#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

策略 (Ticker：MSTR) 不僅在發行更多永久優先股——它還在積極重新設計其資本引擎，以在機構層面維持長期比特幣累積。

1️⃣ 資本結構轉變——為何此刻尤為重要
策略越來越多地通過優先證券而非普通股發行來資助比特幣購買。
主要成果：
• 降低對MSTR普通股的稀釋壓力
• 資本流入更具預測性
• 擴大收益型投資者基礎
• 提高內嵌槓桿
像STRC這樣的優先系列交易價格接近面值(約$100)，這點至關重要。
當優先股接近或高於面值交易時：
→ 公司能更高效地通過ATM計劃發行
→ 流動性保持健康
→ 收益重置仍具競爭力
這解鎖了可擴展的資本。

2️⃣ 比特幣持倉與市場背景
截至2026年2月中旬：
• BTC交易大致在$60K 區間中段
• 在前期高點後盤整
• 波動性較前一周期高峰收斂
• 市場結構：波動、區間震盪
策略持有超過714,000 BTC。
按當前價格：
• 比特幣總價值約高十億美元
• 平均成本基礎在中$70Ks

• 在回調期間存在未實現的虧損
• 長期論點未變
這形成了一種槓桿敞口效應：
如果BTC漲+10%
→ 淨資產價值大幅變動
如果BTC跌−10%
→ 股權波動性放大不成比例

3️⃣ 交易量與流動性動態
A. 優先股流動性
STRC及其他系列：
• 交易接近面值
• 相較於MSTR普通股，日均流動性適中
• 比普通股波動性低
• 吸引收益導向基金
當優先股交易量擴大：
→ 表示機構投資者的興趣
→ 擴大發行能力
→ 支持未來比特幣買入
B. MSTR普通股交易量
MSTR普通股：
• 波動性顯著較高
• 常以溢價或折價於淨資產價值交易
• 在比特幣波動期間交易量激增
• 高度情緒驅動
優先股擴展減少普通股ATM發行壓力——可能穩定股權流動性動態。

4️⃣ 百分比敏感度模型(簡單拆解)
由於策略本質上是槓桿比特幣工具：
如果BTC漲+15%：
• BTC持倉大幅升值
• 淨資產價值擴大
• 股權通常伴隨放大百分比漲幅反應
如果BTC跌−15%：
• 未實現虧損增加
• 市場重新定價槓桿風險
• MSTR股價通常跌幅大於比特幣百分比變動
但優先股持有人：
• 獲得收益
• 經歷較少波動
• 優先於普通股
這形成了一個層級資本敞口模型。

5️⃣ 流動性風險評估
重要考量：
• 必須支付優先股股息義務
• 除比特幣升值外，現金流有限
• 某些結構存在股息遞延機制，但累積利息會產生壓力
流動性可持續性取決於：
• 資本市場的獲取能力
• 比特幣價格的穩定或升值
• 投資者對收益工具的需求
如果優先股需求持續強勁→資金循環持續。
如果需求減弱→發行放緩。

6️⃣ 供應沖擊動態
策略已控制相當比例的比特幣總供應。
持續累積導致：
• 流動浮動量減少
• 長期持有集中度提高
• 結構性需求基礎
• 企業採用的敘事強化
隨著時間推移，持續累積會收緊可交易供應——尤其在牛市周期中。

7️⃣ 風險放大因素
該結構增加：
• 有效槓桿
• 對比特幣波動性的敏感度
• 對資本市場獲取的依賴
• 在回調期間的感知風險
然而，永久性特性消除了：
• 重新融資斷崖
• 債券到期牆
• 強制資產清算壓力
這是一個時間基礎的風險模型——非短期模型。

8️⃣ 短期市場影響
預期：
• 比特幣突破時波動性激增
• MSTR快速重新定價
• 在強勢時優先股發行加速
• 動能交易者推動放大百分比變動
在盤整階段：
• 淨資產價值折扣/溢價波動擴大
• 相較於風險資產，優先收益更具吸引力

9️⃣ 長期結構性影響
如果比特幣在多年內升值：
• 策略的槓桿成為績效放大器
• 相較於資產增長，優先收益看起來便宜
• 企業庫存模型擴展
• 機構採用加深
如果比特幣多年停滯：
• 股息負擔加重
• 市場可能壓縮估值倍數
• 股權波動性增加
一切都取決於比特幣的走向。

🔟 最終策略觀點
策略正演變為：
一個混合型比特幣持有公司
+
一個數字資本市場創新者
它正在創造：
• 基於收益的比特幣敞口產品
• 長期融資
• 降低稀釋壓力
• 可擴展的庫存積累引擎
這不是投機性賭博。
這是結構化的信念。
但它放大了上行和下行的潛力。
核心問題
比特幣是否能在長期內以超過永久融資成本的速度持續升值？
如果是→此模型將強力複利。
如果否→槓桿和股息義務將隨時間收緊壓力。