倫敦，2024年3月18日（路透社Breakingviews）——多年來，傳統資產管理公司一直處於防守狀態，而私募資本團隊則不斷擴大在客戶投資組合中的份額。這一趨勢反映在上市投資公司的股市估值上：Blackstone（BX.N）、KKR（KKR.N）、Ares Management（ARES.N）等公司，平均交易溢價遠高於傳統基金管理公司如BlackRock（BLK.N）、Janus Henderson（JHG.N）和Amundi（AMUN.PA），這一差距在2019年至2025年底期間曾一度擴大。如今，這一差距已經縮小。問題在於，收購巨頭和私募信貸巨頭能做些什麼來應對這一變化。

在過去六個月中，十幾家主要的美國和歐洲替代投資公司的股價平均以美元計算下跌了32%。這些公司包括Steve Schwarzman的Blackstone、Henry Kravis的KKR，以及瑞典的EQT（EQTAB.ST）。公開投資者似乎擔心私募信貸的違約風險上升，這也導致資金從針對富裕個人的投資工具中流出。此外，人工智慧對軟件公司的威脅也引發擔憂，許多這些公司都在收購基金中，可能面臨資產減值的風險。

路透社伊朗簡報通訊為您提供有關伊朗戰爭的最新動態和分析。點此訂閱。

由於拋售，這些私募市場的公司目前的平均市盈率略高於14.3倍的12個月預期盈利。這幾乎僅比包括BlackRock、Franklin Resources（BEN.N）、法國的Amundi和德國的DWS（DWSG.DE）在內的九家傳統管理公司的平均市盈率13.1倍高出9%，相當於9%的估值溢價。早在2025年2月，這些替代巨頭的估值曾是傳統管理公司的兩倍。看看Blackstone和BlackRock的命運變化。雖然Larry Fink的集團一直陷入私人財富的困境，但它擁有強大的股票選擇和指數追蹤業務作為後盾，因此現在的股價溢價於Schwarzman的集團。近年來，情況通常正好相反。

Schwarzman和他的收購大亨同僚可以辯稱，這種反應過度了。根據Visible Alpha的數據，私募團隊在2021年至2025年間的資產管理規模的年有機增長——不包括併購和市場波動——平均為16%，而傳統基金公司僅為1%。分析師預計未來三年，這兩類公司資產的年增長率分別為10%和4%。Bain & Co.預計，今年將有更多機構投資者（如養老基金和保險公司）計劃增加其私募股權配置，而非縮減，這意味著資金流出富裕客戶的情況並非致命。

因此，私募市場的巨頭應該做他們一直聲稱的事：低價買入。CVC Capital Partners（CVC.AS）最近啟動了一個4億美元的股份回購計劃，這是一個良好的開始。大量回購將傳達信心。併購也是一個選擇：私募管理公司越來越多地聯合起來，像KKR這樣的巨頭現在有機會以較低的價格收購競爭對手。畢竟，如果收購大亨不喜歡自己行業的股票在這個水平，為什麼公開市場的投資者還要感興趣呢？

關注Liam Proud的Bluesky和LinkedIn。

背景資訊

• 截至2024年3月18日早上，根據路透社Breakingviews基於LSEG Datastream數據的計算，十幾家主要的美國和歐洲私募資本管理公司平均12個月預期市盈率約為14倍。而九家主要的西方傳統資產管理公司則約為13倍，這一差距反映出約9%的溢價。
• 使用相同數據集，私募資本團隊的9%溢價在1月6日曾高達49%。

想了解更多此類見解，點此免費試用Breakingviews。

由Neil Unmack編輯；由Streisand Neto製作

• 建議主題：
• Breakingviews

Breakingviews
路透社Breakingviews是全球領先的財經深度分析來源。作為路透社的財經評論品牌，我們每天拆解全球重大商業和經濟故事。由約30名記者組成的國際團隊，分布在紐約、倫敦、香港等主要城市，提供即時專家分析。

立即註冊我們的完整服務免費試用，並在X @Breakingviews 和 www.breakingviews.com 上關注我們。所有觀點均為作者本人之見。