為什麼STRE尚未佔領歐洲市場，儘管其收益率高達10%

MicroStrategy 在歐洲推出其新型永久優先股產品 STRE，紙面上看來雄心勃勃，前景令人期待。該產品於11月推出，聲稱每股價值為100歐元（約合115美元），並提供10%的年度股息——在資本結構中高於普通股的地位——STRE 被設計為公司非常成功的 Stretch (STRC) 產品在歐洲的對應版本。然而，事實證明，情況與最初的願景大相徑庭。

該產品通過發行籌集了7.15億美元，但值得注意的是，發行價格比每股80歐元低20%的折扣，顯示市場從一開始就面臨逆風。自推出以來，STRE 在市場上的表現一直不佳，MicroStrategy 對該產品的表現幾乎沒有公開溝通。該工具甚至被悄悄從公司儀表板中移除，引發了人們對為何針對歐洲經濟區（EEA）這樣一個巨大潛在市場的金融產品未能獲得實質性吸引力的疑問。

市場准入仍是關鍵障礙

阻礙 STRE 採用的主要障礙之一是可及性問題。根據荷蘭比特幣財庫公司 Treasury 的創始人兼 CEO Khing Oei 的說法，該產品在盧森堡的 Euro MTF 平台上市，帶來了顯著的分銷挑戰。與較為成熟的交易場所不同，Euro MTF 缺乏零售和機構投資者所期望的用戶友好基礎設施。

當考察全球經紀商的提供情況時，可及性問題進一步加深。像 Interactive Brokers——全球最大的經紀平台之一，擁有數百萬客戶——並不支持 STRE 交易。許多其他面向零售的交易平台也同樣拒絕提供該工具。這形成了一個根本的瓶頸：對 STRE 感興趣的投資者無法通過主流金融渠道輕鬆接觸，從而有效限制了其潛在買家群。

流動性與數據透明度問題阻礙採用

除了市場准入之外，STRE 面臨的第二個結構性挑戰是缺乏透明的歷史價格和可靠的市場數據。在 TradingView 等熱門平台上的可見度有限，嚴重阻礙投資者的決策。即使 TradingView 顯示了 STRE 的數據，也僅顯示市值約為 390 億美元，交易量僅為 1.3k，這個數字引發了可信度的質疑，也凸顯了該產品的次級市場流動性極低。

對於習慣於交易具有實時定價透明度的流動性工具的投資者來說，STRE 的市場條件不透明是一個重大障礙。無法評估真正的流動性、價格發現和歷史表現，使得即使是成熟的投資者也難以對該持倉建立信心。

重塑策略：STRE 未來應該走向何方？

為了振興 STRE 的採用，Oei 主張將該產品重新上市於具有更強市場基礎設施的替代交易場所。例如，荷蘭的金融和交易平台提供更優越的分銷能力、更深的做市深度、更緊湊的買賣差價，以及對零售投資者更廣泛的接觸。這些結構性優勢有望大幅提升 STRE 的市場吸引力和交易量。

更廣泛的問題是，MicroStrategy 是否會加大在歐洲的擴展力度，還是退回專注於美國市場，目前公司在美國已經擁有四個永久優先股產品。儘管執行董事長 Michael Saylor 之前曾淡化進軍日本等地區的市場擴展，但公司對歐洲的戰略承諾似乎取決於解決 STRE 在市場基礎設施方面的根本挑戰。