美泰盈利：投資拖累利潤增長但支持長期品牌相關性

麥當勞的主要晨星指標

• 公允價值估算：$25.00
• 晨星評級：★★★★
• 晨星經濟護城河評級：狹窄
• 晨星不確定性評級：高

我們對麥當勞盈利的看法

麥當勞的第四季度銷售增長7%，主要受車輛（增長20%）和挑戰者類別（增長16%）的推動。然而，假日季節較為艱難，促銷活動增加了利潤壓力，加上關稅，導致調整後營運利潤率收縮70個基點至9.1%。

為何重要： 儘管擁有行業內一些最具相關性的品牌，但持續投資於創新預計將在2026年推動利潤率擴張。事實上，暗示的調整後營運利潤率在10.0%至11.0%之間，顯示較2025年的11.6%有所下降。

• 2026年，預計投入1.10億美元，用於數位遊戲和直達消費者等麥當勞較少涉足的領域的技術和能力投資。此外，還有4,000萬美元用於行銷，旨在提升品牌知名度。
• 我們認為這些努力是保持與消費者相關性的基本條件，並預計此類支出將持續進行。我們的預測包括更高的投資，未來十年內平均營運利潤率將限制在13.5%，低於過去的中高雙位數水平。

底線： 我們計劃將對麥當勞狹窄護城河的公允價值估算從25美元下調至中等單位數的幅度，以反映2026年盈利能力的下降。在發布後股價已下跌超過25%，我們認為股價具有吸引力，且營運利潤率必須保持在10%以下才能達到市場價格。

• 我們認為投資者對銷售仍然停滯不前感到沮喪，麥當勞預計2026年的銷售增長率為3%至6%，其中包括全資擁有的麥當勞163帶來的1.5億美元額外收入。

行間之意： 麥當勞正掌控其與網易合資企業麥當勞163，預計每年推出兩款數位遊戲。購買價159百萬美元的股份一半將由合資企業的現金融資，並立即產生收益。