華爾街的聰明資金在關稅鞭打市場之際贏得勝利

王璐與李伊莎貝爾

星期六，2026年2月21日 上午6:35（GMT+9） 讀取時間約5分鐘

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攝影：Eric Thayer/Bloomberg

（彭博社）—— 一個喧鬧且動盪的華爾街正展現出多年持有指數所罕見的現象：讓聰明資金再次顯得聰明。

在一個被關稅鞭打、AI顛覆恐懼、中東衝突醞釀以及估值過高的市場中，採取戰術操作已經帶來了比十年持續買入持有更為豐厚的回報。

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對沖基金表現優於大盤。積極選股者的表現達到自2007年以來未見的水平。量化策略、回報堆疊策略、風險平價配置策略——都領先於主流指數。

簡單來說，債券收益率、信用利差和標普500指數已經數週幾乎沒有變化。專業人士偏愛的戰術交易則是另一番景象。

他們的機會池豐富。由於擔心AI代理人可能侵蝕整個軟體帝國建立的訂閱收入模型，軟體股遭到抛售，這一賣壓迅速擴散到保險、房地產、卡車運輸等勞動密集型行業，任何看似脆弱的商業模式都成為目標。同時，油價本週接近自8月以來的最高點，原因是特朗普警告伊朗在兩週內必須達成核協議，並在該地區展開自2003年以來規模空前的軍事集結。黃金價格已回升至5000美元以上。

星期五又增添了一層變數。最高法院推翻了特朗普大部分的全球關稅——他自重返白宮以來最大的法律挫敗——但他在數小時內承諾將徵收新的10%全球徵稅。股市上漲。債券和美元則維持跌勢。投資者在週末前沒有喘息之機，特朗普正考慮對伊朗進行有限打擊。

“政府的政策不確定性大多是噪音。這種做法會反效果嗎？會的，”惠靈頓-奧爾圖斯的首席市場策略師吉姆·索恩（Jim Thorne）表示。他認為：一個明顯的跡象是美元走弱、黃金接近歷史高點，以及投資者以高估值大量買入沃爾瑪公司。“特朗普需要降低噪音。投資者需要更戰術性。”

今年才剛過七週，積極策略持續超越被動策略的歷史並不令人振奮。偏好複雜策略的市場經常在教訓完全吸收之前就會回歸。

故事仍在繼續  

然而，22V Research的AI宏觀研究負責人喬迪·維塞（Jordi Visser）認為，背後有更大的力量在運作——一場由科技驅動的顛覆，使投資變得更加複雜。

“在一個充滿氛圍編碼、每月模型發布、中國開源競爭和代理自動化的世界裡，一個五年的護城河可能在一個週末就被耗盡，”他在一份說明中寫道。傳統的機構反應——等待明確性，再重新風險——可能正是錯誤的直覺。

根據維塞的說法，超越表現的關鍵可能在於積極交易、倉位管理和市場時機——而非讓被動投資成為王者的簡單買入持有策略。至少目前，聰明資金正在積累。

彭博全對沖指數，追蹤從股票多空到多策略和困境債務的對沖基金，上月漲近3%，為兩年多來最佳表現。這一回報是標普500的兩倍，並超越追蹤國債和公司債的指數。背後的推動力是對貴金屬的熱潮和看空押注的成功——正是當主流指數毫無方向時，這種戰術布局的典型例子。

在深奧的結構性產品領域，量化驅動的交易——由銀行為富裕客戶和機構投資者設計，旨在捕捉多資產波動，包括相對價值和趨勢跟蹤——今年平均上漲1.1%，根據Premialab的數據，該公司追蹤約7000個所謂的量化投資策略（QIS）。

在交易所交易基金（ETF）中，複雜性也帶來了回報。一個基於波動率的策略（風險平價RPAR）配置資產的ETF，今年漲近10%。利用衍生品追蹤長期指數並將多餘資金投資於非相關交易的回報堆疊基金也取得了超過7%的收益。

同時，經過多年未能跟上科技驅動的漲勢，股票選擇者終於迎來了時刻。由於計算機和軟體巨頭在估值過高和對AI支出的擔憂中退卻，市場的鬆動使得避免該行業的積極基金受益。

一個平淡的標普500，當然更容易超越。更難的是判斷這種快速變化的背景會持續多久，為敏捷的投資者提供機會。

“在不確定感強烈時採取戰術行動的衝動，往往會導致糟糕的結果，”新發現研究的首席投資官科里·霍夫斯坦（Corey Hoffstein）表示。“投資者需要的是一個不需要預測未來的投資組合結構。”

假日縮短的一周內，股市上漲，標普500指數上漲1%。今年以來，該指數大多在200點的區間內徘徊，動能在7000點關卡停滯。類似地，10年期國債收益率保持在4%左右的區間內，投資者正面對即將到來的聯邦儲備委員會新主席和激烈的貨幣政策辯論。

即使在特朗普第一任期內，因為經濟增長強勁，買入市場獲得豐厚回報，但一些市場參與者認為，投資轉向已經開始。白宮引發的政策波動——關稅震盪、地緣政治對峙、財政鞭打——改變了Calamos Investments資產配置負責人保羅·蒂庫（Paul Ticu）的計算。

“這是一個制度轉變，”他說。“某個時候，政策的不確定性和變化將在市場中充分反映，”他補充道。“這是否會引發拋售或資金輪轉，還有待觀察。”

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