伊朗戰爭對新興市場經濟體的影響

由伊朗戰爭推動的油價飆升將阻礙新興市場國家的中央銀行迅速降低借貸成本，並將考驗它們長期抑制通貨膨脹的努力，經濟學家警告。

在美國和以色列對伊朗的打擊之前，許多新興市場的中央銀行已準備通過降息來刺激經濟增長，此前它們經歷了長時間的抗擊高通膨的戰鬥。

一些國家，尤其是東歐國家，已經開始降息。但像南非和巴西這樣的國家，基準利率高達15%，是近二十年來的最高點，幾乎還未開始降息。土耳其的利率仍然高達37%，儘管在2024年末開始進行降息。

投資者現在預期新興市場的中央銀行家至少會暫停並觀察原油價格飆升如何傳導到消費者價格。油價已從戰前約每桶70美元跳升至約90美元，週一曾觸及近120美元。

「影響將因國而異，但這將大大改變【新興市場】中央銀行的策略，」花旗新興市場策略主管Luis Costa表示。

發展中國家的政策制定者擔心2022年俄羅斯全面入侵烏克蘭後的上一次能源危機重演，當時天然氣和糧食價格的急劇上升，加劇了疫情後經濟中的普遍通膨。發達國家遲來的加息又將資本從新興市場經濟體抽走。

自戰爭爆發以來，投資者對發達國家的貨幣政策預期也已改變，儘管先前這些國家的央行比新興市場同行更快降息。

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發展中國家的央行不會對能源價格的最新飆升感到「恐慌」，尤其是在巴西等淨原油出口國，但他們必須準備好面對油價可能短期內不會回落到每桶80美元以下的前景，Costa表示。

新興市場資產管理公司Global Evolution的高級經濟學家Stephen Bailey-Smith表示，他不預期2022年出現的那種「通膨衝擊」，但提醒：「外面仍有大量不確定性。」

戰爭爆發前，對新興市場本幣債券的押注是全球市場中表現最佳的交易之一，因美元走弱和高利率吸引資金。

摩根大通一個新興市場大型國家國內債務指數自2025年初至上月底已上升23%，其中不到一半的漲幅由貨幣升值推動。

該債券指數在過去一個月內下跌約3%。國際投資者已大幅減持並降低在埃及、南非等國的本地債市的風險，這些國家曾帶來最大利潤。

這一回撤考驗了像埃及這樣在上次危機後放棄積極管理匯率、承諾實行所謂正統改革的國家。

根據花旗數據，伊朗戰爭前，埃及國內債券的海外持有量已升至約320億美元的歷史新高，較去年初的不到150億美元增加，收益率超過20%。

隨著投資者在衝突開始後撤出數十億美元，央行抗拒大規模干預，並讓埃及鎊本週跌至歷史最低。

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土耳其也在2022年危機嚴重打擊後，於上週早些時候介入外匯市場，試圖穩定市場。它通過雙位數的高利率，重建了外匯儲備，將赤字中的淨貨幣儲備從低谷提升至約760億美元，成功抑制了里拉的拋售。

該國央行上週還暫停了主要政策利率——一周回購利率的放貸，花旗高盛表示，這實質上收緊了貨幣政策300個基點，因為銀行必須以隔夜拆借利率（40%）借款。

土耳其央行將於週四召開會議，這將是檢驗政策制定者如何應對中東衝突的早期考驗。

除非中東衝突引發長期能源價格飆升，否則土耳其央行「可能不需要加息」，安信投資的新興市場債務主權分析師Nafez Zouk表示。「事實上，如果衝突短暫，土耳其處於有利位置，因為過去幾年宏觀再平衡已經到位。」

「這些國家的防禦措施已大幅提升，」Costa說。「這與之前的拋售非常不同……它們更有能力讓本幣承受一些衝擊。」

資料由Amy Borrett視覺化