推動黃金牛市攀升至4,800美元的原因是什麼？摩根士丹利和摩根大通發表看法

宏觀經濟力量的強烈匯聚正推動黃金牛市攀升至前所未有的高點。摩根士丹利預測，到2026年第四季度，黃金將達到每盎司4800美元，而摩根大通則將目標提高到更高，預計在同期內達到每盎司5000美元——長期目標則為6000美元。這些看漲前景反映出對黃金在投資組合中角色的根本性重新評估，因為多個結構性因素同步支撐價格上漲。

目前的黃金牛市已經帶來了顯著的成果。2025年，現貨黃金漲幅達64%，創下自1979年以來最強的年度表現。這一歷史性漲勢表明，機構投資者、中央銀行和散戶買家正日益將貴金屬作為應對全球市場不確定性波動的避險工具。

多重結構性力量匯聚支持黃金牛市

避險需求的復甦已成為2026年初黃金牛市最有力的推動力之一。近期的地緣政治發展，尤其是委內瑞拉的緊張局勢，再次點燃了投資者對財富保值工具的需求。Heraeus德國的貴金屬交易員Alexander Zumpfe指出：「委內瑞拉局勢明顯重新激發了避險需求，這是在現有地緣政治、能源供應和貨幣政策擔憂之上。」

這些地緣政治逆風受到更廣泛經濟焦慮的加劇。投資者認識到，黃金在低利率環境中表現尤為出色，因為持有無收益資產的機會成本降低。這一動態尤其在市場預期美聯儲進一步降息時顯得尤為重要——這也是推動黃金牛市動能的關鍵催化劑。

機構參與黃金牛市已達到新高。全球央行儲備中黃金的比重首次超過美國國債，自1996年以來首次出現此情況，摩根士丹利將此形容為「強烈信號」，表明對黃金長期購買力的信心持續。與此同時，以黃金為基礎的交易所交易基金（ETFs）也錄得創紀錄的資金流入，顯示成熟的機構和散戶投資者都在擁抱貴金屬。

「甚至非專業買家也加入了黃金購買熱潮，」摩根士丹利分析師指出，強調美元走弱和轉向非美元資產的預期正在推動黃金牛市。美元在2025年整年下跌約9%，為2017年以來最弱的一年。

美聯儲政策與美元疲軟：宏觀支柱

摩根士丹利將其黃金價格預測從2025年10月的4400美元大幅調升至4800美元，主要有三個催化因素。首先，美聯儲預期的降息直接降低了有息資產的實際回報，使黃金在相對上更具吸引力。第二，美元走弱使得以其他貨幣計價的國際買家購買黃金的成本降低，擴大了潛在需求。第三，央行積累、ETF資金流入的強勁以及持續的地緣政治不確定性共同支撐著投資者對貴金屬的信心。

「投資者不僅將黃金視為對抗通脹的工具，也將其作為衡量央行政策和地緣政治風險的晴雨表，」摩根士丹利的金屬與礦業商品策略師Amy Gower解釋道。「我們預計，美元走弱、ETF資金流入強勁、央行持續購買以及不確定性背景將進一步推動黃金的上行空間。」

JPMorgan的更為樂觀立場也反映出類似的邏輯。JPMorgan商品策略全球主管Natasha Kaneva表示：「儘管這輪黃金漲勢尚未且不會是線性的，但我們相信推動黃金重新定價向上的趨勢尚未耗盡。」她補充說，貿易不確定性和持續的地緣政治緊張局勢促使央行和投資者多元化配置黃金。ING分析師也在1月6日的報告中證實了這一觀點，指出央行購買和美聯儲降息預期仍是支撐貴金屬的主要支柱。

銀價成為另一個明星

儘管黃金領跑貴金屬漲勢，白銀在更廣泛的商品市場中同樣展現出令人矚目的表現。2025年，白銀價格漲幅達147%，創下歷史最佳年度漲幅。這一非凡表現反映出三個支持因素：2026年供應短缺達到高峰，中國新出口許可證增加了上行風險，以及投資資金的強勁流入。

白銀ETF持續吸引大量散戶和機構投資者的資金。ING分析師將2026年的白銀前景描述為「積極」，得益於太陽能電池板和電池技術的強勁工業需求。隨著全球能源轉型加速，白銀作為投資資產和關鍵工業原料的雙重角色，使其在商品市場中占據有利位置。

基本金屬面臨持續的供應限制

除了貴金屬外，摩根士丹利對鋁和銅持看漲態度，因為這兩種金屬在需求壓力上升的同時，供應仍受限。印尼以外的鋁供應仍然緊張，而美國重新採購活動的增加也支撐了價格。銅表現尤為強勁，本周倫敦金屬交易所三個月銅期貨價格達到每噸13,387.50美元的歷史新高，主要由美國進口需求和持續的礦山供應中斷推動，全球市場保持緊張。

鎳則是另一個亮眼的表現者，摩根士丹利指出，印尼的供應中斷風險支撐了價格，但同時也警告，這些風險溢價可能已在當前估值中得到反映。展望2026年，需求強勁、供應限制與地緣政治因素之間的相互作用將是塑造更廣泛商品格局的關鍵變數，並共同支撐黃金牛市的生態系統。