港股IPO保密申請範圍擴容？傳聞一線拆解

港交所IPO市場熱度不減，監管動作不斷，隨之而來的傳聞也同樣不少，有關港股IPO保密申請範圍延伸至傳統行業的傳聞引發市場廣泛熱議。

這一次傳聞的核心點在於，香港監管考慮擴大IPO保密申請範圍，未來將覆蓋傳統行業。這一制度最快可能在2月底發布的一份市場諮詢文件中披露，但文件內容及時間安排可能會出現調整。

針對該傳聞，港交所有相關回應，雖未明確表態是否會擴大IPO保密申請範圍，但明確表示會與香港證監會繼續緊密合作，從多方面努力進一步提升交易所的競爭力，適時向市場公布相關進展。香港證監會對雙方合作也予以肯定，將進一步探索提升香港上市市場競爭力的舉措，以確保香港繼續成為優質企業首選的上市目的地。

有資深投行人士向財聯社記者透露稱，該制度有可能在上半年推進，監管層面主要出於兩點考量：一是發行人歡迎該制度；二是由於2025年推出的“科企專線”已完成初步試點且成效良好，為保密申請機制向傳統行業延伸奠定了基礎。

從業內視角來看，這一潛在舉措的核心意義在於，通過上市制度優化，鞏固香港作為全球高質量企業首選掛牌地位，特別是內地大型傳統企業及跨國巨頭企業。

為何傳聞指向IPO保密申請制度選擇向傳統行業延伸？財聯社記者梳理過往案例發現，行業事件或解答部分可能性。近幾年，包括物流行業、家居製造、零售連鎖、傳統製造等傳統細分企業均發生過因上市信息提前公開，出現競爭力受損、上市進程受阻的情況。若IPO保密申請制度延伸至傳統行業，則意味著該類企業在上市籌備階段能擁有更多的信息披露緩衝期，防範核心敏感信息洩露及上市窗口不確定性帶來的潛在市場風險。

記者進一步結合券商投行與擬上市企業多方視角信息了解到，該傳聞背後也可能側面反映出企業的實際訴求。儘管當前香港交易所與香港監管均未明確表態，但釋放出持續優化上市機制的積極信號，若傳聞落地，有望進一步豐富港股擬上市主體類型，為港股市場注入新活力。

三大核心疑問拆解

針對港股IPO保密申請機制將延伸至傳統行業這一傳聞，財聯社記者結合資深投行人士、擬上市企業等多方視角，梳理出傳聞背後的三點核心疑問：

一是港交所推動制度變革的核心動力是什麼？

記者向資深投行人士求證獲悉，上述傳聞提及的制度優化，大概率將在今年上半年推進。該人士進一步分析，監管及港交所的考量主要在於，港交所作為公司制交易所，可通過機制優化吸引更多優質企業，提升核心競爭力，以此鞏固並提升自身在全球資本市場的地位。

二是為何企業關注股IPO保密申請機制？

有A to H的上市企業向財聯社記者表示，企業赴港上市過程中，最核心的關注點是能否把握合適的上市窗口期。

該負責人坦言，若上市信息及相關文件提前公開，各方外部聲音會較為雜亂，而保密遞表機制能讓企業更好地掌控上市節奏，提升市場制度適配性。

此外，若遭遇市場波動或行業生態位發生轉變，企業判斷後續更適合上市時，保密遞表可支持靈活延期，為上市計劃預留更多調整空間。

對於傳統企業而言，若未來能納入保密申請範圍，不僅能降低上市籌備階段的信息洩露風險，相關行業也有望借助資本金融化，助力自身經濟復甦。

三是傳聞中的傳統行業在細分領域上是否有側重？

此次傳聞對傳統行業並未展開過多細節，但不止一名投行人士向記者特別提到，軍工企業因涉及國家信息安全，不適合公開披露上市文件。

針對傳統行業細分賽道是否有側重這一問題，前述資深投行人士判斷，此次優化更可能覆蓋整體傳統行業，不會僅針對個別細分賽道單獨開放保密申請機制。

另有業內人士分析，若港股IPO保密申請範圍順利擴大，將進一步提升港股對特定傳統行業及中小型企業的吸引力，為港股市場注入新活力。

過往案例凸顯痛點，傳聞有望破局

目前，可採取保密形式遞交港股IPO申請的僅限於兩種情況：一是企業市值至少達到100億港元，且已在海外上市並具備良好業績記錄；二是符合資格的特專科技公司（18C）及生物科技公司（18A）。此次傳聞打破了行業限制，若落地，則能讓更多傳統領域企業在正式掛牌前享有“保密期”。

據了解，傳統企業以往赴港上市時，需在掛牌前數月公開核心經營信息，包括客戶資料、帳目數據及商業發展模式。一旦後續遭遇行業生態位轉變、上市進程被動取消等突發情況，已公開的核心數據與發展戰略無法撤回，容易被競爭對手複製商業模式、針對性調整競爭策略，最終導致企業市場份額被侵蝕。財聯社記者梳理過往案例發現，此類風險並非個例，多個傳統行業企業曾因此陷入發展困境。

據公開案例顯示，某大型物流企業曾在2023年遞表港股時披露了核心客戶結構、區域運價體系、干線運輸成本、網點盈利模型等關鍵數據，同行業競爭對手後續則在其優勢區域推出低價補貼，搶奪核心客戶，導致企業營收增速下滑超15%。成本結構曝光後，還面臨上游供應商漲價、下游客戶降價，毛利率被雙向擠壓的沖擊。

部分傳統行業公開IPO案例或證明，過早披露核心商業信息，一定程度會成為企業上市路上的隱形障礙。此次保密機制擴大範圍若順利落地，或能解決行業個別痛點。

港股“科企專線”成效顯現，18C企業遞交更活躍

為更好服務科技企業，香港交易所於2025年5月推出“科企專線”，為特專科技公司（18C）與生物科技企業（18A）提供一站式上市諮詢服務，並允許相關企業以保密形式遞交上市申請，旨在防範研發密集型企業因過早披露核心敏感信息，而削弱競爭力。

Wind數據顯示，截至目前，已有23家18C企業向港股遞表，其中2家遞表失效，剩餘21家仍處於聆訊階段；相比之下，18A企業遞表更為活躍，累計已有71家遞表，但其中29家企業聆訊時失效，1家撤回申請，尚有41家處於聆訊階段。

從上市層面來看，Wind數據顯示，目前已有31家18A企業成功登陸港股，今年上市的兩家分別為瑞博生物和精鋒醫療。已上市的18C企業則有34家，MINIMAX、智譜、壁仞科技分別於今年1月9日、1月8日、1月2日上市。

當前港股IPO及新股市場熱度仍在延續，當前110家A股上市公司正排隊港股上司，港股IPO再融資開年募資也大增10倍。後續傳聞是否落地，將為內地企業赴港上市又帶來哪些新機遇都值得持續跟進。

（資料來源：財聯社）