DeFi 殺死了代幣化，但 ProFi 正在讓它重生

在1840年代，由於人們相信蒸汽機是一夜之間的突破，成千上萬的投資者在大英鐵路熱潮期間資助了未經證實的鐵路線。事實也是如此。但接下來卻發生了一場巨大的市場崩潰，原因在於鐵路軌道仍然彼此不連接，孤立建設，缺乏互操作性所需的標準化。直到政府介入，並在國家層面管理鐵路，這個問題才得以解決。這正是去中心化金融（DeFi）所經歷的情況。

摘要

• DeFi 分裂了代幣化：早期的實物資產（RWA）項目失敗，原因在於缺乏法律對齊、主權整合和互操作性基礎設施——造成了“數字陰影”而非可執行的所有權。
• ProFi 在協議層嵌入合規性：可編程金融將法律、結算和主權權威直接整合到區塊鏈軌道中，將監管從障礙轉變為基礎設施。
• 主權引領的代幣化規模擴大：如沙烏地阿拉伯等市場證明，政府對齊的實物資產軌道——而非無許可的實驗——將解鎖預計30兆美元的代幣化市場。

投資者和開發者在彼此隔離的情況下建立了DeFi協議，導致流動性碎片化，資產難以在不同鏈之間輕鬆轉移。他們建造了卓越的軌道，但這些軌道並不能很好地協同運作。因此，我們現在見證的是政府介入該行業的新時代的開始，將法律、代碼、資產和資本融合成具有主權級別的區塊鏈軌道，能夠釋放數萬億的價值。我們稱之為可編程金融，或ProFi。

機構的脫節

Web3領域的領導者一直認為，機構之所以遲緩或受傳統束縛，難以採用數字資產。然而，事實上，政府和大型企業並不以建立在不穩固基礎上的系統而聞名。早期區塊鏈的結構限制在於缺乏主權對齊——一個無許可的帳本可以成為快速跨境轉移價值的強大工具，但並不適用於規範國家資產的所有權。

沒有任何政府會將其重要資產（如房屋、商品或債券）讓渡給一個它無法控制的市場。因此，想在法律框架內運作的公司，必須自然地對將資產上鏈持保守態度。

沒有法律對齊的代幣僅僅是數字陰影。對於嚴肅的投資者來說，在未受監管的鏈上持有代幣化資產，等同於持有空白的產權證書。他們並不尋求法律的折衷方案，而是尋求法律的保護。

代幣化試點

多年來，實物資產的代幣化一直是好點子被不合規執行所扼殺的地方。一些由全球最大機構支持的高調代幣化項目失敗了。

澳大利亞證券交易所的2.5億美元代幣化項目失敗，原因在於無法符合市場的非功能性需求，且處於監管空白之中。IBM和馬士基的TradeLens平台失敗，因為它作為一個私營企業運作，沒有政府介入，競爭對手也不願放棄對其寶貴數據的控制權。私人房地產代幣化未與國家土地登記系統整合，且在法律上是非法不可見的。當出現爭議或平台失敗時，投資者發現自己持有的是“數字陰影”。

這些案例屬於在無監管的區塊鏈上運作的平台，試圖將整個行業帶入一個由私人控制的帳本，卻缺乏主權監督。

隨著渣打銀行預測到到2034年代幣化資產市場將達到30兆美元，行業正迅速遠離投機性項目。合規不再是事後的任務，而是代幣化運行的基礎設施。這正如BlackRock執行長Larry Fink所描述的，將傳統金融資產轉移到數字生態系統的過程，只有ProFi能夠通過提供全球金融所需的操作秩序來促成這一轉變。

進入ProFi

過去二十年，數字轉型被定義為將紙質記錄遷移到靜態數據庫。雖然這使流程更快，但未能讓流程變得更智能。我們現在正進入可編程經濟，資產本身擁有智慧。真正的演變不是將記錄移到帳本，而是制定管理資產創建、轉移和結算的技術標準，並在協議層實現。

這是主權國家可以將其規則轉化為可執行代碼的地方。他們可以確保其國家資產，從能源基礎設施到房地產，在本地管轄範圍內受到保護，同時通過統一、原生監管堆疊吸引全球資本。這就是可編程金融。

ProFi解決了DeFi無法解決的問題。它用統一的結算軌道取代碎片化的流動性，用可執行的合規性取代模糊的監管，用能抵抗市場壓力的機構級基礎設施取代投機熱潮。DeFi在孤立中建立，並在壓力下崩潰，而ProFi則以主權對齊為基礎，建立信任並持續擴展。

ProFi的領先者

華爾街充斥著代幣化的交易型基金（ETF），但更深層次的革命正在新興經濟體，尤其是中東地區展開。各國終於解鎖了通過構建主權實物資產軌道來貨幣化整個資產負債表的能力，實質上將其整個國家經濟的操作系統升級為可編程金融。

沙烏地阿拉伯剛開始在政府層面批准代幣化，導致數十億美元項目的爆炸性增長。已經開始進行代幣化的重大房地產項目，包括一個1000萬平方米的工業區、眾多高端利雅得摩天大樓和規劃社區。能源巨頭EDF也在考慮將該國龐大的能源基礎設施進行代幣化，從公用事業規模的太陽能和風能發電廠到熱能發電廠。

在政府層面，沙烏地阿拉伯正將其房地產轉變為一個流動且可編程的資產類別，供全球機構使用，同時確保國家登記系統保持絕對主權控制。這種主權護城河建立了信任，將區塊鏈從一個破壞性工具轉變為國家協調的工具。如今，沙烏地阿拉伯正著眼於實現2030願景，並利用其經濟中的多種資產類別進行代幣化。

儘管其他司法管轄區也在取得進展，但沒有哪個像沙烏地阿拉伯那樣在主權層面推動代幣化。而這種方法已在該國引發了實物資產代幣化的爆炸，證明可編程金融是促使代幣化真正成功的催化劑。

有了ProFi，代幣化將以創紀錄的速度爆炸。這一基礎設施使整個流程從第一天起就合規、流動且可編程。當機構能夠在知道該代幣將具有與傳統金融相同法律效力的情況下進行代幣化，並且政府能在不喪失主權的前提下進行資產代幣化時，所有需求都能得到滿足。儘管沙烏地阿拉伯領先，但其他司法管轄區也將迅速跟進。

Christopher Kelly

Christopher Kelly 是droppRWA的聯合創始人兼首席商務官，負責制定全球商業策略，以擴展世界上唯一的主權級代幣化基礎設施。在加入droppRWA之前，他曾在高盛和瑞士信貸擔任結構性衍生品角色，並與SNC-Lavalin和Mid-Atlantic Energy Services合作，提供有關主要商品和能源項目的全球諮詢服務。Christopher還曾擔任AX Trading Network的董事會成員以及福布斯商業理事會的成員。