UBS 分析師表示，人工智慧的顛覆可能引發信貸市場的「系統性震盪」

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股市在近期迅速懲罰了軟體公司及其他被視為人工智慧熱潮中輸家的企業，但根據瑞銀分析師馬修·米什（Matthew Mish）所言，信貸市場可能將成為下一個人工智慧顛覆風險展現的場所。

米什在週三的研究報告中表示，未來一年內，數百億美元的企業貸款可能會違約，因為公司，尤其是由私募股權持有的軟體和數據服務公司，正受到人工智慧威脅的擠壓。

「我們已經在定價我們所謂的快速、激進的顛覆情景的一部分，」瑞銀信貸策略主管米什在接受CNBC採訪時說。

這位瑞銀分析師表示，他和同事們已經匆忙更新了今年及未來的預測，因為來自Anthropic和OpenAI的最新模型加快了人工智慧顛覆到來的預期。

「市場反應較慢，因為他們並不真的認為這會這麼快發生，」米什說。「人們必須重新調整他們評估信貸風險的整個方式，因為這不是‘27或‘28年的問題。」

投資者對人工智慧的擔憂本月爆發，市場從將這項技術視為科技公司上升潮的故事，轉變為更像是贏者通吃的動態，Anthropic、OpenAI等公司威脅著現有企業。軟體公司首當其衝，受到最嚴重的打擊，但一連串的拋售也波及金融、房地產和卡車運輸等不同領域。

在他的報告中，米什和其他瑞銀分析師提出一個基線情景，預計到今年底，槓桿貸款和私募信貸的借款人將面臨合計750億至1200億美元的新違約。

CNBC根據米什對2026年底槓桿貸款和私募信貸違約率分別上升至2.5%和4%的預估，計算出這些數字。這些市場的規模估計分別為1.5兆美元和2兆美元。

「信貸緊縮」？

但米什也指出，更突然且痛苦的人工智慧轉型可能會導致違約率翻倍，切斷許多企業的資金，他說。這種情況在華爾街術語中被稱為「尾部風險」（tail risk）。

「其連鎖反應將是信貸市場出現信貸緊縮，」他說。「槓桿信貸將重新定價，系統將受到信貸的衝擊。」

儘管風險在增加，但根據瑞銀分析師的說法，這將由大型企業採用人工智慧的時間點、人工智慧模型改進的速度以及其他不確定因素所決定。

「我們尚未預測尾部風險情景，但我們正朝那個方向前進，」他說。

槓桿貸款和私募信貸通常被視為企業信貸中較高風險的部分，因為它們經常為投資級以下的公司提供融資，許多由私募股權支持，且負債水平較高。

談到人工智慧的投資，米什將公司分為三大類：第一類是創建基礎大型語言模型的公司，如Anthropic和OpenAI，這些是新創公司，但很快可能成為大型、公開交易的公司。

第二類是投資級軟體公司，如Salesforce和Adobe，它們擁有穩健的資產負債表，能夠利用人工智慧來抵禦挑戰者。

最後一類是由私募股權持有的軟體和數據服務公司，這些公司負債較高。

「如果這次轉型真的如我們越來越相信的那樣，變得快速且非常具有破壞性或嚴重，」米什說，「贏家最不可能來自第三類公司。」

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