股市“蜜糖”，債市“砒霜”？各國軍工和AI開支飆升，推高全球債務至創紀錄的348萬億美元

軍工與AI正將財政擴張推到台前，市場開始重新定價“增長”和“供給衝擊”。

2月25日，國際金融協會（IIF）最新數據顯示，去年全球債務增加28.8萬億美元至348萬億美元，創歷史新高，增幅為新冠疫情以來最大。

國際金融協會指出，驅動因素並非企業或居民，而是政府加碼國家安全與相關投資，AI等技術投入亦推波助瀾。債務占GDP比重連續第五年下降至約308%，但IIF強調，這一下降“完全來自私營部門負擔變輕”，政府債務占比仍在上行。

對股市而言，財政擴張對股市更像“蜜糖”：軍工訂單與AI資本開支容易強化增長與盈利預期，但對債市卻更接近“砒霜”——更大的國債發行與再融資需求抬升期限溢價。

TwentyFour資管基金經理Gordon Shannon直言：“大家盯著企業為AI融資的發債，但真正推動供給的，是政府。”

供給壓力已反映在利率端。英國《金融時報》稱，主權債發行處於高位、叠加多國央行在疫情後收縮購債，使借貸成本上行：美國和英國10年期收益率徘徊在4%附近，德國這一“歐元區最安全基準”也從數年前的負收益率升至2%以上。長端利率上行快於短端，收益率曲線更陡，意味著債券久期風險更難“躲”。

國際金融協會警告，軍費驅動的財政擴張、若叠加更低利率與更寬鬆的金融監管，可能進一步推高債務。

該機構測算，歐洲在地緣緊張與美國總統特朗普重返白宮後加碼防務，債務/GDP到2035年或上升18個百分點以上。特朗普還要求北約歐洲成員將軍費提高至GDP的5%，並承諾美國防務開支到2027年提高約5000億美元至1.5萬億美元。

國際金融協會同時點名巴西、墨西哥、俄羅斯等主要新興經濟體政府債務壓力抬升。

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