，形成了一個強大的需求引擎，推動比特幣走高。然而，十月的清算潮徹底扭轉了這一動態。DAT溢價的突然飆升與穩定幣撤出和ETF基金的逆轉同步出現，標誌著市場結構的關鍵轉變。

今天，比特幣交易價格為$93.11K，24小時內下跌2.06%，即使市場整體敘事試圖為進一步漲勢辯護。這一現象反映出更深層次的問題：當需求的機械性來源枯竭時，價格發現變得危險。

比特幣主導地位揭示真實故事

也許最具代表性的指標是比特幣的主導地位，從11月初的60%壓縮到目前約56.47%。這一下降並非偶然——它象徵資金正從市場最成熟的資產中轉移出來。歷史上，當比特幣主導地位在回調期間上升時，資金會流回最安全的避風港。現在情況相反：隨著流動性條件收緊，主導地位正在侵蝕。

Cipolaro解釋說，DAT和穩定幣曾是比特幣購買的主要需求驅動力。隨著DAT溢價的壓縮和穩定幣供應的收縮，機械性買盤已經消失。DAT生態系統內的安全邊際仍然存在——目前沒有明顯的財務危機跡象——但趨勢是明確的：投資者在比特幣最需要流動性的時刻，正抽離流動性。

長期順風仍然存在

儘管短期內面臨逆風，Cipolaro仍持樂觀的長期展望。機構對比特幣的需求持續鞏固，主權資金的興趣上升，該資產在全球金融中的角色似乎已經根深蒂固。這些結構性發展表明，比特幣的牛市論點在較長時間範圍內仍然有效。

然而，週期性壓力正在加劇。市場參與者應為近期回調可能進一步加深做好準備。宏觀經濟條件、全球流動性和地緣政治發展最終將決定當前的疲弱是否能迅速解決，或演變成更持久的修正。未來的路充滿不確定性，謹慎仍是必要的。