半導體ETF帶來50%的倍數漲幅：推動2025年漲勢的原因

VanEck 半導體 ETF（NASDAQ：SMH）在2025年經歷了顯著的飆升，根據標普全球市場情報的數據，上漲了48.7％——這一表現相較於更廣泛的標普500指數的漲幅，達到了50％的倍數。這只市值加權的交易所交易基金在人工智慧基礎設施投資急劇加速的關鍵時刻，為投資者提供了集中暴露於半導體行業的機會。

2025年的半導體繁榮之所以突出，正是因為它違背了多元化ETF通常產生平均回報的預期。半導體行業已不再是經濟中的普通角落；AI的爆炸性增長已將其轉變為關鍵的產業基礎。投資者現在面臨的問題是，該行業是否能在2026年持續實現50％或更高的倍數回報。

記憶體晶片的故事：真正的動作發生在哪裡

使2025年表現真正引人注目的是哪些股票實際推動了漲幅。Nvidia，該ETF最大的持倉，占資產的20％以上，今年僅漲了38.9％——實際上跑輸了基金本身。由於SMH對任何單一持倉的權重限制為20％，基金在2025年可能進行了積極的再平衡，削減了Nvidia的持股以保持紀律。

相反，半導體的漲勢由較不明顯的玩家推動。美光科技（NASDAQ：MU）成為表現冠軍，股價包括股息在內飆升了240.2％。這一爆炸性增長使美光躍升至ETF的第四大持倉，反映出記憶體晶片供需失衡的根本狀況。

作為全球僅有的三大DRAM記憶體製造商之一，以及中國以外五大NAND閃存存儲生產商之一，美光處於一個非凡的位置。記憶體晶片通常像商品一樣行為，其價格受供需周期的波動驅動。然而，2025年的AI基礎設施建設創造了前所未有的DRAM和NAND存儲需求。價格飆升達到行業前所未見的水平。

展望2026年，記憶體價格預計將持續動能，DRAM在接下來的季度內可能上漲50％或更多，而NAND閃存價格則可能較上期上漲30％至40％。關鍵的是，主要的新供應能力要到2028年才會出現，這意味著價格應該會在較長一段時間內得到支撐。

在晶片生態系統中的多元化

除了記憶體晶片外，半導體的漲勢還擴展到整個供應鏈。台灣半導體製造公司（NYSE：TSM）漲了55.9％，博通（NASDAQ：AVGO）上漲50.7％，超微半導體（NASDAQ：AMD）則飆升77.3％。

台積電作為全球領先的高端半導體合約製造商——為Nvidia、Broadcom、AMD等設計的晶片代工——的主導地位，使其自然成為AI支出浪潮的受益者。AMD在AI GPU市場中定位為Nvidia的可信替代品，而Broadcom則利用對專用知識產權和晶片組的需求，支持像Alphabet這樣的公司設計自己的AI加速器，包括用於競爭性大型語言模型的定制處理器。

所有這些贏家的共同點是：直接暴露於AI基礎設施擴張，且沒有跡象顯示會放緩。盈利增長持續加速，似乎正當化了許多這些股票目前以50％或更高的倍數交易的高估值。

能否持續動能？需關注的主要風險

行業面臨的關鍵問題是，當前的盈利預測是否能在未來幾年內實現——這些股票的估值似乎已經假設了這一點。有兩個重大風險值得注意。

第一，集中於OpenAI的支出軌跡。CEO Sam Altman預計公司在2025年將實現200億美元的年度化經常性收入，但OpenAI仍在每年燒錢數十億美元，並承諾在未來八年內投入1.4萬億美元的資本支出。這些巨額承諾成為行業前瞻指引的基石。任何對OpenAI的干擾——無論是來自競爭壓力、經濟放緩期間的資金限制，還是策略調整——都可能對整個半導體供應鏈產生連鎖反應。

第二，技術上的變數：如果生成式AI模型的擴展遇到根本性瓶頸怎麼辦？AI能力的進展可能會意外停滯，削弱持續進行基礎設施投資的合理性。

然而，行業共識仍然樂觀。大多數領先的半導體高管和分析師預計，AI的進展將繼續向上，保持經濟轉型的動力，並在未來至少數年內維持高額支出。

展望2026年

鑑於仍存在的順風因素——受限的記憶體供應、AI模型的進步以及企業採用的增加——SMH在2026年再次實現強勁表現的可能性不小。然而，50％以上的估值倍數已經反映了大量未來增長。

在做出投資決策之前，請考慮像Motley Fool的Stock Advisor這樣的專業分析團隊也已經識別出比目前SMH更具風險回報潛力的股票。他們的歷史回報平均達968％——遠超標普500的197％——值得在投入資金於半導體ETF之前加以考慮。

數據截止2026年1月12日