Strategy 比特幣持倉浮虧超 50 億美元，四年周期論面臨嚴峻考驗

Strategy 的比特幣持倉成本與市場現價之間的差距正在迅速擴大。據最新估算，其浮虧已從去年第四季度的數字進一步加劇，一度超過 50 億美元關口。

比特幣價格自 2025 年 10 月超過 126,000 美元的高點以來已下跌超過 35%，這場深度回調正在顛覆市場對傳統「四年減半周期」的信仰。

市場震盪

比特幣市場正經歷一場嚴峻考驗，價格持續下跌引發了市場對傳統周期理論的重新審視。根據 Gate 平台行情，截至 2026 年 2 月 5 日，比特幣價格已跌至 69,000 美元附近。

這一價格水平對持有大量比特幣的上市公司 Strategy 造成了嚴重衝擊。數據顯示，截至 1 月 25 日，Strategy 共持有 712,647 枚 BTC，平均持倉成本約為 76,037 美元。

1 月 20 日至 25 日期間，Strategy 曾以約 90,000 美元的均價增持 2,932 枚 BTC。而目前比特幣價格已較其平均持倉成本線跌去近 10%。

周期之惑

比特幣的「四年周期」理論正在經歷前所未有的挑戰。自 2024 年減半事件發生後，市場並未迎來預期中的持續牛市。

歷史數據顯示，比特幣在 2013 年、2017 年、2021 年這三個減半後年份分別實現了 5,500%、1,300% 和 60% 的年度漲幅。然而，2025 年比特幣年度收盤卻下跌約 6%。

這一反常表現標誌著傳統周期模型首次出現根本性裂痕。分析認為，周期效應減弱是比特幣市場結構性變化的必然結果。

過去，比特幣市場主要由散戶和早期採用者驅動，減半事件帶來的供應減少直接影響供需平衡。如今，機構投資者通過 ETF 等工具持有大量比特幣，改變了市場的反應機制。

結構轉變

市場結構的變化是導致傳統周期模型失效的重要原因之一。美國現貨比特幣 ETF 等機構工具的出現，使大量比特幣被鎖定在長期投資組合中。

這削弱了減半事件對流通供應量的直接影響。與此同時，比特幣市值已突破 1.5 萬億美元，每次減半所減少的絕對供應量對整體市場的影響比例越來越小。

宏觀因素已成為比特幣價格的主要驅動力。作為萬億美元級別的全球宏觀資產，比特幣價格走勢與美聯儲政策、全球美元流動性的關聯度日益增強。

2026 年 2 月初的暴跌被普遍認為與中東緊張局勢升級、美元走強等宏觀風險事件直接相關。數據顯示，僅 2 月 1 日一天，全網就有超過 25 億美元多頭倉位被清算。

市場分歧

當前市場呈現出明顯的分化特徵。一方面，Strategy 等大型持有者面臨嚴峻考驗；另一方面，不同市場參與者的行為出現顯著差異。

鏈上數據顯示，持有少於 10 枚 BTC 的較小地址持續處於拋售狀態，而持有超過 1,000 枚 BTC 的「巨鯨」地址則在悄然增持。

巨鯨持倉水平已回升至 2024 年底以來的高位，這表明長期堅定持有者正在吸收市場上的恐慌性拋盤。

Gate 平台的市場觀察顯示，儘管大盤承壓，但部分細分領域仍保持活躍，如專注於貴金屬合約交易的 Hyperliquid (HYPE) 等項目在近期依然表現出較強的資金流入。

未來展望

比特幣市場可能正經歷從周期性波動向更為成熟的市場結構轉變。斷言四年周期「終結」或許為時過早，但稱其正在「進化」則更為準確。

未來市場可能呈現三個主要特徵：周期延長、波動率系統性降低以及宏觀因素權重增加。

隨著市值增長和機構參與加深，比特幣的波動性可能系統性地緩慢降低，暴漲暴跌的幅度可能收窄，周期時間跨度可能被拉長。

投資者需要將更多精力用於分析全球宏觀經濟和貨幣政策，而不僅僅是盯著減半倒計時。美聯儲的利率政策、財政赤字規模等將成為關鍵觀察指標。

即使在整體市場盤整或下行期間，基於新協議、新應用的細分賽道仍會湧現獨立行情。市場參與者應更加關注結構性機會，而非單純依賴周期性預測。

總結

市場注意力正聚焦於比特幣價格的下一關鍵支撐位。77,000 美元不僅是 Strategy 的平均持倉成本線，更可能成為檢驗市場信心的試金石。

若比特幣跌破這一水平並持續下行，更多槓桿頭寸可能面臨清算風險，加劇市場動盪。與此同時，比特幣巨鯨的持續增持行為與散戶的拋售形成了鮮明對比。

四年減半周期的叙事正在被重新評估，傳統模型已無法完全解釋當前的市場行為。隨著比特幣與全球宏觀經濟的聯繫日益緊密，價格波動將更加複雜多元。

這次市場調整或許不是周期終結，而是新篇章的開始 —— 一個由機構資本、宏觀經濟和持續創新共同驅動的成熟數字資產市場正在形成。