Net Profit Exceeds 5 Billion Yuan for the First Time! Gold Price "Soaring Year" Zijin Mining Splurges 10 Billion Globally "Sweeping Up Bargains," Northern Capital Reduces Holdings

本文來源：時代財經 作者：周立

金價狂飆之下，紫金礦業淨利邁入新高峰。

3月20日，紫金礦業（601899.SH/02899.HK）發布公告，預計2025年實現營收3490.79億元，同比增長14.96%；歸屬母公司淨利為517.77億元，同比增長61.55%；扣非後歸母淨利為507.24億元，同比增長60.05%。這也是紫金礦業歸母淨利首次突破500億元。

紫金礦業董事長邹來昌在致辭中表示，在公司創始人陳景河的帶領下，紫金礦業從一個縣屬小企業，蛻變為全球一流跨國礦業集團，鑄就了中國乃至全球礦業史上的奇蹟。

業績向好的同時，投資者們也獲得股價上漲和現金分紅的雙重回報。

在金價漲勢帶動之下，紫金礦業在2025年創下歷史以來最高年漲幅133.09%，突破此前2020年創下的106.18%漲幅紀錄。與此同時，紫金礦業還擬向全體股東每10股派發現金紅利3.8元（含稅），擬派發現金紅利101.04億元（含稅）。加上此前2025年中期分紅58.47億元，紫金礦業2025年度分紅規模將達159.51億元。紫金礦業年報亦提到，2025年基本每股收益達到1.95元/股，同比增長61%。

不過，步入2026年，金價觸頂回落，紫金礦業股價也震盪下行，截至3月20日，區間跌幅超過25%。而早在2025年，有“聰明錢”之稱的北向資金（香港中央結算有限公司）就減持了4838萬股，成為減持最多的前十大股東，但亦有4名前十大股東選擇增加籌碼，其中中國新投資有限公司增持1.51億股。

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去年金價狂漲60%，豪掷百億元全球“掃貨”

業績創新高的背後，除了貴金屬等品種市場價格上漲的助力，也有紫金礦業自身增產的努力。

根據定期報告，紫金礦業2025年礦產金產量達90噸，同比增長23.29%，增速僅次於產量最低的礦產鈦和新增的鋰（LCE）；礦產銅、礦產銀則處於穩定微增的狀態，產量分別為109萬噸、439噸。不過，紫金礦業對獎牌三元素——金、銀、銅的未來抱有較大期望，預計2028年產量分別達到130~140噸、600~700噸、150萬~160萬噸，意味著三年後分別增超44.44%、36.67%、37.61%。

為了達成未來產量目標，紫金礦業在金價上行周期中瘋狂“掃貨”買金礦。

Wind數據顯示，2025年倫敦金現上漲64.56%，是歷史上的第二高年漲幅；上海金漲幅57.94%，創歷史最高年度漲幅。同時，國內金飾價格亦頻創歷史新高，足金飾品每克價格報價破千元。

廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧對時代財經表示，2025年，宏觀和地緣政治事件疊加供需錯配、市場情緒等驅動黃金全年呈現“狂飆”走勢。美國全面關稅政策、美國經濟增長放緩和美債拋售危機等帶來美元信用走弱，在此情況下黃金的貨幣替代和避險保值功能得到全球各地投資者的一致認可，大量的投資保值需求使得價格大幅攀升並突破歷史新高。

“另外，黃金供應端增量有限，根據世界黃金協會公布數據，2025年全球礦產金3672噸、回收金1404噸，總供應溫和增長，供給彈性弱支撐稀缺溢價；2025年全球總需求5002噸創新高，其中投資需求2175噸，央行連續多年淨購金超過1000噸也為價格走強提供支持。”葉倩寧表示。

在此背景下，2025年，紫金礦業控股的紫金黃金國際（02259.HK）子公司先後收購擁有Akyem金礦的加納Newmont Golden Ridge Ltd.（現改名為紫金金嶺公司）和哈薩克斯坦的RG金礦，交易對價分別為10.08億美元、10.00億美元，合計折合人民幣超百億元。

今年1月26日，紫金黃金國際擬以44加元/股的現金價格，收購Allied Gold Corporation（以下簡稱“聯合黃金”，AAUC）全部已發行的普通股，收購對價共計約55億加元（約合人民幣280億元）。聯合黃金的核心資產包括在產的馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體（含Bonikro和Agbaou金礦），及將於2026年下半年建成投產的埃塞俄比亞Kurmuk金礦。

除了“買買買”，去年的紫金礦業也在資本市場上有所動作，包括宣布將上述熱愛“全球購”的紫金黃金國際拆分至聯交所上市，拆分前將重組整合多座境外黃金礦山資產。最終紫金黃金國際於2025年9月30日在香港成功上市，截至3月20日，其股價已漲至176.100港元/股，區間漲幅達57.94%。

年內金價回調超11%，短期仍承壓

不過，黃金漲價熱潮在今年有所降溫。1月29日，倫敦金現、滬金在盤中觸及歷史高位後不斷震盪回落，截至目前區間跌幅均超11%。

“近期金價回調，主要源於美伊衝突持續擴大的背景下，金價並未遵循傳統避險邏輯走強，反而受利率上行的壓制而下挫。”東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞在接受時代財經採訪時表示，本次避險邏輯失靈並非黃金避險屬性弱化，而是多重因素共振所致。

瞿瑞分析稱，一是前期金價已提前計價地緣風險，衝突爆發後出現“買預期、賣事實”的獲利了結。二是油價上漲觸發的通脹擔憂主導市場政策預期，對黃金估值形成壓制；三是市場對流動性的擔憂再起，美元階段性避險地位占優，分流黃金避險資金。

對於剛在上行周期瘋狂“掃貨”買金礦的紫金礦業等金礦企業而言，若金價仍持續回調，或使企業淨利增速有所放緩。

展望後市，葉倩寧表示，逆全球化背景下政策不確定性等使特別是亞洲地區投資者對貴金屬配置需求仍較強，中國央行能保持購金步伐對市場信心有較大提振。目前黃金仍處於創新高後回落盤整的階段，在美聯儲降息時點延後的情況下，預期行情將震盪較長一段時間。

“對於牛市周期拐點的可能性判斷，未來一方面需要關注中東局勢緊張對全球經濟增長和通脹預期的影響，另一方面需要關注貴金屬在各個領域的需求變化資金熱度等。”葉倩寧進一步指出。

瞿瑞則認為，後續金價走勢將呈現“短期承壓、中長期向好”的走勢。短期內，原油價格高企將令美聯儲高利率維持更久、美元強勢，繼續壓制金價。但若衝突一直持續，通脹以及經濟增長受到更顯著的衝擊，市場仍會加大對黃金的需求。中長期來看，隨著油價上漲效應遞減、通脹逐步回落，美聯儲降息週期雖推遲但不會缺席，叠加全球去美元化趨勢延續、央行購金需求穩定，以及美元信用弱化的共振，金價有望震盪回升。