比特幣的制度化加速：2025年度企業金融格局發生重大變化

マイケル・セイラー氏（Strategy創設者兼会長）は、ビットコイン的真正價值不在於短期的價格波動，而在於金融制度中的基礎性接受。2025年度成為了經歷多個歷史性轉折點的一年，包括保險的復甦、會計原則的轉變以及與銀行系統的整合。將比特幣定位為企業資產負債表策略的一部分，這一動作不僅僅是投機行為，更象徵著數位時代向「普遍資本」的轉移。

制度基礎的快速建構：2025年度的重要進展

具體追蹤2025年度的變化，可以明顯看到比特幣相關環境的劇烈變化。根據セイラー氏所述，該年度達成的主要項目如下。

保險適用的復甦成為第一個重大轉折點。當Strategy於2020年購入比特幣時，保險公司曾解除保險合約，導致公司保險負擔長達4年以上由個人資產承擔。這一制度性障礙在2025年得到解決。

同時，公允價值會計的引入使企業能夠計算未實現利潤。此前，企業面臨比特幣持有所產生的未實現資本利得稅問題，但在政府積極指導下，這一稅務問題在2025年得到解決，促使多家企業的盈利能力得以改善。

政府的正式認可也是一個重要轉折點。美國政府正式將比特幣定位為全球最重要的數位商品，這加速了銀行業的態度轉變。

與銀行系統的整合與市場基礎設施的成熟

金融機構的反應速度超出預期。年初，對於10億美元比特幣擔保的融資僅約5美分，到了年底，美國主要銀行幾乎全部開始以IBIT（比特幣現貨ETF）作為擔保進行融資，約25%的銀行宣布啟動比特幣本體擔保的融資計畫。

財政部也對銀行資產負債表中加入加密資產表達了積極指導意見。美國商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）的主管部門也表達了對比特幣及加密資產的支持。

市場基礎設施的商業化也同步推進。芝加哥商品交易所（CME）推動比特幣衍生品市場的商業化，並引入了IBIT與比特幣之間的非課稅實物交換機制。這一機制使機構投資者和企業能以百萬美元為單位，免稅相互交換IBIT與比特幣。

企業持有比特幣的狀況也出現明顯變化。2024年，持有比特幣的企業數約為30～60家，而到2025年度末，已擴展至約200家。

企業資產負債表策略中的比特幣

セイラー氏將企業購買比特幣的策略比喻為「建設電力基礎設施的工廠」。這不僅是投機商品，更是提升生產力的合理工具。

舉例來說，某企業每年虧損1,000萬美元，但持有價值1億美元的比特幣，卻能產生3,000萬美元的資本利得。這個例子說明，問題不在於比特幣的購買，而在於持續的營運虧損。セイラー氏指出，若虧損企業不持有比特幣，反而才是值得批判的。

「比特幣是數位時代的普遍資本」的定位，是這一策略的核心。就像電力是驅動各種機械的普遍資本一樣，在數位經濟中，比特幣扮演著同樣的角色。

市場規模的成長潛力與行業內的討論

對於企業增加比特幣購買的趨勢，市場是否能應對，存在疑慮。セイラー氏強調，全球約有4億家企業，但目前持有比特幣的企業僅約200家，這是典型的早期過度擔憂。

此外，行業內對比特幣相關企業的自我批評也存在。セイラー氏提供了不同的觀點：支持比特幣的人中，99%贊同新型企業形態和採用方式，反對者僅佔1%。

Strategy的願景：數位信用市場的展望

Strategy的商業模式並非傳統銀行業，而是以比特幣為資本建立「數位信用」市場。其基本理念是「比特幣是數位資本，Strategy是數位信貸」。

セイラー氏認為，數位信用市場的潛在規模巨大。擁有數千家發行高級信貸或企業信貸的企業，但以比特幣擔保的衍生品交易所或保險商品仍幾乎不存在。目前，全球以比特幣作為擔保或資本的保險公司幾乎為零。

為提升企業信用能力，Strategy採用持有美元準備金的策略。由於信用商品的買家擔心波動性高，持有美元準備金能提升資產負債表上的信用度，增加商品吸引力。

セイラー氏明確表示，這一業務擴展的潛力並非空談。即使目前尚未實行，未來的可能性應該反映在股價評價中。理想的商品是，配息率10%、市帳比1到2倍的上市商品，若能佔據美國國債市場的10%，潛在市場規模可能達到10兆美元。