關鍵指標：（2月16日下午4點香港時間 -> 2月23日下午4點香港時間）BTC/USD -4.0% ($68,500 -> $65,750)， ETH/USD -5.0% ($1,970 -> $1,870)自跌破約73–74千美元的長期支撐位以來，市場整體處於盤整模式，目前大部分非長期多頭頭寸已被清算，而動量策略更可能持有空頭頭寸。市場處於十字路口，短期內下跌/上漲的可能性相對平均。斐波那契技術指標顯示，在重新進入長期上升趨勢之前，我們可能會看到幣價進一步走低；話雖如此，近期價格變動的幅度和速度也清理了不少的頭寸，這意味著任何進一步的下跌都必須由非常長線的持有者減倉/平倉來驅動。如果幣價跌破62千美元，60千美元這兩個支撐位，可能會導致一波下跌至55–54千美元；而重新站穩75千美元上方，則可能觸發中期動量策略從空頭轉向多頭。市場主題由於地緣政治（美伊緊張局勢/特朗普關稅）與對人工智能估值泡沫的擔憂同時浮出水面，避險情緒上周弥漫市場。不確定性的持續增加引發了投資者進行了去風險操作。从基本面来看，宏觀背景並未實質性惡化，儘管FOMC會議的鷹派傾向將市場對美聯儲下次降息時間的預期推後。新興市場股市表現相對較好，動作基本集中在將資金挪出美國，主要是由於人工智能和特朗普政策帶來的不確定性——因此市場仍在有選擇性地部署風險資產，儘管整體基調偏向謹慎。加密貨幣繼續承壓：BTC未能站穩70千美元上方，上周大部分時間震盪走低，主要是因為IBIT持續出現資金流出，且避險情緒增添了進一步的下行壓力。伴隨著極度悲觀的市場情緒且持倉量大幅減少，現貨價格基本得到控制，在65千美元前獲得支撐，隨後在周末前後在68千美元附近找到一些喘息之機。然而，隨著新一周開始市場情緒就處於不利地位，亞洲周一在流動性稀薄的情況下出現大量拋售，導致現貨價格跌破65千美元，整體情緒依然脆弱，買家似乎尚不願意大規模入場。BTC 波動率上周隱含波動率大體呈橫盤/走低趨勢，儘管局部價格走勢震盪，但實際波動率上周大部分時間降至40出頭的水平。隱含波動率的期限結構上周繼續趨陡，前端期限的日均波動率開始定價至40%中低水平，與近期的實際波動率一致，這給2周-1個月的期限（該區域日均波動率仍在定價50%左右）帶來了壓力。然而，周一價格跌破65千美元的走勢致使上周波動率的賣壓大部分被回吐，波動率的波動（vol-of-vol）仍然高企。市場已開始為3月6日到期合約定價一些額外的波動風險，特朗普上周四宣布，在“非常糟糕的事情發生”之前，伊朗需要在大概“10天”的最後期限內達成協議。Polymarket顯示，美國在3月6日前打擊伊朗的幾率已升至約35%，而本周結束前該幾率僅為10%。BTC 偏度/峰度偏度仍然對現貨方向非常敏感，周一隨著現貨跌破65千美元，對看跌期權的需求也瘋漲。總體而言，這些變動大多局限於1個月以內的短期限，市場上未見對長期期限看跌期權的結構性需求。然而，鑑於這一輪的洗倉，市場中的槓桿所剩無幾，在沒有真正催化劑的情況下，偏度很難在如此極端的下跌水平上維持表現，因此偏度隨著現貨的小幅反彈而迅速回撤。峰度總體呈上升趨勢，因為市場仍然對現有幣價區間被打破感到緊張，且波動率的波動（vol-of-vol）居高不下。方向性交易和現貨對沖需求導致對價格上下兩方的低價期權存在需求，這也推動了峰度的上升。然而，當前處於極高水平的峰度與下行的基準隱含波動率基準（因為局部的實際波動率表現“尚可”）並不一致，當前的峰度更像是一種市場壓力的體現，對於有方向性觀點的投資者來說，現在構建看跌/看漲期權價差策略能提供不錯的槓桿效應。祝新的一周交易順利！
BTC 波動率周回顧（2月16日-2月23日）
