中國人民銀行數據顯示，2025 年底中國廣義貨幣（M2）餘額達 340.29 兆人民幣，較 2019 年底暴增 141.64 兆，年均新增超過 23.6 兆。前中國銀行副行長、SWIFT 首任中國大陸董事王永利撰文分析鉅額貨幣從何而來，並直言：「比特幣等加密資產想錨定貨幣是倒退，注定不會成功。」本文源自 王永利 文章《巨額貨幣新增量從何而來》，由動區編譯、撰寫新聞。
（前情提要：比特幣創歷史新高，市場熱議的「貨幣貶值交易」是什麼？）
（背景補充：全球流動性週期解讀：當前在哪個位置？12 個核心指標整理）
本文目錄
- 141 兆從何而來？三大推手揭密
- 直批比特幣：「重新錨定貨幣是倒退，注定失敗」
- 另一個視角：六年 141 兆的「貨幣貶值交易」
中國的「印鈔機」到底印了多少？根據中國人民銀行發布的《金融統計數據報告》，2025 年底中國 M2 餘額已達 340.29 兆人民幣（約 47 兆美元），較 2019 年底的 198.65 兆人民幣，六年間增加了 141.64 兆人民幣——年均新增超過 23.6 兆，其中 2022 年單年就新增超過 28 兆。
前中國銀行副行長、經濟學博士王永利近日撰文，深入拆解這筆鉅額貨幣增量的來源，同時也對比特幣等加密資產的「貨幣錨定」論述發出了嚴厲批評。
141 兆從何而來？三大推手揭密
王永利指出，同期央行資產負債表僅擴張 11.05 兆人民幣（從 37.11 兆增至 48.16 兆），僅佔貨幣總量增長的 7.8%。那麼，剩餘的鉅額增量究竟從何而來？
推手一：信貸擴張（佔比最大）
2025 年底人民幣貸款餘額達 271.91 兆，較 2019 年底的 153.11 兆增加了 118.80 兆，是 M2 暴增的首要驅動力。商業銀行透過信貸投放直接創造存款，這也是現代信用貨幣體系下的核心貨幣創造機制。
推手二：政府債務貨幣化
存款性機構及央行持有的政府債權從 30.53 兆攀升至 74.35 兆，增加了 43.82 兆。不過政府在央行的存款也增加了 1.76 兆，形成部分對沖。
推手三：金融資產購買與外匯流動
社會主體以存款購買股票、保險、理財等金融資產，預估增加約 26 兆。此外，2020 年至 2025 年銀行結售匯累計淨投放人民幣 3.57 兆，但央行外匯佔款基本保持平穩，對基礎貨幣投放影響有限。
直批比特幣：「重新錨定貨幣是倒退，注定失敗」
值得加密圈關注的是，王永利在論述現代信用貨幣本質時，直接點名批評了比特幣。他強調，現代貨幣已徹底脫離金屬本位制，不再與任何具體的可交易財富品種掛鉤，而是維持貨幣總量與可交易財富價值總額的「總體錨定」。
王永利直言：
「重新回歸金屬本位制，或為貨幣重新尋錨（如比特幣等加密資產、稀土、能源等），都是對貨幣本質和發展規律的誤解，是倒退而非進步，注定是不會成功的！」
他進一步表示，在當今以主權獨立為基礎的治理結構下，打造超主權世界貨幣同樣「脫離實際，很難成功」。
另一個視角：六年 141 兆的「貨幣貶值交易」
不過，對加密市場參與者而言，王永利的數據恰恰印證了另一個論述——全球法幣體系正在加速貶值。
中國 M2 六年間擴張了 71.3%，年均增速約 9.4%。若以此速度計算，人民幣的購買力正在以肉眼可見的速度被稀釋。這也是為什麼「貨幣貶值交易」（debasement trade）近年成為市場熱門詞彙，比特幣和黃金被越來越多投資者視為對沖法幣購買力侵蝕的工具。
王永利認為信用貨幣體系是「進步」，比特幣錨定論是「倒退」；但比特幣支持者則認為，正是因為央行可以無限擴張信用，才需要一個供給量固定、不受政治影響的硬資產作為價值儲存。
這場關於「什麼才是好的貨幣」的辯論，短期內恐怕不會有定論。
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