Hyperliquid 交易量超越 Coinbase！鏈上 DEX 挑戰 CEX 霸主

Hyperliquid 名目交易量 2.6 兆美元，大幅超越 Coinbase 的 1.4 兆美元。然而，幣安日均 530 億美元交易量仍遠超 Hyperliquid 的 64 億美元。這引發市場對 CEX 與 DEX 競爭的爭論，支持者稱鏈上降風險，批評者指 CEX 在法幣入口監管仍主導。

Hyperliquid 交易量飆升，完成歷史性超越

（來源：Artemis）

根據 Artemis 的數據，Hyperliquid 的名目交易量約為 2.6 兆美元，而 Coinbase 的名目交易量為 1.4 兆美元，這意味著 Hyperliquid 的交易活躍度幾乎是 Coinbase 的兩倍。這些數據表明，高性能鏈上平台正在佔據全球衍生品交易量越來越大的份額，這是迄今為止最明確的訊號之一。

這一里程碑引發了關於去中心化交易場所是否開始在規模和影響力上與中心化交易所相匹敵的爭論。「Hyperliquid 正在悄悄超越 Coinbase。交易量（名目值）：Coinbase：1.4 兆美元；Hyperliquid：2.6 兆美元。這幾乎是 Coinbase 交易量的兩倍，而且這還是在一個鏈上交易所。市場已經注意到了這一點」，Artemis 表示。

然而，這種比較需要理解「名目交易量」的定義。名目交易量是指合約的名義價值而非實際交易金額。在衍生品交易中，因為槓桿的存在，10,000 美元的保證金可以開出 100,000 美元的名目倉位（10 倍槓桿）。因此，2.6 兆美元的名目交易量，實際投入的資金可能僅為數百億美元。這種指標誇大了實際的資金流動規模。

此外，Hyperliquid 是純衍生品平台，而 Coinbase 的主要業務是現貨交易。將兩者的衍生品交易量對比，更公平的應該是比較 Hyperliquid 與 Coinbase 的衍生品部門（若有），而非整個 Coinbase。儘管如此，即使考慮這些因素，Hyperliquid 的崛起仍是不可否認的事實。

Hyperliquid vs Coinbase 關鍵數據對比

名目交易量：Hyperliquid 2.6 兆 vs Coinbase 1.4 兆（Hyperliquid 勝）

年初至今表現：Hyperliquid +31.7% vs Coinbase -27.0%（差距 58.7%）

日均交易量：Hyperliquid 約 64 億 vs Coinbase 未披露（Hyperliquid 可能勝）

業務類型：Hyperliquid 純衍生品 vs Coinbase 以現貨為主

這種差距不僅限於交易量。年初至今的業績數據顯示，兩家公司之間存在顯著差異。Hyperliquid 上漲了 31.7%，而 Coinbase 下跌了 27.0%，短短幾週內就造成了 58.7% 的業績差距。這種分歧反映的是更深層的結構性轉變，而非短期波動。

CEX 仍是絕對霸主，但 DEX 威脅初現

Artemis 的分析重點在於 Hyperliquid 超越 Coinbase 的過程，Coinbase 是美國合規加密交易所，其業務主要集中在現貨交易和受監管市場。因此，這一里程碑事件凸顯了市場結構的轉變，而不是對最大衍生品交易場所的直接挑戰。

幣安在永續期貨交易領域仍保持絕對優勢。Coingecko 數據顯示，該交易所的日均衍生品交易量超過 530 億美元，遠超過 Hyperliquid 的 64 億美元。按這個標準，幣安仍是無可爭議的全球第一，Hyperliquid 的規模僅為其約 12%。但關鍵在於趨勢：幣安的市佔率正在被蠶食，Hyperliquid 等新興鏈上平台的成長速度遠超傳統 CEX。

若將 Hyperliquid 與其他去中心化衍生品交易所對比，其優勢更加明顯。dYdX、GMX、Perpetual Protocol 等 DEX 的交易量加總，仍遠不及 Hyperliquid 一家。Hyperliquid 在 DEX 領域已經形成壟斷性地位，這種集中度既是優勢（流動性深厚）也是風險（單點故障）。

追蹤該生態系統的社群帳號 Hyperliquid Hub 認為，該平台已經領先大多數去中心化競爭對手。他們寫道：「Hyperliquid 目前在鏈上衍生品領域佔據絕對主導地位。目前，人們只將 Hyperliquid 與幣安、OKX 和 Bybit 等大型中心化交易所進行比較。其他 DEX 在技術、流動性深度和整體性能方面早已被 Hyperliquid 遠遠甩在身後。」

CEX vs DEX 的終極對決與爭議

這些數據在加密社群引發了強烈反響，凸顯了中心化交易模式和去中心化交易模式之間長期存在的緊張關係。有些人認為 Hyperliquid 的崛起是對鏈上市場的驗證，而其他人則藉此機會批評了中心化交易所。這種批評反映了部分交易者的普遍看法，他們認為透明的鏈上系統可以降低交易對手風險，並提高市場公平性。

然而，中心化交易所的支持者指出，它們在法幣入口、監管整合和零售通路方面仍然佔據主導地位。Coinbase 作為美國唯一上市的加密交易所，其合規性和品牌信任度是 Hyperliquid 短期內無法匹敵的。此外，Coinbase 提供的法幣出入金管道，是多數新用戶進入加密市場的必經之路。Hyperliquid 雖然交易量大，但其用戶主要是加密原生交易者，難以觸及傳統金融用戶。

此外，像 Kyle Samani 這樣的行業高管也對 Hyperliquid 的誠信度有所保留，稱該 DEX 在大多數方面都存在加密的所有問題。這種批評可能指向 Hyperliquid 的中心化傾向（其驗證者網路高度集中）、潛在的操縱風險、以及監管不確定性。Hyperliquid 雖然自稱去中心化，但其核心基礎設施和治理權力仍高度集中在團隊手中，這種「假去中心化」可能帶來與 CEX 類似的風險。

如果這種觀點持續獲得認同，可能會成為交易者評估交易場所方式的轉捩點。屆時，交易場所是集中式還是分散式不再是關鍵，流動性、速度和可靠性才是更重要的考量。