Hyperliquid 日交易量破 52 億！貴金屬占大宗，白銀永續合約激增

Hyperliquid 的 HIP-3 於 2 月 5 日創 52 億美元日交易量紀錄，其中白銀永續合約達 40.9 億美元。TradeXYZ 主導，貴金屬合約佔 90% 交易量。此前黃金破 5,000 美元、白銀破 100 美元後暴跌。該平台金屬交易量已達 COMEX 的 1%，轉型為全資產交易層。

52 億美元創紀錄：白銀永續合約成絕對主角

Hyperliquid 的 HIP-3 無需許可的永續市場在 2 月 5 日創下了 52 億美元的每日交易量，這是該協議自 2025 年 10 月推出以來單日交易量的最高紀錄。這個數字在去中心化衍生品交易所（DEX）領域極為罕見，甚至超過了許多中心化交易所的單日現貨交易量。52 億美元的規模意味著 Hyperliquid 已經從實驗性 DeFi 協議，躍升為具有實質市場影響力的交易基礎設施。

TradeXYZ 是 HIP-3 平台上的主要交易商，其貴金屬、股票指數和個股的永續合約持續佔據近 90% 的交易量。這種集中度顯示 Hyperliquid 的成功高度依賴單一做市商的參與，這既是優勢也是風險。TradeXYZ 的活躍為平台提供了深厚的流動性和緊密的買賣價差，但若該做市商因任何原因撤出，交易量可能會急劇下降。

光是 2 月 5 日一天，TradeXYZ 的白銀永續合約交易量就高達 40.9 億美元，約佔當日 HIP-3 總交易量的 68%。這種單一商品佔據近七成交易量的現象極為罕見，顯示白銀市場的波動性吸引了尋求加密貨幣替代品的交易者。40.9 億美元的單日交易量對於白銀這種傳統商品而言是驚人的數字，要知道全球最大的金屬衍生品交易所 COMEX 的白銀日交易量通常在 400-500 億美元，Hyperliquid 的 40.9 億美元已經達到其 8-10% 的規模。

從產品設計來看，Hyperliquid 的金屬永續合約採用與加密永續類似的機制，包括資金費率、槓桿交易和 24/7 不間斷交易。這種設計為傳統商品交易者提供了全新體驗：無需等待市場開盤、無需通過期貨經紀商、可以使用加密貨幣作為保證金。對於習慣了加密市場 24/7 運作的交易者而言，能在相同平台上交易白銀和黃金極具吸引力。

白銀永續合約爆發的三大驅動因素

價格極端波動：白銀從 100 美元暴跌 30%，劇烈波動創造套利和投機機會

加密替代需求：比特幣暴跌時，交易者尋找新的波動性標的

24/7 交易優勢：傳統商品交易所閉市時，Hyperliquid 仍可交易捕捉機會

這種爆發性增長證明了去中心化平台在傳統金融領域的滲透潛力。當加密協議開始提供傳統資產的交易服務時，其無需許可、全球訪問和 24/7 運作的特性可能吸引大量傳統交易者轉移陣地。

金屬過山車：從歷史新高到史詩級崩盤

（來源：The Block）

HIP-3 交易量的激增最初發生在 1 月最後一周，當時黃金價格首次突破每盎司 5,000 美元，白銀價格也突破了每盎司 100 美元。這兩個價格里程碑在貴金屬歷史上極為罕見。黃金在 2025 年初的價格約為 3,700 美元，突破 5,000 美元意味著短時間內上漲超過 35%。白銀的漲幅更加驚人，從約 30 美元飆升至 100 美元，漲幅超過 230%。

這種暴漲的驅動因素包括全球地緣政治緊張、通膨擔憂升溫、以及避險資金大規模湧入。川普宣布對中國加徵 100% 關稅引發的市場恐慌，導致投資者拋售股票和加密貨幣，轉而買入黃金和白銀等傳統避險資產。然而，當價格上漲過快過猛時，技術性回調往往不可避免。

命運弄人，僅僅幾天後，這兩種金屬都經歷了史上最劇烈的回調，單日跌幅分別約為 20% 和 30%。黃金從 5,000 美元暴跌至 4,000 美元，白銀從 100 美元崩至 70 美元。這種暴跌的原因可能包括獲利了結、槓桿平倉、以及市場意識到價格已經嚴重超漲。更重要的是，中國可能宣布的報復性關稅措施並未立即實施，地緣政治緊張暫時緩解，避險需求迅速消退。

這種極端波動為 Hyperliquid 創造了絕佳的交易機會。高波動性是衍生品交易者的最愛，因為劇烈的價格波動創造了套利、投機和對沖的大量機會。當傳統商品交易所因極端波動而觸發熔斷機制或限制交易時，Hyperliquid 的無需許可永續市場仍然保持開放，吸引了大量無法在其他平台交易的資金。

