Tether 挑戰美債前 10 大購買者！1220 億持倉已超越德國

Tether USA₮ 執行長 Bo Hines 在紐約比特幣投資者週會議表示，受 USDT 和新推出的 USAT 需求增長推動，Tether 預計今年將躋身美國國債十大購買者。USDT 流通價值約 1,850 億美元，83.11% 儲備為美國國債價值超 1,220 億美元，已超越德國位居外國持有者前 20 名。

1,220 億美元美債持倉：Tether 超越德國的驚人規模

USDT 是市值最大的穩定幣，流通中的代幣價值約為 1,850 億美元。根據其最新聲明，USDT 83.11% 的儲備金為美國國債，價值超過 1,220 億美元。Hines 表示，這使得 Tether 穩居美國公債持有量前 20 名之列，「其中包括所有主權國家」。在美國財政部對外國國債持有者的排名中，該公司將介於德國和沙烏地阿拉伯之間。

1,220 億美元的國債持倉在全球範圍內是什麼概念？根據美國財政部 2025 年底的數據，德國持有約 1,100 億美元美國國債，沙烏地阿拉伯持有約 1,350 億美元。Tether 的 1,220 億美元將其置於這兩個主要經濟體之間，超越了擁有 8,400 萬人口、全球第四大經濟體的德國。

這種超越的象徵意義極為重大。Tether 僅是一家私營公司，既非主權國家也非中央銀行，卻在美國國債市場擁有如此龐大的持倉。這顯示穩定幣發行商已經成為全球金融體系的重要參與者，其影響力可與中型國家相提並論。從美國政府的角度看，Tether 是支撐美債市場的重要買家，其持續買入有助於美國政府以較低成本融資。

從商業模式來看，Tether 購買國債是其穩定幣運作的必然結果。每發行 1 美元的 USDT，Tether 需要持有等值的美元資產作為儲備。將這些儲備配置在美國國債中，不僅滿足監管要求（國債被視為最安全的資產），還能為 Tether 創造穩定的利息收入。當前美國短期國債收益率約 4%，1,220 億美元的持倉每年可產生約 48.8 億美元的利息收入。

隨著 USDT 流通量的持續增長，Tether 的國債持倉也必然同步增加。Hines 指出，USDT 於 2014 年推出，目前約有 5.3 億用戶。「我們每季新增用戶約 3,000 萬，相當驚人，」他補充道。每季 3,000 萬用戶的增長速度在金融科技領域極為罕見，顯示穩定幣需求的爆發性增長。

USAT 推出：符合 GENIUS 法案的合規穩定幣

Tether 對美國國債的需求也可能因 USAT 的推出而大幅提升。USAT 由 Anchorage Bank 發行，旨在符合美國聯邦穩定幣框架《GENIUS 法案》的要求。該法案規定，受監管的穩定幣必須與高品質資產（例如短期美國國債）保持 1:1 的掛鉤。這意味著 USAT 的儲備將 100% 配置在美國國債中，不同於 USDT 可能包含部分商業票據或其他資產的儲備結構。

據稱，Hines 曾擔任唐納德·川普總統時期的白宮加密委員會執行主任，在推動《GENIUS 法案》的通過過程中發揮了關鍵作用。該法案簽署生效後不久，他於 8 月辭職並加入 Tether 擔任美國子公司負責人。這種「旋轉門」式的人事流動在華盛頓極為常見，監管制定者轉身成為行業高管，利用其政策制定經驗為公司服務。

「顯然，隨著我們逐步達到 GENIUS 合規標準，我們正在增加儲備中的國庫券數量，」Hines 說道，並指出可互通的 USDT 和 USAT 穩定幣之間將存在「互惠性」。「歸根結底，它們都是 Tether。」這種雙幣策略的設計極為精巧：USDT 面向全球市場，監管相對寬鬆；USAT 面向美國市場，完全合規。兩者可互相兌換，為用戶提供靈活性。

從戰略意義來看，推出 USAT 是 Tether 應對監管壓力的主動姿態。長期以來，Tether 因儲備透明度和監管合規性受到質疑。推出完全符合美國法律的 USAT，不僅回應了這些質疑，還為 Tether 打開了美國機構市場的大門。許多美國銀行和企業因合規考量無法使用 USDT，但可以使用符合 GENIUS 法案的 USAT。

USDT vs USAT 的核心差異

監管地位：USDT 離岸發行監管模糊，USAT 美國銀行發行完全合規

儲備要求：USDT 83.11% 國債，USAT 可能要求 100% 短期國債

目標市場：USDT 面向全球散戶和交易所，USAT 面向美國機構客戶

隨著 USAT 的推廣，假設其在一年內達到 100 億美元規模（相對保守的估計），將需要額外購買 100 億美元的美國國債。這將使 Tether 的總國債持倉達到 1,320 億美元，進一步鞏固其在十大買家中的地位。如果 USAT 達到 500 億美元規模（樂觀情境），Tether 的國債持倉將超過 1,700 億美元，可能超越英國（約 1,600 億）躋身前五名。

63 億美元超額儲備與 140 噸黃金：Tether 的財務堡壘

值得注意的是，根據會計事務所 BDO 的數據，Tether 持有約 63 億美元的超額儲備。超額儲備是指超過維持 1:1 掛鉤所需的額外資產。Tether 有 1,850 億美元的 USDT 流通，理論上只需持有 1,850 億美元的資產即可。但實際持有約 1,913 億美元，超出 63 億美元。

這 63 億美元的超額儲備是 Tether 財務健康的重要指標。它提供了應對突發贖回需求或資產價值波動的緩衝。在 2022 年 Terra/Luna 崩盤引發穩定幣信任危機時，USDT 曾短暫脫鉤至 0.95 美元，但 Tether 憑藉充足的儲備迅速恢復信心，證明了超額儲備的價值。

Hines 指出，Tether 也是「全球第 13 大黃金持有者」，擁有約 140 噸黃金儲備。140 噸黃金按當前每盎司 5,000 美元計算，價值約 224 億美元（140 噸 = 4,480,000 盎司）。這個規模超過許多小型國家的央行黃金儲備，將 Tether 排在某些主權國家之前。

黃金儲備的配置顯示 Tether 的多元化資產管理策略。雖然大部分儲備是美國國債，但黃金提供了額外的安全性和抗通膨屬性。在極端情況下（如美國政府債務危機），黃金儲備可作為最後的價值保障。這種多元化策略降低了單一資產類別的集中風險。

從 Tether 的整體財務狀況來看，1,220 億國債 + 63 億超額儲備 + 224 億黃金 + 其他資產，構建了極為堅實的財務堡壘。這種資產規模和質量使得 Tether 成為全球金融體系中不可忽視的力量。其每一次重大決策，例如增加或減少國債持倉，都可能對美債市場產生影響。

從美國財政部的角度看，Tether 這樣的大買家極為重要。當中國、日本等傳統大買家減持美債時，Tether 等新興買家填補了需求缺口。這種多元化的買家結構降低了美國對單一國家的依賴，增強了美債市場的穩定性。