波音與洛克希德的太空合資企業正在瓦解——原因是諾斯羅普·格魯曼

聯合發射聯盟陷入困境。

成立於2006年12月，由波音（BA 0.74%）和洛克希德·馬丁（LMT 1.30%）的太空發射業務合併而成，ULA一開始就是美國太空發射的無可爭議的冠軍。在2010年將一枚獵鷹1火箭送入軌道、2012年完成首次商業補給任務、2015年成功著陸火箭助推器、2017年再次“重飛”助推器，以及2020年完成商業載人任務之前，ULA一直保持著這一榮耀。

基本上，自從SpaceX出現以來，ULA在太空競賽中一直處於劣勢。

而且，情況越來越糟——不是變得更好。

圖片來源：聯合發射聯盟。

成為火神的難題

以ULA的新火箭Vulcan Centaur為例——這是ULA為取代即將退役的Delta IV和Atlas V火箭而打造的新型火箭。正如俗話所說，太空是很難的。當你不得不與Elon Musk及其低價空間發射競爭時，這就變得更難了。

Vulcan被宣傳為解決“低成本”SpaceX獵鷹9火箭壓價問題的方案，原本預計能將ULA的發射成本降低到1億美元以下。Vulcan也被設計來提高公司的發射頻率，提供ULA所需的收入，以保持與SpaceX的競爭力。

但Vulcan的情況並不理想。

就像ULA一樣，Vulcan在2024年1月的首次發射中表現幾乎完美，取得了良好的開局。當時的CEO Tory Bruno表示，如果一切順利，2025年ULA的總發射次數（Atlas和Vulcan）可能接近20次，並在幾年內逐步提升到每年30次。

兩年後，Vulcan僅飛行了四次。

總共。

2024年Vulcan飛行了兩次，2025年僅一次，2026年至今也只飛了一次。

對ULA來說更糟糕的是，這些發射中有一半出現了顯著的“異常”。2024年10月，其中一個導向Vulcan兩個固體火箭助推器排氣流的噴嘴在發射過程中脫落。火箭仍然達到預定軌道並完成任務，但當火箭部件在飛行中突然脫落，情況就不妙了。

去年8月，Vulcan的第三次發射一切順利。然而，上週的第四次發射卻不然，視頻清楚顯示另一個固體火箭助推器噴嘴尾端出現“燒穿”現象。這個噴嘴沒有完全脫落，但性能遠低於“標準”。（儘管如此，火箭仍然完成了任務，並未因此失敗。）

值得注意的是，在2024年第一次噴嘴事件之後，ULA將責任歸咎於其供應商諾斯羅普·格魯曼（NOC 1.89%）的製造缺陷。Bruno向客戶保證，該次助推器“是個例外”，並且ULA已經“採取了適當的糾正措施”——但看來他說得太早了。

擴展閱讀

NYSE：NOC

諾斯羅普·格魯曼

今日變動

(-1.89%) $-13.90

現價

$720.62

主要數據點

市值

$1030億

今日範圍

$717.02 - $734.59

52週範圍

$449.20 - $745.55

成交量

113

平均成交量

888K

毛利率

19.81%

股息收益率

1.24%

問題重重

從一個善意的角度來看，或許應該將ULA的問題歸咎於諾斯羅普·格魯曼。畢竟，諾斯羅普負責建造幫助Vulcan推向軌道的固體火箭助推器。構成Vulcan“核心”的引擎由ULA的合作夥伴兼競爭對手Blue Origin提供，至今在所有發射中都表現完美。

然而，作為負責發射、火箭以及確保所有零件質量控制的公司，Vulcan的異常問題完全由ULA承擔責任。

如果遊戲規則是進行標準的太空發射，沒有異常，那麼目前來看，ULA的表現只有五成。

而且，ULA的領導層目前也陷入動盪——其長期CEO Bruno在一月突然離職，轉投Blue Origin。其前任副總裁、營運長John Elbon，暫時擔任代理CEO，努力維持公司運作，同時尋找永久接班人。但缺少一位正式的CEO，可能也在一定程度上影響了ULA的質量控制。

擴展閱讀

NYSE：BA

波音

今日變動

(-0.74%) $-1.72

現價

$231.99

主要數據點

市值

$1820億

今日範圍

$231.19 - $236.03

52週範圍

$128.88 - $254.35

成交量

118

平均成交量

8M

毛利率

4.85%

對投資者的意義

這一切對投資者意味著什麼？無論你是否相信ULA能克服目前的困難，長遠來看“振作起來”，短期內，ULA的困境來得正是時候。

競爭對手SpaceX正準備進行一場大規模的首次公開募股（IPO），市場期待已久。隨著SpaceX的太空事業陷入低谷，現在任何投資者最不想做的事情就是投資波音或洛克希德——尤其是在SpaceX股票即將上市的情況下。

我建議遠離這兩支股票，至少在SpaceX IPO完成之前。