如果我們是壞人：為什麼2025年85%的新加密代幣損失了70%的價值

這就是如果我們在2025年押注於主導加密市場的短期投機策略會發生的事情。根據追蹤118個新代幣生成事件的Memento Research數據，約85%的代幣目前交易價格低於其最初估值。中位數代幣的價值已損失超過70%。如果我們是那些只關心短期利潤的「壞人」——市場參與者，那麼2025年幾乎在每個情況下都會證明我們的策略是正確的。

如果我們是這些「壞人」，我們會非常清楚在2025年大部分時間都有效的規則：當一個新代幣進入市場時，其價格幾乎一定會下跌。而這並不是問題——而是一個機會。

當失敗變成贏家：即時獲利策略

新資產的弱點已在年初顯現，並在整個十二個月中持續存在。在像Binance這樣的大型中心化交易所首次登錄的代幣，經常在上市後幾乎立即被拋售。如果我們是短期投機者，上市就成為我們的理想信號——不是買入，而是快速賣出。

上市不再是成長的信號，反而越來越像是警告信號。大部分年份，受2022年2月泡沫破裂影響，山寨幣市場一直處於低迷狀態。比特幣仍然表現最佳，幾乎沒有太多機會進行投機性轉向新資產。這種環境非常適合我們的策略：快速進入，快速退出，持有下跌資產的風險最小。

甚至那些資金充足、聲勢浩大的項目也遇到困難。例如，Plasma XPL在9月首次亮相時，交易價格超過2.00美元，但目前僅在0.10美元左右，價值損失約95%。Monad自去年11月代幣發行以來，價值約損失40%。對短期玩家來說，這些波動就是錢。

大規模空投：當生態系統遇上交易者

關鍵問題只有一個：最終誰拿到了這些代幣？如果我們是壞人，我們會非常喜歡這個答案。

通過交易所進行的大規模分發計劃、空投和直銷平台，完成了一個主要功能：最大化覆蓋範圍和流動性。但它們也充斥著持有者，這些持有者與基本產品幾乎沒有或完全沒有關聯。他們只是投機者——就像我們一樣，如果我們選擇扮演這個角色。

這意味著，大部分供應都掌握在只關注短期價格波動的交易者手中，而非用於實際使用產品。動機很明確：獲得代幣，等待價格上漲，然後立即實現利潤，領先其他參與者。

這不是壞事——只是錯誤體系中的理性行為。當大量供應轉移到永遠不會使用產品的人手中，賣壓就不可避免。那些原本打算用代幣來支持生態系統的團隊，反而不得不與只向下移動的圖表作鬥爭。

代幣作為投機工具而非實用工具：為何差異如此重要

另一個所有「壞人」都會理解的不便事實是：許多代幣根本沒有足夠的實用性。為了保持價值，代幣必須成為產品的核心部分，是用戶在日常活動中依賴的東西，而不是僅僅用來在交易所玩交易的工具。

實務上，這意味著由實際使用驅動的需求，而非市場營銷噪音。許多團隊在沒有相應條件的情況下發行代幣，寄希望於有用性和社群能自行形成。在越來越專注於短期價格波動的市場中，這個差距變得致命。

這在2017年的首次代幣發行（ICO）周期較少問題，當時許多代幣幾乎只靠白皮書推出。ICO模式的新穎性和整體牛市氛圍讓人忽略了缺乏實用性的問題。而到了2025年，當山寨幣大多落後於比特幣，獲利的主要策略仍是從新資產中短期獲利，然後再轉回比特幣。

監管不確定性：短線玩家完全忽視的事情

如果我們是短期投機者，我們根本不會在意華盛頓發生了什麼——或沒發生什麼。但團隊和長期投資者都非常在意。

2025年，美國市場結構法案的失敗留下了一個關鍵問題：代幣是否能提供類似股票的權利？沒有這個明確性，許多發行者避免引入可能引起監管注意的功能。結果出現了一波謹慎、簡化的代幣——交易資產，幾乎沒有明確的價值要求。

為了避免法律風險，大多數發行者也避免提供持有人明確的長期持有動機。這對短期玩家來說是完美的——沒有理由長期持有資產。

從「最大流動性」到真正的實用性：市場何時成熟

如果2025年揭示了所有賺錢的投機方式，也讓我們看清了市場的需求。風險投資公司6MV的合夥人Mike Dudas指出一個反覆出現的主題：由平台主導的分發經常阻礙長期成功。

特別是Binance的上市，已成為熊市信號，因為許多新加入的代幣幾乎立即遭遇拋售。這是一個結構性問題。中心化交易所的大型分發計劃偏重於流動性和交易量，而非與用戶的利益對齊。

越來越多的團隊開始意識到這個錯誤，並嘗試基於用戶參與的分發模型。在這種模式下，代幣通過確認的互動來獲得，而不是在發行時大量發放——這是Optimism和Blur等項目曾經採用的模式。

這意味著獎勵與支付費用、完成最低活動要求、維護基礎設施或治理掛鉤。代幣分配給真正依賴產品的用戶。這種方法較慢且較複雜，但越來越被視為必要，因為通過中心化交易所進行的群眾分發模式正逐漸失去信任。

猜測遊戲的終結：市場何時成熟

2025年的主要結論不是加密代幣已經崩潰，而是不符合市場需求的代幣無法承受殘酷的市場環境。Memento Research的數據清楚顯示這一點。

如果我們是只追求短期利潤的「壞人」，2025年會證明我們策略的有效性。但這種成功的代價是，大多數新代幣的價值損失並非因為需求消失，而是因為發行、持有和實用性完全不同步。

代幣比實際需求出現得更早就變得流動性高。它們在建立真正社群之前就被廣泛分發。它們在開始在產品中扮演重要角色之前就被積極交易。

未來的市場發展不太可能獎勵營銷炒作和投機遊戲。如果我們是壞人，這是壞消息。相反，市場將偏好克制、更透明的激勵設計，以及那些價值與實際使用掛鉤，而非僅僅交易開始時間的代幣。這意味著過去那種只要獲得代幣就等於投資的時代已經結束。