Strategy 公司創紀錄季度巨虧 126億 美元，比特幣暴跌引發 DAT 板塊連鎖震盪

凌晨的財報電話會議中，Strategy公司（前身為MicroStrategy）宣布了126億美元的第四季度淨虧損，幾乎全部來自其龐大的比特幣持倉未實現損失。這一數字反映了比特幣價格從去年10月接近 $126,080 的歷史高點跌落至今的殘酷現實，跌幅近49%。這家公司作為數字資產財庫概念的先行者，如今正面臨市場對DAT模式最嚴峻的考驗。

財務風暴

比特幣價格在2025年第四季度急劇下挫，將Strategy公司推向財務懸崖。根據公司披露，其比特幣持倉平均成本約為每枚 @E5@ $76,052。這意味著當比特幣價格跌破這一關鍵心理價位時，該公司的全部持倉正式陷入未實現虧損狀態。

周四財報發布當日，比特幣價格進一步從約@E5@ $73,100 暴跌至$62,400 附近，單日跌幅近15%。這種劇烈波動直接將Strategy的持倉市值推入深淵。

會計變革

值得注意的是，Strategy公司的巨額虧損部分源於其在2025年1月採用的公允價值會計規則。這項新規要求公司按季度將比特幣持倉的市價變動直接計入損益表。這與此前的“成本減損”模型形成鮮明對比，舊模型僅在不定期減損時才確認虧損。新規的實施放大了市場波動對公司財務報表的影響。

按市值計價導致公司第四季度營業虧損約174億美元，這一數字足以與2008年金融危機期間一些大型金融機構的虧損規模相提並論。

堅守與挑戰

儘管市場動盪，Strategy公司似乎並未改變其核心戰略。在2026年1月單月內，該公司仍增加了41,002枚比特幣 持倉。截至2月初，其比特幣總持有量已達713,502枚，按當前市價計算價值約459億美元。

這一堅持囤積比特幣的戰略與公司高管在財報電話會議中的表態一致。首席執行官邁克爾·塞勒簡短地在X上發布了“HODL”一詞，而總裁兼首席執行官馮樂則引用《銀河系漫遊指南》的標語：“不要恐慌”。公司財務總監安德魯·康強調，Strategy擁有 22.5億美元現金儲備，足以覆蓋兩年半的股息支付和債務利息。

DAT板塊地震

Strategy的困境並非個案，整個數字資產財庫板塊正在經歷嚴重拋售壓力。DAT股票通常相對於其基礎加密資產存在溢價，但隨著代幣價格回落，許多DAT股票現已轉為折價交易。

今年迄今為止，在美國和加拿大上市的DAT的回報率中位數為-17%，而標準普爾500指數成分股的回報率中位數則為上漲5%。其他DAT公司也開始感受到壓力。比特幣財庫公司Empery Digital已開始出售比特幣以資助股票回購。由Peter Thiel支持的以太坊財庫公司ETHZilla也宣布出售價值7,450萬美元的代幣以償還債務。

比特幣概念股的困境

這種困境凸顯了比特幣概念股在市場下行周期中的脆弱性。傳統上，投資者購買這些股票以獲得加密資產敞口，但當標的資產價格下跌時，這些股票通常會遭受更大打擊。

分析師已經開始削減價格目標，理由是會計損失和市場波動的雙重打擊。Strategy股價目前較去年7月近 $435 的峰值已下跌75%。B. Riley Securities分析師Fedor Shabalin指出：“那是一陣短期的興奮期，隨後投資者開始意識到：要讓他們買入這些股票，要賦予股票相對底層的任何溢價，這些公司必須在任何可能的地方創造額外收益。”

市場環境與比特幣價格

根據Gate行情數據，截至2026年2月6日，比特幣價格為 $64,918.1，24小時交易額為 $1.95B，市值為 $1.56T，佔據整個加密貨幣市場56.80%的份額。過去24小時內價格變動為-10.50%。

從Gate提供的比特幣價格預測數據來看，2026年比特幣的平均價格預計為 $78,559.7，可能在 $58,134.17 的最低價格和 $85,630.07 的最高價格之間波動。到2031年，預測價格可能達到 $210,873.2，與當前價格相比潛在回報率為+108.00%。

值得注意的是，Strategy公司的平均購買成本（ $76,052）與Gate對比特幣2026年的平均價格預測（ $78,559.7）相近，這或許解釋了該公司堅持持有策略的部分邏輯。

當加密貨幣市場與股票市場共振下跌，Strategy公司面臨的挑戰已超出財務虧損範疇。其股價下跌26%，從過去相對於其比特幣持倉價值超過一倍的溢價，到如今僅有9%的溢價。DAT的溢價泡沫是否已經破裂？這是市場正在回答的問題。RIA Advisors投資組合經理Michael Lebowitz認為：“如果你想持有比特幣，那就直接持有比特幣。我認為投資者終於開始意識到這一點。”比特幣價格在Gate平台上的劇烈波動與DAT板塊的震盪形成了一種反身性關係，價格下跌導致DAT持倉價值縮水，進而引發股票拋售，這種拋售壓力又反過來影響市場情緒，形成循環。

在比特幣市場尋找下一個催化劑時，所有目光都聚焦於這些數字資產財庫公司的下一步行動。