派拉蒙·斯凱登斯對華納兄弟提出更高出價，讓Netflix股東振奮。原因如下。

Netflix（NFLX +5.53%）持續試圖收購華納兄弟探索公司（WBD 0.45%）的工作室和串流資產，週三又出現了新變數。追求者派拉蒙天瀚（PSKY 1.35%）昨日將其敵意收購出價提高到每股31美元。在對該交易進行初步審查後，華納兄弟表示，其董事會“合理預期”會將該交易視為“優於”Netflix提出的交易。

華爾街和好萊塢都在等待華納兄弟發出明確的聲明。Netflix已同意一個為期七天的期限——由華納兄弟要求——讓派拉蒙提交其“最佳且最終的出價”。如果最終決定派拉蒙提供的交易更具吸引力，華納兄弟將根據之前的協議，給予Netflix四天的時間來匹配該交易。

這讓Netflix陷入兩難。公司是否應該提高出價，冒著長期競價戰的風險，還是乾脆放棄交易？Netflix股東認為是後者，今日股價因此上漲。

圖片來源：Netflix。

成功的可能性

一旦派拉蒙加入競爭，Netflix贏得的機率每天都在下降。如果提高出價，可能會支付超過華納兄弟認為的價值。Netflix有長期且有據可查的歷史，曾多次放棄認為過於昂貴的內容交易，因此公司現在很可能會選擇放棄。

併購在最好的情況下都很複雜，歷史上也充滿了失敗或以混亂離婚收場的企業合併案例。著名金融學教授Aswath Damodaran曾經說過，併購是“公司能採取的最具價值破壞性的行動”。尤其是在競價戰之後更是如此。

會計教授馮谷（Feng Gu）和列維（Baruch Lev）在他們的著作《併購失敗陷阱：為何大多數併購失敗以及少數成功的原因》中分析了1980年至2022年間發生的40,000起併購案例。他們得出結論，這些併購中有70%到75%都以失敗告終。而且，交易規模越大、用於融資的債務越多，成功的可能性越低。按照這個標準，華納兄弟的交易已經有兩個不利因素，不論誰贏。

在一次訪談中，馮谷提供了他的評估。他認為，考慮到“提議交易的巨大規模”，收購方要從中獲取價值將是一個“重大挑戰”。他補充說，雖然“併購的成功尚未確定，但債務償還是確定的”。

擴展閱讀

NASDAQ: NFLX

Netflix

今日變動

(5.53%) $4.32

現價

$82.36

主要數據點

市值

$329B

當日範圍

$79.35 - $82.53

52週範圍

$75.01 - $134.12

成交量

2.2M

平均成交量

46M

毛利率

48.59%

最後一點，據報導，美國司法部（DOJ）已對Netflix展開調查，理由是反壟斷擔憂：“Netflix公司擬收購華納兄弟探索公司，可能大幅削弱競爭，或傾向於形成壟斷。”司法部已向好萊塢的製片人和電影人發出請求，要求在3月23日前提供意見。該交易的監管批准從未是理所當然的，對於這家串流巨頭來說，情況變得更加危險。

投資者顯然對這次收購表示擔憂，自12月5日宣布交易以來，Netflix股價持續下跌，已經下跌24%。然而，有關派拉蒙天瀚出價更高的報導，使Netflix股價自昨日消息傳出以來上漲超過8%。

鑑於這樣的挑戰、派拉蒙的敵意收購以及修正後的出價，對Netflix來說，最好的選擇可能就是放棄這筆交易。預測市場顯示，公司很可能就會這樣做，Polymarket暗示派拉蒙完成交易的機率為49%，而Netflix則為37%（截至本文撰寫時）。

如前所述，收購的不確定性已經對Netflix股價造成壓力，也為投資者提供了機會。事實上，該股以32倍盈利的估值已降至近三年來的最低點，但其業務前景仍然強勁。

這也是為什麼Netflix股東對派拉蒙的出價更高感到振奮。