中信建投：國有三資改革重構資產價值 关注四大投資機會

智通財經APP獲悉，中信建投證券發布研報稱，國有三資改革是指對國有資源、資產和資金按“資產化、證券化、槓桿化”原則進行系統化盤活與管理的改革實踐，已形成中央頂層設計與地方差異化實踐相結合的格局。改革共性突出，各地均以“確權—確值—分類盤活”為核心方法論，依托REITs、並購重組等市場化工具，構建“存量盤活—資金回收—再投資”良性循環，服務穩增長與防風險目標。

改革不僅成為地方化債重要支撐，更推動財政從土地依賴轉向資產驅動，加劇資源禀賦主導的區域信用分化。在資本市場層面，國企並購重組、優質資產注入、資源價值重估及資產證券化產品，構成四大核心投資機會，有望充分受益於改革深化帶來的價值重塑。

四大機會值得關注：一是國企並購重組，聚焦公共事業、交通等領域的區域資源整合；二是優質資產注入上市公司帶來的估值重塑，重點關注能源電力、文旅等板塊；三是數據要素、稀缺礦產等資源的價值重估；四是消費基礎設施、保障性租賃住房等領域的資產證券化產品，有望受益於改革深化帶來的價值釋放。整體而言，三資改革正推動國有資產管理向動態運營與全生命周期治理轉型，成為地方經濟高質量發展的重要動力。

中信建投主要觀點如下：

國有三資改革是指對國有資源、資產和資金按“資產化、證券化、槓桿化”原則進行系統化盤活與管理的改革實踐，核心在於通過“確權—確值—分類盤活”方法論，依托市場化工具激活存量價值，服務穩增長、防風險宏觀目標。其政策體系呈現中央頂層設計與地方差異化落實的格局，中央以盤活存量資產、防範隱性債務為核心劃定合規邊界，地方以湖北“1+N”政策體系為代表形成系統推進框架，且改革已納入國企改革深化提升行動重點任務。

各地實踐呈現鮮明分化：湖北將改革嵌入大財政體系，聚焦全鏈路盤活服務化債與財政增收；安徽以“大資產”全域統籌為核心，通過統一台帳與跨部門調劑提升資產配置效率；湖南側重自然資源與生態權益資產化，以特許經營權模式打通價值轉化通道；廣東以數據資產化與國企重組雙輪驅動，深化產業與資本市場聯動；浙江主打REITs規模化發行，構建標準化資產退出與再投資循環。儘管路徑各異，各地均以REITs、並購重組等為核心工具。

改革對地方經濟與債務產生深遠影響：既是地方化債重要支撐，通過資產盤活補充償債現金流、優化融資結構；更推動財政從土地依賴轉向資產驅動，盤活資金向科創等新質生產力領域傾斜，增強財政可持續性。同時，改革加劇區域信用分化，資源禀賦、政策執行力與市場化程度成為地方債資質重估的核心錨點。

資本市場層面，四大機會值得關注：一是國企並購重組，聚焦公共事業、交通等領域的區域資源整合；二是優質資產注入上市公司帶來的估值重塑，重點關注能源電力、文旅等板塊；三是數據要素、稀缺礦產等資源的價值重估；四是消費基礎設施、保障性租賃住房等領域的資產證券化產品，有望受益於改革深化帶來的價值釋放。整體而言，三資改革正推動國有資產管理向動態運營與全生命周期治理轉型，成為地方經濟高質量發展的重要動力。