紐約，2月25日（路透社Breakingviews）— Nvidia（NVDA.O）推出的新型晶片對人工智慧至關重要。因此，週三公司報告銷售大量此類晶片也不足為奇。在截至1月25日的季度中，營收擴張，較去年同期成長73%，達到680億美元，顯示需求似乎以無法滿足的速度持續增長。對於這家市值4.8兆美元的科技巨頭來說，問題在於投資者似乎懷疑這段好時光是否能持續。

目前，很難責怪黃仁勳的業績。 Nvidia的毛利率高達驚人的75%。全球最大科技公司為了將資料中心塞滿其設備而展開的瘋狂競賽——例如Meta Platforms（META.O）在上個季度增加了約50%的投資支出——意味著該公司擁有驚人的定價能力。而且繁榮期不會很快結束，Alphabet（GOOGL.O）承諾今年將資本支出翻倍，達到高達1850億美元。

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問題在於黃仁勳是否能守住這些戰利品。資料中心還需要土地、建築、電力和熟練的勞動力。這些都會消耗預算。但 Nvidia也面臨自身的供應限制。一個明顯的短缺是專用記憶體。AI晶片的計算能力正超越其處理大量數據的能力。結果是存儲這些數據的晶片價格迅速上升，這些晶片由SK海力士（000660.KS）等公司生產。這家韓國公司去年高帶寬記憶體的銷售額翻了一番以上。

到目前為止，所有跡象都表明 Nvidia 能將較高的成本轉嫁給客戶。週三公司表示，擁有庫存和產能，能滿足未來幾個季度的需求。然而，在過去六個月中，記憶體短缺問題變得更加嚴重。達拉斯聯儲銀行（Dallas Fed）週二發布的德州服務業展望報告指出，這些零件面臨“類似疫情的供應限制”。如果這種情況持續，記憶體製造商最終可能會吞噬更多行業利潤。投資者似乎預期如此，推高了他們的股價，而 Nvidia 的股價則毫無變化。

更大的問題可能在於資料中心的建設能持續多久、走多遠。這並非記憶體市場的第一次繁榮或崩潰。例如，SK海力士在2023年因疫情後的過剩而損失超過60億美元。投資者已將此納入考量：即使公司曾經飆升，它的估值仍然只有未來一年的預估盈利的5倍。而 Nvidia 的估值則是24倍（根據LSEG數據）。如果過去是前兆，這些估值可能會進一步趨同。畢竟，它們都依賴於相同的周期。

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背景新聞

• Nvidia於2月25日表示，截止1月25日的季度營收為680億美元，比去年同期增長73%。
• Nvidia每股收益為1.76美元，而去年第四季度為89美分。

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由Jonathan Guilford編輯；Pranav Kiran製作

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Robert Cyran

湯森路透

美國科技專欄作家Robert Cyran於2003年加入Breakingviews，最初在倫敦工作，四年後轉至紐約，持續報導全球科技、製藥及特殊情況。Robert的職業生涯始於《福布斯》雜誌，協助創立該雜誌的國際版。在加入Breakingviews之前，他曾擔任市場研究員和報導製藥行業。Robert擁有伯明翰大學的經濟學碩士學位，以及喬治華盛頓大學的本科学位。

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