PG&E 盈利：州野火政策與監管支持成長計劃是2026年的關鍵

PG&E的主要晨星指標

• 公允價值估算：$19.50
• 晨星評級：★★★★
• 晨星經濟護城河評級：無
• 晨星不確定性評級：中等

我們對PG&E盈利的看法

PG&E PCG在2025年的每股盈餘為$1.50，較2024年的$1.36有所增加。這符合我們的預估，並處於管理層指導範圍的高端。

為何重要： 成長投資和運營成本節省在2025年帶來了大部分的盈利增長。

• PG&E管理層仍計劃在2026-30年間進行730億美元的資本投資，這是行業內最大的投資計劃之一。
• 此計劃支持我們的觀點，即只要加州的公用事業費率監管保持有利，PG&E可以在2028年後持續實現9%的年度盈利增長。

底線： 我們重申對PG&E的公允價值估算為$19.50，並維持無護城河評級。

• PG&E的股價今年以來已上漲9%，成為表現最佳的公用事業之一。它仍以比我們的公允價值估算低10%的折扣交易，截止2月12日，是我們所覆蓋的美國公用事業中最便宜的之一。
• 管理層的2025年每股盈餘指導範圍為$1.64-$1.66，與我們的預估一致，並暗示同比增長10%。

大局觀： 主要擔憂是PG&E是否能執行其資本投資計劃並在增長盈利的同時減少對客戶帳單的影響。PG&E策略的一部分是與客戶分享運營成本節省。

• PG&E的2027-30年一般費率案件和10年地下化申請是PG&E增長計劃的關鍵因素。
• 管理層重申其在2028年前達到20%股息支付率的意圖，並至少持續到2030年。儘管這遠低於大多數公用事業的支付率，但這將為PG&E提供充足的財務彈性，以資助其資本投資計劃並維持投資級信用評級。

展望未來： 加州地震局（California Earthquake Authority）負責管理該州的AB 1054野火基金，將於4月1日向州長和立法者提出廣泛的政策建議。這最終可能導致對野火基金或SB 254延續基金的變動，進而影響股東利益。