CoStar的核心網絡毛利率為47%。Homes.com 仍在推動折扣嗎？

CoStar Group（CSGP 11.98%），經營商業房地產（CRE）領先數據與市場平台，過去六個月其股價幾乎腰斬。投資者關注該公司住宅業務的困境，但其商業核心仍然穩固。

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納斯達克：CSGP

CoStar Group

今日變動

(-11.98%) $-5.89

現價

$43.26

主要數據點

市值

$210億

當日價格範圍

$43.18 - $47.10

52週範圍

$43.18 - $97.43

成交量

368K

平均成交量

5.9M

毛利率

76.36%

你會發現一些最優秀的企業都是建立在自我強化的網絡上。Visa（V +1.45%）和Mastercard（MA +1.81%）是網絡效應的明顯例子。商戶需要持卡人，持卡人需要商戶，一旦網絡達到臨界點，就很少有人會退出。CoStar 靜悄悄地為房地產數據建立了相同的動態，連接了850萬個房產和超過23萬名專業人士，他們依賴這些數據來完成交易。更多數據帶來更多用戶，更多用戶則產生更豐富的數據。

38年的先行優勢

CoStar 的護城河建立在近四十年的數據收集之上，價值超過50億美元。超過1,500名研究人員驗證房產詳情，支撐著已成為行業標準的平台。取消CoStar的經紀人，實質上是在選擇不依賴行業普遍依賴的基線。

這一點從續約率可以看出。CoStar的季度續約率為93%，其Apartments.com多戶住宅市場每月續約率高達99%。所謂的“黏性”絕非誇張。

圖片來源：Getty Images。

這些續約率反映在該細分市場的利潤率上。信息與市場細分在2025年第三季度實現了47%的利潤率，同比增長400個基點，受益於健康的市場。2025年，CRE交易量增長了23%，部分原因是對數據中心的需求增加。

一個證明實力的企業，價格卻罕見

CoStar的基本實力與其股價之間的差距，主要由於其在Homes.com的投資以及近期激進股東的壓力。公司在2025年向住宅門戶網站投入了8.5億美元，導致截至第三季度的全年淨營運虧損。這一支出直接挑戰Zillow（Z +1.49%），這家住宅市場的既得領導者，其代理人和買家的網絡已證明難以取代。

Homes.com的收入微不足道，而CoStar的總投資接近30億美元，管理層預計直到2030年才會實現收支平衡。為回應激進股東的要求，管理層已同意今年將在Homes.com的投資減少超過3億美元。

這一減少使得2025年的調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預測約為7.7億美元，比2025年增長超過80%。此外，董事會批准了15億美元的回購計劃，公司持有淨現金9.42億美元。

目前股價約為公司2026年EBITDA預測的23倍，與CoStar的歷史範圍相比具有吸引力。2月24日的第四季度財報將提供成本削減和利潤擴大的最新情況。