標普因白銀成本上升將潘多拉評級展望調整為負面

Investing.com - 標普全球評級將丹麥珠寶製造商潘多拉(Pandora)(CSE:PNDORA)的評級展望從穩定調整為負面，同時確認其BBB評級，理由是白銀價格上漲和向鍍鉑產品轉型的成本導致槓桿率暫時性上升。

該評級機構預計，標普全球評級調整後的EBITDA利潤率將從2026年的29.7%和2025年的32.2%下降至2027年的21.7%，主要反映了白銀價格上漲對採購成本造成的壓力。潘多拉在2026年以每盎司約32美元的價格對沖了90%-100%的白銀敞口，而2025年的對沖價格為每盎司29美元，但將以截至2月19日每盎司78美元的當前波動價格對沖2027年的需求，低於1月份的每盎司約120美元。該公司計劃將約80%的白銀產品系列轉型為鍍鉑產品，到2027年將完成約50%的轉換，這需要在2026-2027年間增加約6億丹麥克朗的資本支出，以及約6億至7億丹麥克朗的特殊成本。

標普預計潘多拉的收入在2026年將下降約2.0%至319億丹麥克朗，在2027年下降1.2%至315億丹麥克朗，原因是疲軟的消費者支出限制了包括意大利、英國和法國在內的核心歐洲市場的可選消費購買。2025年第四季度業績顯示，佔總收入約36%的美國市場同店增長僅為約2%，反映出假日期間門店客流量較為疲軟。該公司計劃在2026年淨增50-75家概念店，以擴大其在美國的業務，同時加強在歐洲各地的品牌影響力。

標普全球評級調整後的槓桿率預計將從2026年預期的1.2倍暫時性飆升至2027年的約1.7倍，這偏離了該公司在2023-2025年期間調整後債務與EBITDA比率低於1.5倍的歷史記錄。潘多拉已暫停其股票回購計劃以保持流動性，預計將從2028年起在調整後槓桿率降至1.5倍以下後恢復回購。該評級機構預計，扣除租賃後的自由經營現金流將從歷史平均水平的40億至50億丹麥克朗降至2027年的約18億丹麥克朗。

如果有機收入下降、EBITDA利潤率從歷史穩定水平下滑，或調整後債務與EBITDA比率在較長時期內保持在1.5倍以上，標普可能會下調該評級。如果潘多拉通過有效的對沖交易和向鍍鉑產品的轉型成功管理了上升的投入成本，恢復收入增長和盈利能力至歷史水平，且調整後債務與EBITDA比率可持續地降至遠低於1.5倍，則評級展望可能會被修正為穩定。

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