糖價持續下跌，全球產量達到歷史新高

全球糖市面臨持續的下行壓力，糖價跌至多年來的低點。紐約3月糖期貨合約（SBH26）下跌0.02點，而倫敦ICE白糖（SWH26）在近期交易中下跌1.60點。這一價格疲軟反映市場動態的根本轉變：全球豐富的產量湧入市場，壓倒需求，推動糖價在兩個交易所都走低。

由於全球供應大幅增加推動的市場下行

本週糖價急劇下跌，紐約糖價達到兩個半月來的最低點，倫敦糖價則創下五年新低。根本原因很簡單——主要農業機構的產量預測顯示2025/26年度全球糖過剩。Green Pool商品專家預計全球過剩量為274萬公噸（MMT），而StoneX預測更高，達290萬公噸。Covrig Analytics在12月進一步將預估提高到470萬公噸，反映市場過剩的擔憂日益加劇。

國際糖協則持較溫和的看法，預計2025/26年度將出現162.5萬公噸的過剩，緊接著上一年度的赤字。然而，即使是這個數字，也凸顯了糖價持續承壓的原因——當供應超過消費時，價格支撐就會消失。展望未來，Czarnikow將2025/26年度的全球過剩預估提高到870萬公噸，暗示除非供應動態出現意外變化，糖價可能會持續疲軟。

巴西、印度和泰國創紀錄的產量

全球糖產量的激增解釋了當前糖價的環境。巴西中南部地區，全球最大的糖產區，從2025/26季開始至12月，產量達到4022萬公噸，同比增長0.9%。更重要的是，根據美國農業部（USDA）的預測，巴西2025/26年的整體糖產量將達到創紀錄的4470萬公噸，比去年增加2.3%。巴西作物局Conab在11月將預估值上調至4500萬公噸，進一步鞏固了創紀錄產量的預期，這必然會對糖價產生壓力。

印度則成為意外的產量大國。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，從10月1日至1月15日的產量達到1590萬公噸，同比增長22%。ISMA將2025/26年度的全年產量預測調整為3100萬公噸，較去年同期增長18.8%。美國農業部預計，受有利的季風條件影響，印度產量將激增至3525萬公噸，增幅達25%。印度糖產的爆炸性增長直接擴大了全球供應池，對糖價產生壓力。

泰國，全球第三大產糖國和第二大出口國，也在增加產量。泰國糖廠協會預測2025/26年度產量將增加5%，達到1050萬公噸，而USDA預測產量為1025萬公噸。這三個國家創紀錄的產量，使糖價面臨強大的阻力。

出口壓力與政策轉變

加劇糖價挑戰的是印度轉向增加出口。該國食品部批准糖廠在2025/26季出口150萬公噸糖，並表示願意批准額外的出口許可，以應對國內過剩。這一出口導向，加上ISMA將乙醇用量預估從500萬公噸下調至340萬公噸（釋放更多糖供市場銷售），意味著額外的供應將進一步壓低全球糖價。

印度此前在2022/23年度因天氣干擾而限制出口配額，但目前的環境正相反——供應充裕推動政策向出口傾斜，進一步拖累全球糖價。

全球產量達到歷史新高

美國農業部12月報告預計，2025/26年度全球糖產量將達到創紀錄的189.318萬公噸，同比增長4.6%。同時，全球人類消費預計僅為177.921萬公噸，僅增長1.4%。這種供需失衡是糖價持續下跌的根本原因。由於產量大幅超過消費增長，市場仍處於過剩狀態，限制了糖價的任何反彈空間。

2025/26年度的全球糖期末庫存預計略微下降至4118萬公噸，但仍保持較高的庫存水平，進一步施壓糖價。

展望未來：糖價何時可能穩定？

預測者認為2026/27年度有望略有改善。Safras & Mercado預測巴西2026/27年的產量將下降3.91%，至4180萬公噸，出口將下降11%，至3000萬公噸。Covrig Analytics預計，隨著價格下降抑制產量投資，2026/27年的全球糖過剩將縮小至140萬公噸。然而，這一改善仍需一年多時間。

目前，糖價前景仍受到全球產量巨大、主要產國創紀錄產量以及印度出口政策偏向的影響。在供需基本面未收緊之前，糖價可能仍將承壓。交易者和生產商應為2025/26季產量周期展開期間的長期疲軟做好準備。