Tvl 是什麼，為什麼區塊鏈上的 RWA 公開需要產生費用

總鎖定價值（TVL是什麼？）是用來評估區塊鏈生態系統健康狀況的常用指標。然而，根據領先金融服務公司Figure的CEO Mike Cagney所言，對於公開區塊鏈上的實體資產（RWA）的日益關注，若不能為持有代幣的人帶來實質收益，將完全毫無意義。

活動與實質價值的誤解——只看TVL的問題

Cagney在公開討論中表示，市場常常將活動程度與實質經濟價值混淆。像總鎖定價值（TVL——即存入協議的資金總額）這樣的指標，只有在真正產生費用並為持幣者帶來利益時才有意義。

他強調一個重要點：公開區塊鏈的建立目的是取代傳統金融中介，而非支持或容納它們。這個差異是理解為何Visa、納斯達克、摩根大通或DTCC等巨頭的存在並不自動代表區塊鏈成功的關鍵。

由三個支柱構成的代幣價值：收益、實用性與治理

Cagney解釋，代幣的真正價值來自三個基本來源：

收益：來自網絡費用和其他現金流。這是持幣者獲得在網絡上創造價值的分潤機制。

實用性：包括降低交易費用、更便捷的金融產品接入或更高的透明度等實際利益。這些利益可以轉換為金錢或實質節省。

治理：讓持幣者能影響系統規則與結果。當決策權分散時，用戶對網絡未來的控制權也更大。

明確的結論是：生態系統指標或TVL（總鎖定價值）只有在能增加持幣者的費用收入時才有實質意義。否則，它們只是未能反映經濟價值的數字。

為何像Visa這樣的大公司無法（且不會）支付高額區塊鏈費用

Cagney提出一個強有力的經濟論點：傳統金融公司探索區塊鏈並不代表公開網絡會因此受益。以Visa為例，如果這家支付公司在區塊鏈上處理交易，但只支付很少的網絡費用，那麼區塊鏈和代幣持有者仍然無法獲得實質價值。

根本問題在於：Visa擁有其大部分基礎設施。他們保持低成本，並且沒有太多動力支付比目前更多的費用。即使他們使用區塊鏈，也會像對待其他基礎設施一樣，尋求最小化費用。

Cagney指出一個固有的利益衝突：傳統金融公司存在的目的是作為交易的中介並從中獲利。而公開區塊鏈則旨在徹底消除這些中介。區塊鏈的真正價值在於讓像Visa或DTCC這樣的公司變得不再必要，而非支持它們繼續經營。

同樣的原理也適用於清算、結算和交易所基礎設施。僅將部分傳統系統移到鏈上，並不會產生像完全用去中心化金融取代它們那樣的經濟影響。

穩定幣與支付：從理論到實踐

討論中也提到穩定幣在消費支付中的角色。Cagney指出，結合生物識別技術和多方計算的穩定幣，可以通過消除信用卡和集中身份數據來降低欺詐。當這些攻擊點被移除，常見的支付欺詐也會大幅減少。

然而，反對者提出了合理的擔憂：交易不可逆、錢包被盜、智能合約漏洞、用戶保護、合規和保險等問題。

Cagney回應，穩定幣支付就像數字現金——即時結算，沒有退款。由於欺詐風險較低，區塊鏈系統不需要像信用卡網絡那樣複雜的反欺詐措施。商家還可以直接獎勵用戶，享受更快的支付速度和更低的費用。

去中心化治理——RWA成功的關鍵因素

透明度和去中心化是任何成功區塊鏈系統的核心要素。Cagney以Provenance區塊鏈和HASH代幣為例，該網絡專注於為持幣者創造實質費用，而非僅僅增加TVL，限制新代幣發行以維持價值，並為持幣者提供實用性與投票權。

最新數據顯示，RWA市場正快速成長：Solana的RWA生態系統達到歷史新高，達到8.73億美元，2025年增長率高達325%。

結論：RWA應該取代而非僅參與

最後，討論強調一個深層次問題：區塊鏈的真正進步不在於傳統金融僅僅加入系統，而在於建立完全取代舊中介的網絡。只有如此，TVL（總鎖定價值）才有意義——不僅作為活動指標，更是反映所有參與者創造的實質經濟價值。