關鍵指標：（2月16日下午4點香港時間 -> 2月23日下午4點香港時間） BTC/USD -4.0% ($68,500 -> $65,750)， ETH/USD -5.0% ($1,970 -> $1,870)
自跌破約73–74千美元的長期支撐位以來，市場整體處於盤整模式，目前大部分非長期多頭頭寸已被清算，而動量策略更可能持有空頭頭寸。市場處於十字路口，短期內下跌/上漲的可能性相對平均。斐波那契技術指標顯示，在重新進入長期上升趨勢之前，我們可能會看到幣價進一步走低；話雖如此，近期價格變動的幅度和速度也清理了不少的頭寸，這意味著任何進一步的下跌都必須由非常長線的持有者減倉/平倉來驅動。如果幣價跌破62千美元，60千美元這兩個支撐位，可能會導致一波下跌至55–54千美元；而重新站穩75千美元上方，則可能觸發中期動量策略從空頭轉向多頭。 市場主題 由於地緣政治（美伊緊張局勢/特朗普關稅）與對人工智能估值泡沫的擔憂同時浮出水面，避險情緒上周弥漫市場。不確定性的持續增加引發了投資者進行了去風險操作。从基本面来看，宏觀背景並未實質性惡化，儘管FOMC會議的鷹派傾向將市場對美聯儲下次降息時間的預期推後。新興市場股市表現相對較好，動作基本集中在將資金挪出美國，主要是由於人工智能和特朗普政策帶來的不確定性——因此市場仍在有選擇性地部署風險資產，儘管整體基調偏向謹慎。加密貨幣繼續承壓：BTC未能站穩70千美元上方，上周大部分時間震盪走低，主要是因為IBIT持續出現資金流出，且避險情緒增添了進一步的下行壓力。伴隨著極度悲觀的市場情緒且持倉量大幅減少，現貨價格基本得到控制，在65千美元前獲得支撐，隨後在周末前後在68千美元附近找到一些喘息之機。然而，隨著新一周開始市場情緒就處於不利地位，亞洲周一在流動性稀薄的情況下出現大量拋售，導致現貨價格跌破65千美元，整體情緒依然脆弱，買家似乎尚不願意大規模入場。 BTC 波動率
上周隱含波動率大體呈橫盤/走低趨勢，儘管局部價格走勢震盪，但實際波動率上周大部分時間降至40出頭的水平。隱含波動率的期限結構上周繼續趨陡，前端期限的日均波動率開始定價至40%中低水平，與近期的實際波動率一致，這給2周-1個月的期限（該區域日均波動率仍在定價50%左右）帶來了壓力。然而，周一價格跌破65千美元的走勢致使上周波動率的賣壓大部分被回吐，波動率的波動（vol-of-vol）仍然高企。市場已開始為3月6日到期合約定價一些額外的波動風險，特朗普上周四宣布，在“非常糟糕的事情發生”之前，伊朗需要在大概“10天”的最後期限內達成協議。Polymarket顯示，美國在3月6日前打擊伊朗的幾率已升至約35%，而本周結束前該幾率僅為10%。 BTC 偏度/峰度
偏度仍然對現貨方向非常敏感，周一隨著現貨跌破65千美元，對看跌期權的需求也瘋漲。總體而言，這些變動大多局限於1個月以內的短期限，市場上未見對長期期限看跌期權的結構性需求。然而，鑑於這一輪的洗倉，市場中的槓桿所剩無幾，在沒有真正催化劑的情況下，偏度很難在如此極端的下跌水平上維持表現，因此偏度隨著現貨的小幅反彈而迅速回撤。峰度總體呈上升趨勢，因為市場仍然對現有幣價區間被打破感到緊張，且波動率的波動（vol-of-vol）居高不下。方向性交易和現貨對沖需求導致對價格上下兩方的低價期權存在需求，這也推動了峰度的上升。然而，當前處於極高水平的峰度與下行的基準隱含波動率基準（因為局部的實際波動率表現“尚可”）並不一致，當前的峰度更像是一種市場壓力的體現，對於有方向性觀點的投資者來說，現在構建看跌/看漲期權價差策略能提供不錯的槓桿效應。 祝新的一周交易順利！