Nvidia 以繁榮的季度和更佳的展望，持續推動 AI 熱潮

Nvidia 在週三交出了強勁的季度業績，為其財政年度畫下句點，僅次於該晶片巨頭對本季度的展望，顯示人工智慧熱潮仍在持續。根據數據提供商 LSEG 的估算，公司2026財年第四季度營收較去年同期增長73%，達到681.3億美元，超過市場預期的662億美元。調整後每股盈餘（EPS）增長82%，達到1.62美元，也高於共識預估的1.53美元。Nvidia 的股價在延長交易中略微下跌，每股約50美分，至195.35美元。數據公布後，股價曾一度突破每股200美元。這種反應並不完全令人意外，即使我們希望這些初期漲幅能夠持續。人工智慧熱潮初期，Nvidia 的財報後大幅波動已成常態，但這種情況已經過去。NVDA 1年來的股價走勢 Nvidia 過去12個月的股價表現。底線 談到一份強勁的財報，結果確實不錯，但對於當前季度的展望更是令人驚嘆。那些對人工智慧熱潮可持續性持懷疑態度的人，仍在等待熱潮的終結。Nvidia 明確表示，熱潮仍在持續。當然，Nvidia 本季度的營收比預期多約20億美元，但更令人印象深刻的是，團隊對當前季度的指引比預估高出超過50億美元——儘管市場已經考慮到超大規模晶片廠商的巨額資本支出預算。換句話說，分析師在近期調高了4月季度的預估是正確的，但他們的調整還不夠充分。同樣值得注意的是，CFO Colette Kress 在財報電話會議中表示，Nvidia 預計2026年整體營收將持續增長，超過CEO Jensen Huang在秋季披露的5000億美元的晶片商機。Blackwell 是其現有晶片系列，Rubin 版本則預計今年晚些時候推出。Kress 表示：「我們相信我們已經建立了庫存和供應承諾，以應對未來的需求，包括延續到2027年日曆年的出貨。」如預期，Nvidia 被問及記憶體成本飆升是否威脅公司維持中70%毛利率的能力，這是投資者關注的關鍵點（正如我們在《展望未來一週》預覽中討論的）。對此，Huang 表示，Nvidia 能夠保護毛利率的「最重要的槓桿」是實現「世代性飛躍」的性能提升。我們的理解是：如果 Nvidia 的產品仍然是市場上最好的，那麼在成本上升時，較容易將成本轉嫁出去，而不必犧牲毛利率。與此同時，Kress 也提供了一個令人振奮的細節，關於 Nvidia 舊款數據中心AI晶片的需求，我們認為這有助於解決其硬體折舊週期的爭議。「由於 Nvidia 基礎設施需求旺盛，即使是 Hopper 和六年前的 Ampere 產品在雲端也已售罄，」Kress 表示。在秋季，一些 Nvidia 重要客戶因延長折舊時間而受到批評，批評者稱這是為了財務工程，旨在抬高盈利。媒體如 CNBC 和《華爾街日報》都深入報導了這一通常只在會計師房間內討論的辯論。我們並不反對那些對延長折舊時間持懷疑態度的人，但這提醒我們為何我們強調聽取財報電話會議並從實地了解資訊的重要性。這並不代表我們會盲目相信任何人——幾乎總有利益衝突——但公司花錢，是因為他們相信這會帶來正向回報。這些晶片的壽命問題仍然具有相關性，即使近期關注度較低。為什麼？因為六年前的 Ampere 晶片仍在使用，這是對 Nvidia 客戶，尤其是雲端服務提供商的信心象徵，這些公司推動了其數據中心業務的很大一部分。這意味著，無論是微軟、亞馬遜這樣的巨頭，還是 CoreWeave 這樣的新雲端公司，都可以有信心地購買，因為今天購買的晶片，即使 Nvidia 每年推出新產品，也能在未來多年產生收益。有人質疑每年推出新晶片是否會讓部分客戶選擇「觀望」，導致需求出現空洞，但這幫助我們理解為何目前尚未出現這種情況。當然，較舊的晶片可能不適用於最尖端的AI項目，但並非所有雲端應用都需要如此。我們認為，隨著今天最先進的AI應用逐漸成為日常工作負載，這種情況將持續存在。底線是，隨著AI需求的增加，對 Nvidia 晶片的需求也在不斷上升。企業已經意識到，沒有AI計劃就像2000年代初沒有網站計劃，或是iPhone推出後沒有手機應用程式計劃一樣。要制定計劃，就必須考慮計算能力，而談到計算能力，不能不提 Nvidia。雖然像 Broadcom 這樣的定制晶片在某些應用中仍有市場，但我們認為 Nvidia 作為AI計算的王者地位短期內不會改變。Kress 對需求的評論非常看好未來一年，更重要的是，這些預期已由公開的支出意向所支持。因此，我們重申230美元的目標價，並維持持有（hold）等級的2評級。我們仍然樂觀，但正在等待更好的升級機會。展望 由 Nvidia 五大營運部門中最重要的資料中心部門，營收增長加速至75% 年比年，達到623億美元，超過市場預期的607億美元。在資料中心單元中，計算營收較去年同期增長58%，達到513億美元，而網路營收激增263%，達到109.8億美元。超大規模客戶佔此處營收的比重略高於50%。不過，我們喜歡 Kress 在準備稿中提到：「增長由我們其他資料中心客戶帶動，營收多元化。」雖然我們承認，全球少有公司能匹敵超大規模雲端廠商的支出能力，但擴大的需求基礎對於抵銷未來任何一個大客戶縮減支出的影響至關重要。遊戲業務營收較去年同期跳升47%，達到37.3億美元，但仍低於預估的40.3億美元。增長主要由新Blackwell架構的需求推動。在發布時，團隊指出，供應限制預計將在2027財年第一季度及之後成為阻力，主要原因是記憶體短缺。專業視覺化營收增長159%，超出預期，得益於「Blackwell 的卓越需求」。同時，汽車營收較去年同期增長6%，得益於自駕平台的持續採用。OEM及其他類別的營收較去年同期增長73%，達到1.61億美元。這個單元涵蓋與原始設備製造商的合作、授權等未在其他部門列出的業務。展望 未來2027財年第一季度，管理層的展望遠超預期。營收預計達到780億美元（±2%），遠高於LSEG預估的726億美元。調整後毛利率預計為75%（±50個基點），中點值優於FactSet預估的74.5%。預計第一季度調整後營運費用為75億美元。團隊未假設中國銷售，因此未來與中國的貿易談判進展，應會帶來上行空間。（Jim Cramer的慈善信託持有 NVDA 和 AVGO。完整股票清單請見此處。）作為 CNBC Jim Cramer 投資俱樂部的訂閱者，您將在 Jim 進行交易前收到交易提醒。Jim 在發出交易提醒後，會等待45分鐘才在其慈善信託投資組合中買入或賣出股票。如果 Jim 在 CNBC 電視上討論過某支股票，他會在發出交易提醒後等待72小時才執行交易。上述投資俱樂部資訊受我們的條款與條件、隱私政策及免責聲明約束。您收到的任何資訊並不構成受託義務或責任，也不保證任何特定結果或利潤。