在暴跌之前，HIP-3 的未平倉合約（OI）也達到了創紀錄的 10.6 億美元，其中 TradeXYZ 佔了 87%。未平倉合約是衡量市場參與度和潛在波動性的關鍵指標。10.6 億美元的峰值意味著大量槓桿倉位集中在金屬永續合約上，這些倉位在價格暴跌時可能觸發連鎖清算。目前 HIP-3 的未平倉合約約 6.65 億美元，較上季成長 88%，雖然較峰值回落，但仍保持強勁增長態勢。

從加密原生到全資產交易層的戰略轉型

儘管價格有所回調，但金屬熱潮已經改變了 Hyperliquid 的形象，使其從一個加密貨幣原生永續合約平台轉變為一個可以被視為「全資產交易層」的平台，其中白銀和黃金現在位列交易量最大的五種工具之列。這種轉型的戰略意義遠超交易量數字本身。

傳統上，去中心化衍生品交易所主要提供加密貨幣永續合約，如 BTC/USD、ETH/USD 等。這限制了其用戶群體為加密原生交易者。然而，當 Hyperliquid 透過 HIP-3 提案開放無需許可的永續市場創建功能後，任何人都可以在平台上創建新的交易對，包括貴金屬、股票、外匯等傳統資產。這種開放性釋放了平台的潛力，使其能夠服務更廣泛的交易者群體。

TradeXYZ 抓住了這個機會，率先在 Hyperliquid 上推出貴金屬、股票指數和個股的永續合約。這些產品填補了市場空白：傳統商品交易需要通過期貨經紀商、受交易時間限制、且通常有較高的入場門檻。Hyperliquid 的產品則提供 24/7 交易、低入場門檻（可用穩定幣作為保證金）、以及無需 KYC 的匿名交易體驗。

進一步的證明來自對 HIP-3 黃金和白銀市場交易量的分析，該交易量已達到全球最大的金屬衍生品交易所 COMEX 交易量的約 1%。COMEX 是芝加哥商品交易所集團旗下的商品交易所，掌握著全球黃金和白銀衍生品的定價權，日交易量通常超過 5,000 億美元。Hyperliquid 作為一個僅運營數月的去中心化平台，能在如此短時間內達到 COMEX 1% 的規模，顯示其增長速度極為驚人。

這種轉型對 Hyperliquid 的長期價值主張至關重要。純加密衍生品交易所的市場規模受限於加密市場總市值，而全資產交易層的潛在市場則是全球所有可交易資產，包括股票、債券、商品、外匯等，總規模超過數百兆美元。如果 Hyperliquid 能成功吸引傳統資產交易者，其增長天花板將被徹底打開。

然而，這種轉型也帶來監管挑戰。提供股票和商品衍生品通常需要嚴格的金融牌照和合規程序。Hyperliquid 的無需許可模式可能會引起監管機構的關注，特別是當其交易量達到足以影響實體商品價格的規模時。如何在保持去中心化特性的同時應對監管壓力，將是 Hyperliquid 未來發展的關鍵挑戰。

無需許可市場的雙刃劍效應

HIP-3 的核心創新是無需許可的永續市場創建機制。任何用戶都可以提案創建新的交易對，經過社區投票通過後即可上線。這種開放性與傳統交易所的審批制度形成鮮明對比。在 COMEX 或芝加哥商品交易所，推出新的衍生品合約需要經過監管機構審批、市場需求評估和技術準備，整個流程可能耗時數月甚至數年。

無需許可模式的優勢在於快速響應市場需求。當某個資產出現投資熱潮時，Hyperliquid 可以在數天內推出相應的永續合約，捕捉交易需求。這次金屬狂潮正是典型案例：當黃金和白銀價格暴漲時，TradeXYZ 迅速在 Hyperliquid 上推出相應合約，吸引了大量想要參與但無法通過傳統管道快速入場的交易者。

然而，無需許可也帶來風險。缺乏嚴格的審查可能導致劣質或操縱性的交易對上線。此外，若某個交易對的流動性不足，可能出現劇烈滑點和價格操縱。Hyperliquid 試圖通過社區投票機制來篩選提案，但這種去中心化治理的有效性仍需時間驗證。

從市場成熟度來看，Hyperliquid 已經跨越了早期的技術驗證階段，進入了產品市場契合（Product-Market Fit）階段。52 億美元的日交易量證明市場對其產品有真實需求，而不僅是概念炒作。然而，要真正成為「全資產交易層」，Hyperliquid 還需要在流動性深度、價格穩定性和監管合規方面持續改進。